Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков

Оглавление

Джон Дж. Мэрфи. Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков

Благодарности

Введение в межрыночный анализ

События 1980-х гг

Схлопывание японского пузыря в 1990 г

Третья годовщина рыночного пика 2000 г

Дефляционный сценарий

Межрыночная модель в период с 1980 по 1997 г

Перемены 1998 г

Роль нефти

Возрождение золота

Распределение активов и экономическое прогнозирование

Значение графиков

Глава 1. Экскурс в 1980-е гг

Пик сырьевых товаров в 1980 г

Доллар достигает дна в 1980 г

Облигации достигают дна в 1981 г

Акции достигают дна в 1982 г

Как взаимосвязаны четыре рынка

Новый крах фондового рынка в 1987 г

Рост сырьевых товаров и падение облигаций весной 1987 г

Августовский пик фондового рынка

Доллар падает вместе с акциями

Крах рынка в 1987 г. был глобальным

Более поздние примеры глобальных взаимосвязей

Влияние доллара может запаздывать

Вперед и вверх в 1990 г

Глава 2. 1990 г. и первая война в Персидском заливе

Падение облигаций в начале 1990 г

Рост индекса CRB в начале 1990 г

Расхождение акций и облигаций

Глобальные рынки не подтвердили рост США

Иракское вторжение в Кувейт в августе

Взлет нефти и золота

Все меняется с началом войны

Расхождение нефти и акций нефтяных компаний в 1990 г

Значимость уровня $40 для нефти

Межрыночные уроки 1990 г

Сравнение 2003 и 1991 гг

Япония так и не восстановилась

Глава 3. Скрытый медвежий рынок 1994 г

В 1990–1993 гг. ситуация выглядела неплохо

Индекс CRB

Разворот индекса CRB вверх в начале 1993 г

Наблюдение за промышленными ценами

Индекс Journal of commerce (JOC-ECRI)

Золото и нефть тоже имеют значение

Товарный индекс Goldman Sachs

Облигации достигают пика раньше акций

Скрытый медвежий рынок

Потери коммунальных компаний – рост металлов в 1994 г

Кардинальное изменение межрыночной картины в 1995 г

Коэффициент «CRB/облигации»

Облигации и акции росли вместе до 1998 г

Глава 4. Азиатский валютный кризис и дефляция в 1997 г

Азиатский валютный кризис начинается в 1997 г

Нарушение взаимосвязи акций и облигаций

Дефляционный сценарий

1997 И 1998 гг. были только генеральной репетицией

Межрыночная картина в 1997 и 1998 гг

Доллар и сырьевые товары

Гонконг и промышленные металлы вместе достигли пика

Сырьевые товары и облигации

Облигации и акции

Расхождение акций и облигаций в 1998 г

Коэффициент «CRB/облигации» и ротация секторов

Акции производителей потребительских товаров и циклические акции

Обвал коэффициента «CRB/облигации» в 1997 г

Анализ относительной силы

График коэффициента относительной силы для двух конкурирующих секторов

Межрыночные уроки 1997 и 1998 гг

Глава 5. 1999 г.: вершина межрыночных трендов

Разворот прошлогодних трендов в 1999 г

Скачок сырьевых товаров в начале 1999 г

Сырьевые товары и процентные ставки движутся вместе

Промышленные сырьевые товары и нефть достигают дна

Влияние роста ставок на акции

Линия роста/падения NYSE снижается в 1999 г

Межрыночный эффект в секторах

Рост цен на сырую нефть положительно сказывается на акциях нефтяных компаний

Трудные времена для акций транспортных компаний

Акции финансовых компаний теряют популярность в 1999 г

Влияние других секторов

Ротация секторов и экономика

Глобальные взаимодействия в 1999 г

Гонконг и полупроводники

Австралийский доллар и товарные цены

Глава 6. Обзор принципов межрыночного анализа

Введение

Эволюция технического анализа

Акцент на анализ секторов

Стратегии распределения активов

Базовые предпосылки межрыночного анализа

Глобальные рынки

Глобальные секторные тренды

Влияние Японии на рынки США

Япония берет верх над ФРС

Экономические уроки

Техническая природа межрыночного анализа

Преимущество графиков – широкая картина

Экономическое прогнозирование

Рынки предсказывают экономические тренды

Роль доллара

Глобальный эффект валютных трендов

Влияние доллара на транснациональные компании

McDonalds и Procter & Gamble выигрывают от слабого доллара

Влияние доллара на акции фармацевтических компаний

Акции компаний с малой капитализацией являются внутренними

Слабый доллар благоприятно влияет на акции компаний, предоставляющих услуги

Повторение межрыночных принципов

Глава 7. Схлопывание пузыря Nasdaq в 2000 г

Исторический год

Результат обратной кривой доходности – ослабление экономики

Предупреждающие сигналы были на графиках

Видеть события, когда они происходят

30 января 2000 г.: изменение характера кривой доходности

Опять 1969 г.?

