Читать книгу Очередь за долгами - Алексей Долженков - Страница 1

Российские корпоративные облигации на фоне ралли на рынке иностранных акций и ОФЗ несколько ушли в тень. Тем не менее они остаются важным инструментом для инвесторов, включая розничных. По данным ЦБ, вложения населения в облигации за шесть месяцев 2020 года выросли на 10%, сейчас у наших граждан на руках долговых бумаг на 2,2 триллиона. Причем больше всего им нравятся корпоративные облигации нерезидентов и госбумаги, номинированные в валюте: их объем в портфелях физлиц с начала года вырос соответственно на 48 и 28%. Впрочем, основными игроками на рынке облигаций все еще остаются банки.

В целом рынок корпоративных облигаций за восемь месяцев 2020 года вырос на 921 млрд рублей (+6,77% в годовом выражении), за август рост составил 96 млрд рублей (+0,66%), при этом 59 млрд пришлись на нефинансовые организации. Главными продавцами выступали системно значимые банки, а покупателями – банки-нерезиденты и иностранные «дочки» банков.

Наиболее свежая доступная статистика большого воодушевления не внушает. Объем размещений корпоративных облигаций (включая банковские) на Московской бирже сократился с 231 млрд рублей в июле до 130 млрд в августе. В то же время объем размещений гособлигаций, включая бумаги ЦБ, вырос с 930 млрд рублей до 1 трлн рублей. При этом доходность ОФЗ выросла с 5,56% на конец июля до 5,85% на 9 сентября. Вслед за ними корпоративным облигациям, входящим в листинг первого уровня, пришлось подрасти с 5,97 до 5,96%, по остальным корпоративным облигациям доходности выросли еще больше.

Впрочем, дальнейшие прогнозы аналитиков внушают некоторые надежды. «Сейчас доходность индекса ОФЗ (RGBI) достигает 5,8 процента, что на 1,5 процентного пункта выше ключевой ставки. Даже если ЦБ больше не будет понижать ключевую ставку, это много. Можно ожидать, что с постепенной нормализацией ожиданий по рублю доходность коротких ОФЗ стабилизируется в диапазоне 4,0–4,5 процента, а дальнего отрезка кривой ОФЗ – в диапазоне 5,5–6,0 процента, – рассуждает аналитик ГК “Финам” Алексей Ковалев. – Первый рублевый корпоративный эшелон (облигации с рейтингами, близким к российским суверенным) будет торговаться со спредом 50–80 базисных пунктов к кривой ОФЗ. Остальные эшелоны – с премиями от 100 базисных пунктов».

Главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный, в свою очередь, отмечает, что доходность ОФЗ выросла за лето вдоль всей кривой, угол наклона кривой – максимальный с 2014 года. «Доходность к погашению даже относительно коротких трех-четырехлетних ОФЗ колеблется около пяти процентов годовых, что делает их привлекательными для локальных инвесторов, а снижение геополитических рисков может привлечь на рынок нерезидентов, которые постепенно сокращали свою долю на рынке, – говорит он. – Ставки по депозитам в банках из топ-10 к концу августа упали до исторического минимума, максимальная ставка в Сбербанке – 3,8 процента годовых в рублях. В этих условиях подросшие ставки по ОФЗ становятся интересны и для физических лиц, даже с учетом введения налога с 2021 года. Если инвесторы вернутся к активному вложению средств на рынке ОФЗ, то с определенным лагом по времени приток средств возобновится и на рынок корпоративных облигаций». В то же время г-н Святный опасается, что если санкционные риски останутся на повестке, то рост доходности ОФЗ может продолжиться, волатильность будет повышена. И рынок корпоративных облигаций, скорее всего, останется малоактивным, цены будут снижаться, первичных размещений будет немного. Как раз о снижении интереса компаний к новым размещениям нам и сообщает статистика за август.

Начало сентября было отмечено рекордно дешевым размещением еврооблигаций «Норникеля»: компания заняла 550 млн долларов под 2,55% при спросе, вчетверо превосходящем предложение. Это рекордно низкая ставка по долларовым корпоративным бондам в российской истории. По словам главного аналитика Сбербанка Михаила Матовникова, причина того, что лучшие российские заемщики могут позволить себе такие ставки, – интерес к ним на внешних рынках. Свои выпуски разместили Veon («Вымпелком»), «Совкомбанк лизинг» и лизинговая компания «Простые решения»; готовятся занимать ВЭБ, ВБРР, «ВСМПО-Ависма», ВИС-холдинг, а также некоторые регионы – Томская область и Башкирия. Из небольших компаний в ближайшие дни свои облигации предложит самарский поставщик электротехнической продукции ООО «Электроаппарат». По большей части компании выходят на долговой рынок, чтобы рефинансировать уже имеющиеся кредиты или более дорогие займы.