Оглавление
Джереми Миллер. Правила инвестирования Уоррена Баффетта
Предисловие к русскому изданию книги
Введение
Часть I
Глава 1. Ознакомительный экскурс
Основополагающие принципы Бенджамина Грэма
Господин Рынок
Когда вы покупаете акцию, вы покупаете компанию
Попытки угадать движения рынка
Неизбежные падения
Из писем партнерам: спекуляция, попытки угадать движения рынка и падения
Квинтэссенция
Глава 2. Сложные проценты
Восхитительные сложные проценты
Что на кону у сегодняшних инвесторов
Из писем партнерам: восхитительные сложные проценты
Квинтэссенция
Глава 3. Стратегия индексирования: великий смысл пассивности
Высокие требования к сегодняшним взаимным фондам
Большинство фондов не машут крыльями
Из писем партнерам: аргументы в пользу пассивного инвестирования
Квинтэссенция
Глава 4. Оценка: пассивность против активности
Высокие цели
Для оценки лучше всего подходит длительный период
Из писем партнерам: об оценке
Квинтэссенция
Глава 5. Товарищество: простая структура
Базовые принципы работы товарищества Buffett Partnership
Объединенное товарищество BPL
Условия участия в BPL
Когда менеджеры получают деньги, а инвесторы нет
Плата за результативность ниже среднерыночной
Орел – они выигрывают, решка – мы проигрываем
Положение о ликвидности
Из писем партнерам: полный текст письма 1961 г. о структуре BPL
Квинтэссенция
Часть II
Глава 6. Недооцененные акции
Почему работают недооцененные акции
Метод глубокой стоимости
Новая идея
Подход с учетом качества
Так какой же подход выбрать?
Пример из практики BPL: Commonwealth Trust
Текущая ситуация
Из писем партнерам: недооцененные акции
Квинтэссенция
Глава 7. Событийные акции
Арбитраж на слияниях
Балансирование результатов
Итак, займемся арбитражем
Пример из практики BPL: Texas National Petroleum, письмо по итогам 1963 г
Из писем партнерам: событийные акции
Квинтэссенция
Глава 8. Контролирующие акции
Пример из практики BPL: Sanborn Map Company
Работа с контролирующими акциями
Оценка компании на основе активов
Корректировка стоимости активов: вверх или вниз?
Стоимость напрямую связана с деятельностью компаний
Как въехать в рай на чужом горбу
Из писем партнерам: контролирующие акции
Квинтэссенция
Глава 9. Погружение в Dempster: игра на конверсии активов
Ветряная установка снижает обороты
Гибкое мышление
Современные аналоги Dempster
Стоимость: учетная стоимость против внутренней
Текущая оценка
Никогда не забывайте о балансе
Из писем партнерам: Dempster Mill
Письмо акционерам Dempster Mill (не включенное в письма партнерам){94}
Квинтэссенция
Часть III
Глава 10. Консервативный подход против общепринятого
Самостоятельное мышление
Массированные вложения
Тест на консерватизм
Лучшая идея определяет выбор следующей акции
Из писем партнерам: общепринятый подход против консервативного
Квинтэссенция
Глава 11. Налогообложение
Смешение средств и целей
А как насчет вечного владения?
Схемы избежания налогообложения
Из писем партнерам: налогообложение
Квинтэссенция
Глава 12. Размер и результативность
Из писем партнерам: вопрос размера
Квинтэссенция
Глава 13. Быстро растущие или не растущие
Состояние дел в BPL
Конгломераты
Состояние дел в Capital Fund
Другой исход
Эмоциональный интеллект
Из писем партнерам: быстро растущие или не растущие
Квинтэссенция
Глава 14. Премудрости прощания
Официальное представление Билла Руана
Муниципальные облигации для каждого?
Контролирующие акции
Из писем партнерам: заключительные замечания
Квинтэссенция
Эпилог. К более высокой форме
Корпоративное товарищество
Моментальные снимки против непрерывной картины
Умение видеть все поле
Развитие основополагающих принципов
Благодарности
Приложение А. Результаты деятельности товариществ Баффетта
Приложение B. Результаты товариществ Баффетта по сравнению с ведущими трастами и взаимными фондами
Приложение С. Результаты фонда Sequoia Fund
Приложение D. Dempster Mill
Приложение E. Последнее письмо Баффетта: механизмы рынка не облагаемых налогом муниципальных облигаций
Механизмы рынка необлагаемых налогом муниципальных облигаций
Налогообложение
Ликвидность
Конкретные сферы для покупки
Облигации с правом досрочного погашения
Срок погашения и математика облигаций
Дисконтные облигации и облигации с полным купоном
Процедура
Отрывок из книги
Согласно легенде, свою первую инвестицию Уоррен Баффетт сделал в 11 лет, купив и затем продав три акции компании, получив таким образом 5 долларов прибыли. Если бы он подождал несколько дней, то цена одной акции выросла бы в 5 раз, что позволило бы молодому человеку выручить прибыль 500 долларов. Именно тогда юный Уоррен, в будущем успешный финансист и инвестор, сформулировал свое первое инвестиционное правило – быть терпеливым и не паниковать при изменении рыночной цены, а также быть уверенным в успехе при вложении доверенных тебе денег.
Уоррен Баффетт – человек ярчайшей судьбы. Он представитель «старого поколения» американских бизнесменов, до сих пор находящийся в числе 10 самых богатых людей планеты по версии Forbes вместе с такими гигантами ИТ-индустрии, как Билл Гейтс, Марк Цукерберг и Джефф Безос. Его инвестиционный портфель настолько разнообразен, что для перечисления всех отраслей, в которые он вкладывает средства, уйдет несколько абзацев.
.....
Мой учитель Бен Грэм не уставал повторять: «Спекуляция противозаконна, аморальна и не идет на пользу здоровью (финансовому)». В течение прошедшего года была возможность нагулять жиру, стоило лишь перейти на диету из спекулятивных леденцов. Мы же по-прежнему сидим на овсянке, но, если у всех остальных может случиться расстройство желудка, то нам это не грозит.
Можно не сомневаться в том, что в следующем десятилетии выдадутся несколько лет, когда рынок в целом будет демонстрировать 20–25 %-ный рост, несколько лет, когда он уйдет в минус или останется на месте, а остальное время он будет находиться в промежуточном состоянии. У меня нет ни малейшего представления о том, в каком порядке все это будет происходить, кроме того, я считаю, что это не так уж и важно для долгосрочного инвестора.
.....
