Оглавление
Э. Р. Йескомб. Государственно-частное партнерство. Основные принципы финансирования
От партнеров издания
Введение
Часть I
Глава 1. Что такое государственно-частное партнерство?
§ 1.1. Введение
§ 1.2. Объекты общественного назначения и частный сектор
§ 1.3. Виды государственно-частного партнерства § 1.3.1. Определение
§ 1.3.2. ГЧП и государственные закупки
§ 1.3.3. Терминология
§ 1.4. Строительные проекты
§ 1.4.1. Концессии и франшизы
§ 1.4.2. Соглашения о покупке электроэнергии
§ 1.4.3. BOO – BOT – BTO – DBFO
§ 1.4.4. Использование проектного финансирования для концессий
§ 1.4.5. Частная финансовая инициатива
§ 1.5. ГЧП и общественная инфраструктура
§ 1.6. Типы ГЧП
§ 1.6.1. Возможность использования
§ 1.6.2. Здания
§ 1.6.3. Оборудование, системы или сети
§ 1.6.4. Обрабатывающее предприятие
Глава 2. ГЧП: «за» и «против»
§ 2.1. Введение
§ 2.2. Новое государственное управление. ГЧП и приватизация
§ 2.3. Выплаты из бюджета
§ 2.4. Взаимодополняемость
§ 2.5. Затраты на финансирование и перенос риска
§ 2.6. Перенос риска и «эффективность расходования средств»
§ 2.6.1. Строительный риск
§ 2.6.2. Риск, связанный с использованием объекта
§ 2.6.3. Готовность к эксплуатации и риск несоответствия объекта требованиям заказчика
§ 2.6.4. Затраты на обслуживание и эксплуатацию
§ 2.6.5. Практика переноса рисков
§ 2.7. Экономия за счет эффекта масштаба
§ 2.8. Распределение затрат на период жизненного цикла и обслуживания объектов
§ 2.9. Преимущества привлечения частных компаний
§ 2.9.1. Выбор проекта
§ 2.9.2. Управление проектами
§ 2.9.3. Ограниченная ответственность
§ 2.9.4. Эффективность
§ 2.9.5. Инновации
§ 2.9.6. Поступления от третьей стороны
§ 2.9.7. Риск потери и обесценивания капитала
§ 2.9.8. Проверка финансового состояния третьей стороной
§ 2.9.9. Проблема «принципал – агент»
§ 2.10. Реформирование государственного сектора
§ 2.10.1. Прозрачность и возможность учета
§ 2.10.2. Опыт проведения государственных закупок
§ 2.10.3. Менеджмент
§ 2.10.4. Сравнение ГЧП и системы государственных закупок
§ 2.11. Недостатки ГЧП
§ 2.12. Гибкость
§ 2.13. ГЧП и политика
Глава 3. Распространение ГЧП в странах мира
§ 3.1. Введение
§ 3.2. Развитие программ ГЧП
§ 3.3. Законодательная база
§ 3.4. Великобритания
§ 3.4.1. История
§ 3.4.2. Развитие программы PFI
§ 3.4.3. Современная политика
§ 3.5. Соединенные Штаты Америки
§ 3.6. Австралия
§ 3.7. Франция
§ 3.8. Южная Корея § 3.8.1. Предыстория
§ 3.8.2. Развитие программы PPI
§ 3.9. Испания
§ 3.10. Южная Африка
Часть II
Глава 4. Денежные поступления и инвестиционный анализ
§ 4.1. Введение
§ 4.2. Чистая дисконтированная стоимость, или дисконтированный поток денежных средств
§ 4.3. Внутренняя норма рентабельности
§ 4.4. Проблемы, связанные с исчислением чистой дисконтированной стоимости и внутренней нормы рентабельности
§ 4.4.1. NPV и масштаб проектов
§ 4.4.2. IRR и отток или приток денежных средств
§ 4.4.3. IRR и реинвестирование денежных средств
§ 4.4.4. IRR и различные сроки существования проектов
§ 4.4.5. Единая дисконтная ставка
§ 4.4.6. Денежные вложения и риск
§ 4.5. Использование расчетов для ГЧП
§ 4.5.1. Расчеты, производимые государственными органами
§ 4.5.2. Расчеты, производимые инвесторами
