Факторинг и секьюритизация финансовых активов

Оглавление

Анна Солдатова. Факторинг и секьюритизация финансовых активов

Введение

Глава 1. Инструменты посткризисного управления дебиторской задолженностью предприятия

1.1. От требований рынка к новым финансовым предложениям

1.2. Дебиторская задолженность – финансовый актив предприятия

1.3. Механизмы внутреннего и внешнего управления дебиторской задолженностью

1.3.1. Взыскание просроченной задолженности и реструктуризация долга

1.3.2. Списание безнадежных долгов

1.3.3. Продажа долга или передача портфеля в управление (аутсорсинг)

1.3.4. Услуги коллекторских агентств

1.4. Цессия и механизм уступки денежного требования

1.5. Секьюритизация – инновационный способ финансирования

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 2. Факторинг в мировой практике: экономико-правовой анализ

2.1. Содержание финансирования под уступку денежного требования

2.2. Предпосылки возникновения и основные этапы развития

2.3. Основные принципы и условия работы

2.4. Виды факторинга и типы факторинговых отношений

2.4.1. Открытый и скрытый факторинг

2.4.2. Факторинг с регрессом и без регресса

2.4.3. Внутренний и внешний (международный) факторинг

2.4.4. Факторинг с полным сервисом и агентский факторинг

2.4.5. Финансирование, или учет счетов-фактур

2.4.6. Реверсивный и закупочный факторинг

2.4.7. Факторинг с предварительной оплатой и финансирование к определенной дате

2.5. Стоимость услуги и ценообразование операций факторинга

2.6. Преимущества и недостатки факторинга: экономические выгоды и риски

2.6.1. Преимущества факторинга для поставщика

2.6.2. Преимущества факторинга для покупателя (дебитора)

2.6.3. Недостатки факторинга

2.6.4. Риски в операциях факторинга

2.6.5. Эффективность факторинга

2.7. Факторинг в мире: структура рынка и особенности регулирования в отдельных странах

2.8. Международный факторинг и Конвенция УНИДРУА

2.8.1. Международные институты факторинга

International Factors Group (IFG)

Factors Chain International (FCI)

Commercial Finance Association (CFA)

Asset Based Finance Association (ABFA)/ FDA

Восточно-европейская факторинговая ассоциация (ВЕФА)

Ассоциация факторинговых компаний (АФК)

2.8.2. Конвенция УНИДРУА о международном факторинге

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 3. Факторинг в России: особенности делового оборота

3.1. Российский рынок факторинговых услуг

3.1.1. История формирования российского факторинга: истоки зарождения и этапы пути

3.1.2. Современная специфика бизнеса: динамика развития и структура сделок

3.1.3. Участники российского рынка факторинговых услуг: продукты и условия продажи

3.2. Законодательное обеспечение факторинговых сделок

3.2.1. Анализ существующей правовой базы факторинга в России

3.2.2. Регулирование факторинговой деятельности: преимущества и недостатки

3.3. Перспективы и направления будущего развития факторинга в России

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 4. Факторинг в системе других форм кредитных отношений

4.1. Факторинг и уступка требования (цессия)

4.2. Факторинг и договор кредита (заем)

4.3. Факторинг и договор поручения (агентский договор)

4.3.1. Инкассо

4.3.2. Аккредитив

4.4. Факторинг и форфейтинг

4.4.1. Принципы организации форфейтинга

4.4.2. Оборотные инструменты форфейтинга

4.4.3. Преимущества и недостатки форфейтинга

4.4.4. Стоимость услуги форфейтинга для участников

4.5. От факторинга до секьюритизации: сравнительный анализ

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 5. Экономическая сущность и правовая природа секьюритизации

5.1. Понятие, механизм работы и основные принципы секьюритизации

5.1.1. Принципы секьюритизации

1. Принцип обособления активов и «истинной продажи» (true sale)[91]

2. Принцип «защищенности от банкротства, или нейтрализации риска» (bankruptcy-remote transfer)

3. Принцип «ограниченной правоспособности» (limited purpose)

4. Принцип субординации, или договорной очередности платежей (subordination arrangement and priority of payments). Принцип разделения (segregation principle)

5.1.2. Злоупотребление механизмом секьюритизации и «лжесекьюритизация»

5.2. Виды и методы секьюритизации

5.2.1. Классическая, или «забалансовая»[95], секьюритизация

5.2.2. Синтетическая, или «небалансовая», секьюритизация

5.2.3. Кредитный дериватив – синтетический финансовый актив

Кредитные ноты

Синтетические облигации, привязанные к кредиту

Кредитные дефолтные свопы

Секьюритизация дефолтных свопов на акции

Синтетическое обеспеченное долговое обязательство (CSO)