Преодолены январские минимумы

Денежный рынок – это хорошо

15 апреля 2000 г.: Nasdaq пробивает скользящую среднюю – обвал на NYSE

REIT не сдаются

REIT демонстрируют хорошую относительную силу

Индекс REIT разворачивается вверх

21 апреля 2000 г.: рынок свидетельствует – экономика замедляется

Медь и долгосрочные ставки вместе достигают пика в начале 2000 г

Слабость экономики благоприятна для сектора товаров повседневного потребления

Акции производителей товаров повседневного потребления начинают превышать средние результаты

Ситуация не могла быть лучше

11 августа 2000 г.: переход в стоимость

Ротация секторов на протяжении экономического цикла

Почему плохо, когда секторы энергоносителей и товаров повседневного потребления являются сильными

10 ноября 2000 г.: это экономика

Двоякое использование модели ротации секторов

Уроки 2000 г

Глава 8. Межрыночная картина весной 2003 г

Бегство в золото

Облигации и сырьевые товары движутся в противоположных направлениях

Разворот 11 сентября

Сырьевые товары следуют за акциями

Акции идут впереди сырьевых товаров

Цены облигаций и акций движутся в противоположных направлениях

11 сентября разворачивает тренды

Падение акций благоприятно для золота

22 мая 2002 г.: главный пик доллара в процессе формирования

Падение доллара способствует росту золота

Акции золотодобывающих компаний блистают

Год спустя: ФРС обнаруживает дефляцию

Выход – дать доллару упасть

Глава 9. Падение доллара в 2002 г. стимулирует рост сырьевых товаров

Инфляция на товарном рынке

Пик доллара совпадает с дном на товарном рынке

Нарушение взаимосвязи между облигациями и сырьевыми товарами

Война толкает вверх цены на нефть

Расхождение сырьевых товаров: погода и экономика

Промышленные металлы и процентные ставки движутся в одном направлении

Товарные цены и доходность облигаций обычно движутся вместе

Азиатская дефляция приводит к снижению американских процентных ставок

Глобальный медвежий рынок

Япония тянет мировые рынки вниз

Дефляционный сценарий: американские акции и процентные ставки падают вместе

Сырьевые товары выигрывают от борьбы с дефляцией

Пик доллара рождает новый бычий рынок золота

Возврат к физическим активам?

Глава 10. Переход с бумажных активов на физические

Золото вновь становится привлекательным

Золото прорывает 15-летнюю линию сопротивления

Золото разворачивается вверх, акции – вниз

Сырьевые товары впервые за 20 лет превосходят акции

Почему 2003 г. не был повторением 1991 г

Циклические и долгосрочные тренды

Историческое исследование циклических бычьих рынков

Долгосрочный медвежий рынок акций положительно влияет на золото

Рост валютных рынков

Падение доллара вредит глобальным рынкам

Китай не пострадал от движения доллара

Рост сырьевых валют

Использование фьючерсных рынков

На традиционных рынках альтернатив не слишком много

Покупка акций, связанных с сырьевыми товарами

Глава 11. Фьючерсные рынки и распределение активов

Анализ относительной силы классов активов

Облигации и акции

Сырьевые товары и облигации

Коэффициент «DJIA/золото»

Включим в портфель сырьевые товары и валюты

Можно ли использовать фьючерсы при распределении активов

Встроенная модель распределения активов

Графическое сравнение фьючерсных рынков – покупать или продавать

Использование управляемых фьючерсных счетов

Фьючерсные портфели слабо коррелируют с облигациями и акциями

Товарные фьючерсы как класс активов

Смещение эффективной границы

Валюты как класс активов

Эффект падения доллара

Цена золота в иностранной валюте

Коэффициенты «золото/валюта» растут

Золото сильнее, чем все основные валюты

Резюме

Глава 12. Межрыночный анализ и экономический цикл

Четырехлетний экономический цикл

Экономический цикл объясняет межрыночную ротацию

Хронология ротации облигаций, акций и сырьевых товаров

Облигации – центр внимания

Шесть этапов экономического цикла

Уроки 2000 г

Облигации как опережающий экономический индикатор

Акции и сырьевые товары как опережающие индикаторы

Более детальная информация об индексе JOC

Предсказание спада в 2001 г

Три рынка достигают пиков в нормальном порядке

Ротация рынков в 1920-х и 1930-х гг

Сырьевые товары достигают пика в 1920 г

Облигации достигают дна в 1920 г

Акции достигают дна в 1921 г

В 1928 г. облигации разворачиваются вниз

1929 Г.: взаимосвязь облигаций и акций нарушается, сырьевые товары падают

В начале 1930-х гг. акции и сырьевые товары вместе достигают дна

Оживление экономики в 1930-е гг

Доходность облигаций подскакивает ненадолго в 1931 г

Акции и сырьевые товары завершают формирование дна в начале 1940-х гг

Ротация классов активов на протяжении десятилетий

Уроки длинных циклов

Волна Кондратьева

Четыре сезона, составляющие длинный цикл

Глава 13. Экономический цикл и секторы рынка

Ротация секторов на протяжении экономического цикла

Ротация секторов в 2000 г. свидетельствует о спаде

Другое представление экономического цикла

Ротация секторов в 2003 г. свидетельствует о начале подъема

Лидерство переходит к сектору потребительских товаров и технологическому сектору

Относительная сила потребительских расходов

Розничные покупки

Лидерство технологического сектора – хороший признак

Nasdaq опережает рынок в 2003 г

Лидерство транспортного сектора

Циклические акции начинают превосходить акции производителей товаров повседневного потребления