Дефолтный своп на акции в CSO-портфеле (ECO и гибридные CSO)

5.2.4. Трансграничная секьюритизация

5.2.5. Кондуитная секьюритизация

5.2.6. Секьюритизация портфеля

5.2.7. Секьюритизация бизнеса

5.2.8. Секьюритизация государственного сектора

5.2.9. Секьюритизация малого и среднего бизнеса

5.2.10. Секьюритизация проектного финансирования. Секьюритизация жилищного строительства

5.2.11. Секьюритизация вложений в непубличные компании

5.2.12. Секьюритизация реального сектора

5.2.13. Исламская секьюритизация

5.2.14. Ресекьюритизация

5.3. Предмет секьюритизации: разновидности базовых активов

5.3.1. Ипотечные кредиты

5.3.2. Виды ипотеки

Коммерческая ипотека

Жилищная ипотека

Ипотечный кредит с фиксированной ставкой

Ипотечный кредит с переменной ставкой

Ипотечный кредит с возрастающим графиком платежей

Ипотека с участием кредитора в доходе роста от стоимости недвижимости

Ипотека с обратным аннуитетом

«Баллонная» ипотека

Двухэтапная ипотека

Ипотеки со штрафом за досрочное погашение

Кредиты с высоким LTV

Кредиты категории ALT-A

5.3.3. Неипотечные кредиты

Кредиты на приобретение готовых домов (МН-кредиты)

Кредит под залог собственной доли в недвижимости

5.3.4. Различные банковские активы

Кредиты на обучение/образование

Кредиты малому бизнесу

Автокредиты

5.3.5. Задолженность по кредитным картам

5.3.6. Небанковские активы

Договоры аренды и лизинга

Договоры хранения

Факторинговые платежи

Страховые премии

Торговые контракты

Экзотические/фокусные активы (музыка, видеозаписи, спорт)

Текущие и будущие требования

Диверсифицированные платежные права

5.4. Инструменты секьюритизации: ценные бумаги, обеспеченные активами

5.4.1. Параметры обеспеченных ценных бумаг

5.4.2. Структуры платежей

5.4.3. Факторы анализа и критерии оценки

5.4.4. Классы обеспеченных ценных бумаг

Ипотечные ценные бумаги (MBS)

Переводные ипотечные ценные бумаги

Агентские ипотечные ценные бумаги (agency-MBS)[191]

Неагентские ценные бумаги (private label/non-agency MBS)

Кредитные деривативы

Обеспеченные ипотечные обязательства (CMO)

Ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью (CMBS)

Pfandbriefe

Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS)

Ценные бумаги, обеспеченные кредитами на приобретение готовых домов (MH-кредитов)

Ценные бумаги, обеспеченные кредитами под залог собственной доли в недвижимости

Ценные бумаги, обеспеченные кредитами на образование (кредитами студенчеству)

Ценные бумаги, обеспеченные кредитами малому бизнесу

Ценные бумаги, обеспеченные автомобильными кредитами

Ценные бумаги, обеспеченные задолженностью по кредитным картам

Облигации, обеспеченные оборудованием и другими активами

Обеспеченные долговые обязательства

5.4.5. Обеспеченные ценные бумаги в России

5.5. Правовая природа и законодательное обеспечение секьюритизации

5.5.1. Секьюритизация: налоговый и бухгалтерский подходы

5.5.2. Правовые горизонты российской секьюритизации

5.5.3. Секьюритизация активов в правилах базеля

5.5.4. Законодательное регулирование секьюритизации в отдельных европейских странах

Греция

Италия

Испания

Польша

Португалия

Франция

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 6. Секьюритизация финансовых активов в мире

6.1. Историко-экономические предпосылки возникновения и основные этапы развития секьюритизации

6.2. Особенности развития секьюритизации в Европе и США

6.2.1. Секьюритизация в США

6.2.2. Секьюритизация в Европе

6.3. Секьюритизация в мире: структура и география сделок

6.4. Российский опыт секьюритизации: от ипотечных кредитов к лизинговым активам

6.4.1. Квази– или псевдосекьюритизация

6.4.2. Эволюция российской секьюритизации: цена и структура сделок

6.4.3. Ипотечная секьюритизация

6.4.4. Секьюритизация неипотечных кредитов: потребительские и автокредиты

Секьюритизиция автокредитов

Секьюритизация потребительских кредитов

6.4.5. Секьюритизация платежей по кредитным картам

6.4.6. Секьюритизация будущих требований, диверсифицированных платежных прав (DPR)

6.4.7. Секьюритизация лизинговых активов

6.4.8. Секьюритизация факторинговых активов

6.4.9. Перспективы развития института секьюритизации в России

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 7. Структурирование секьюритизации финансовых активов

7.1. Классификация субъектов секьюритизации и их роли в сделке

Прямые участники сделки секьюритизации

Косвенные участники сделки секьюритизации

Инициатор секьюритизации – продавец активов

Эмитент – SPV – покупатель активов

Инвестор – покупатель ABS

Рейтинговое агентство

7.2. Цели секьюритизации и мотивация инициатора сделки

7.3. Отбор активов в пул, анализ и оценка качества портфеля

7.3.1. Активы, пригодные для секьюритизации

7.3.2. Эталонный портфель

7.3.3. Кредитный рейтинг

7.4. Возможные схемы реализации: офшорные зоны и компании специального назначения

7.4.1. Структура базовой сделки и характеристики финансового актива

7.4.2. Вид и схема секьюритизации

7.4.3. Параметры собственно секьюритизации

7.4.4. Структура покупателя активов (SPV): юрисдикция и организационно-правовая форма хозяйственной деятельности

7.4.5. Международная, или трансграничная, секьюритизация. Офшорные зоны

7.4.6. Налогообложение сделок секьюритизации

7.5. Процесс организации секьюритизации: подготовка, реализация и контроль

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Глава 8. Экономические выгоды и риски в сделках секьюритизации

8.1. Преимущества секьюритизации для участников

8.1.1. Преимущества секьюритизации для инициатора сделки

8.1.2. Преимущества секьюритизации для инвестора

8.2. Недостатки секьюритизации, взгляды на проблему и методы оценки

8.3. Анализ и управление рисками секьюритизации

8.3.1. Классификация рисков секьюритизации

Риск активов (asset/collateral risk)

Риск структуры или риск денежного потока (structural/cash flow risk)

Институциональные риски

Транзакционные риски

Риск эмитируемых бумаг (asset-backed securities risk)

8.3.2. Механизмы управления рисками секьюритизации

Внутренние механизмы защиты

Внешние механизмы защиты

8.4. Цена и эффективность секьюритизации финансовых активов

Резюме

Рекомендуемая литература

Контрольные вопросы

Заключение

Темы эссе, рефератов, курсовых работ

Источники

Информационно-аналитические ресурсы

Ассоциации, некоммерческие организации, фонды, банки развития

Российские компании и банки, предоставляющие факторинг, факторинговые брокеры и консультанты

Законодательные акты в части факторинга и секьюритизации финансовых активов

Приложения

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Приложение 4

Приложение 5

Приложение 6

Приложение 7

Приложение 8

Приложение 9

Приложение 10

Приложение 11

Гражданский кодекс Российской Федерации

Налоговый кодекс Российской Федерации

Приложение 12

Приложение 13

Приложение 14

Приложение 15

Приложение 16

Приложение 17

Приложение 18

Приложение 19

Приложение 20

Отрывок из книги

Еще в 1911 г. австрийский экономист Йозеф Шумпетер отмечал, что развитие экономики и отдельных ее отраслей основывается на активном внедрении новинок и инноваций. Инновация – неотъемлемый элемент прогрессивного развития. Спустя 80 лет появился термин «финансовый инжиниринг», который по определению Дж. Финерти, включает в себя проектирование, разработку и реализацию инновационных финансовых инструментов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем в сфере финансов. Процесс разработки новых финансовых инструментов, технологий и операционных схем, обращение к сложным комбинированным механизмам финансирования означает переход на качественно новый уровень в управлении финансовыми активами предприятия. Грамотное управление дебиторской задолженностью составляет основу инструментов посткризисного развития предприятия, что приобретает особую актуальность в современных условиях.

Управление дебиторской задолженностью может осуществляться на предприятии как собственными силами, так и с привлечением сторонних организаций путем продажи «плохих» долгов или «токсичных» активов. В основе обеспечения – финансовый актив, который представляет собой дебиторскую задолженность предприятия по тому или иному базовому активу. Финансовый актив предприятия может быть разного качества. Однако неизменным остается одно: финансовый актив – это актив, имеющий цену, а значит, источник финансирования.

.....

Во-первых, помимо финансирования предприятие получает услуги по управлению дебиторской задолженностью: проверка покупателей, работа по улучшению их платежной дисциплины, установление отгрузочных лимитов, исходя из экспертной оценки покупателей. При кредитовании предприятие получает только заемные средства. Это чистый денежный продукт.

Во-вторых, для погашения кредита необходимо изымать деньги из оборота, а при факторинге погашение финансирования осуществляется из платежей дебитора, что позволяет поставщику более эффективно использовать оборотные средства.

.....