Акции компаний с малой капитализацией лидируют у дна

Модель ротации секторов

Какую еще информацию несет модель ротации секторов

Тренды процентных ставок

Кривая доходности

В 2003 г. кривая доходности становится более плоской

Другое представление кривой доходности

Глава 14. Диверсификация с использованием недвижимости

Место определяет все

Этот цикл – другой

REIT разворачиваются вверх на пике рынка Nasdaq

Смена ролей в 2000 г

Летом 2002 г. ситуация начинает меняться

REIT достигают пика в 2002 г., когда рынок достигает дна

REIT демонстрируют низкие результаты после лета 2002 г

Жилье зависит от процентных ставок

Недвижимость не всегда следует за инфляцией

Недвижимость не всегда следует за процентными ставками

Недвижимость не всегда следует за акциями

Цикл лонга на рынке недвижимости

Сравнение с другими циклами

Сходства и различия: наши дни и 1930-е гг

Цикл рынка недвижимости с 1940 г

С чем связаны акции домостроительных компаний – с фондовым рынком или процентными ставками?

В 1999 г. нарушается взаимосвязь фондового рынка и домостроительных компаний

Акции домостроительных компаний связаны с процентными ставками

Ротация рынков в 2000 г

Восстановление взаимосвязи домостроительных компаний и фондового рынка

Борьба ФРС с дефляцией способствует росту акций домостроительного сектора

Компромисс домостроительного сектора

Японский рынок недвижимости обвалился через два года после обвала фондового рынка

Глава 15. Глобальное мышление

Все рынки взаимосвязаны

Глобальная торговля усиливает влияние обменных курсов

Развивающиеся рынки

Больше внимания взаимодействию секторов

Межрыночная модель не статична

Нарушение взаимосвязи облигаций и акций

Зачем изучать историю

Не очень хорошее десятилетие после каждого бума на фондовом рынке

Межрыночные аспекты технического анализа

Необходимость улучшения периферического зрения

Межрыночный анализ – этап в эволюции

Еще многому нужно научиться

Приложение

Глобальные тренды 2003 г

Китай покупает сырьевые товары в Латинской Америке

Промышленные металлы лидируют в ралли сырьевых товаров в 2003 г

Межрыночные тренды в 2003 г. благоприятны для акций и сырьевых товаров

Переход к гибким валютным курсам способствует росту иены

Хороший сентябрьский отчет по рынку труда стимулирует рост акций, но вредит золоту

Графики в октябре 2003 г

Отрывок из книги

Я благодарю всех, кто помогал выпустить эту книгу: Памелу ван Гиссен, ответственного редактора Wiley, которая уговорила меня взяться за перо; Дженнифер Макдональд и Джоанну Померанц, стараниями которых все оказалось на своих местах; Хайди Шелтон и Пита Бемера из Stockcharts.com за превосходные графики; Джона Кардера из Topline Investment Graphics за инновационное представление исторических графиков; Тима Мэрфи за его помощь в оформлении обложки и в компьютерной графике; рыночных аналитиков, великодушно позволивших использовать результаты их работы, в том числе Неда Дейвиса, Кена Фишера, Айана Гордона, Мартина Принга и Сэма Стоуволла. И наконец, я признателен семейству Мактулсов, которое поддерживало меня морально на протяжении всей работы над книгой.

Межрыночный анализ в настоящее время считается одним из направлений технического анализа и становится все более популярным. В 2002 г. журнал Journal of Technical Analysis провел опрос членов Ассоциации технических аналитиков с целью оценки относительной важности технических дисциплин для учебного курса технического анализа. Межрыночный анализ занял пятое место среди 14 дисциплин. За 10 лет идея межрыночного взаимодействия проделала большой путь.

.....

• Во время дефляции (которая случается относительно редко) цены облигаций растут, а цены акций падают.

Здесь перечислены ключевые взаимодействия четырех рынков, по крайней мере, когда они находятся в обычной инфляционной или дефляционной среде, которая существовала во второй половине прошлого века. Это было особенно справедливо в 1970-х, 1980-х и на протяжении большей части 1990-х гг. (Последний пункт, который относится к дефляции, не был характерен для послевоенной эпохи. Далее в книге я объясняю, как дефляционные тенденции, проявившиеся в 1997 и 1998 гг., изменили нормальную взаимосвязь между облигациями и акциями.) Имея общее представление о межрыночных взаимодействиях, легко заметить, насколько хорошо рынки следовали сценарию в начале 1980-х гг. Рост доллара привел к падению сырьевых товаров, что в свою очередь привело к росту цен облигаций, за которым последовал рост цен акций. Ситуация практически не менялась вплоть до 1987 г.

.....