§ 4.5.3. Использование расчетов в соглашениях о ГЧП
§ 4.5.4. Расчеты, производимые кредиторами
Глава 5. Принятие решений об инвестировании в государственном секторе
§ 5.1. Введение
§ 5.2. Экономическое обоснование
§ 5.2.1. Внешние эффекты
§ 5.2.2. Анализ доходов и расходов
§ 5.2.3. Ставка дисконтирования государственного сектора
§ 5.2.4. Ставка доходности
§ 5.3. Оценка эффективности расходования средств и компаратор государственного сектора
§ 5.3.1. Сравнение затрат
§ 5.3.2. Дисконтная ставка
§ 5.3.3. Поправки с учетом переноса риска
§ 5.3.4. Доходы от налогов
§ 5.3.5. Надежность КГС
§ 5.4. Обоснованная стоимость
§ 5.5. Постановка на баланс государственного сектора
§ 5.5.1. Концессии
§ 5.5.2. PFI-капитализируемая и оперативная аренда
§ 5.5.3. PFI-решение, предложенное Евростатом
§ 5.5.4. PFI-решение, предложенное Великобританией
Глава 6. Проведение государственных конкурсов и контроль исполнения соглашений
§ 6.1. Введение
§ 6.2. Управление проектом
§ 6.2.1. Команда проекта и методы руководства
§ 6.2.2. Обзор проекта
§ 6.3. Процедура проведения конкурса
§ 6.3.1. Процесс подачи заявок на конкурс
§ 6.3.2. Зондирование игроков на рынке
§ 6.3.3. Предварительный конкурс
§ 6.3.4. Тендерная документация
§ 6.3.5. Общение с участниками конкурса
§ 6.3.6. Рассмотрение заявок
§ 6.3.7. Рентабельность
§ 6.3.8. Переговоры по завершении конкурса
§ 6.3.9. Присуждение контракта
§ 6.4. Другие проблемы, связанные с проведением конкурса § 6.4.1. Гарантия финансирования
§ 6.4.2. Заявки, не соответствующие условиям конкурса
§ 6.4.3. Изменения в составе участников
§ 6.4.4. Внесение залога
§ 6.4.5. Возмещение расходов на участие в конкурсе
§ 6.4.6. Возможные проблемы
§ 6.4.7. Предложения, сделанные без объявления конкурса
§ 6.5. Комплексная юридическая оценка
§ 6.5.1. Проектные решения
§ 6.5.2. Соглашения о субподряде
§ 6.5.3. Финансирование
§ 6.5.4. Завершение оформления финансовых аспектов проекта
§ 6.6. Контроль за исполнением соглашения
§ 6.6.1. Проектное решение
§ 6.6.2. Субподрядчики
§ 6.6.3. Надзор за ходом строительных работ
§ 6.6.4. Финансирование
§ 6.6.5. Оказание услуг до завершения проекта
§ 6.6.6. Приемка объекта
§ 6.6.7. Этап эксплуатации
§ 6.6.8. Передача объекта государственным органам
§ 6.7. Привлечение независимых консультантов
§ 6.7.1. Финансовый консультант
§ 6.7.2. Консультации по правовым вопросам
§ 6.7.3. Технические консультанты
§ 6.7.4. Консультации в области страхования
§ 6.7.5. Стоимость услуг консультантов
Глава 7. Перспективы привлечения частных инвесторов
§ 7.1. Введение
§ 7.2. Инвестиционный пул § 7.2.1. Спонсоры и прочие первичные инвесторы
§ 7.2.2. Вторичные инвесторы
§ 7.2.3. Ограничения прав на передачу собственности на акции
§ 7.3. Принятие решения об инвестировании § 7.3.1. Стоимость капитала
§ 7.3.2. Внутренняя норма рентабельности на собственный капитал
§ 7.3.3. Собственный капитал компании и субординированный долг
§ 7.3.4. Покупка акций и доход от инвестиций
§ 7.4. Проведение конкурса и реализация проекта
§ 7.5. Проблемы, связанные с совместными предприятиями
§ 7.6. Проектная компания § 7.6.1. Структура компании
§ 7.6.2. Соглашение между акционерами
§ 7.6.3. Управление и эксплуатация
§ 7.7. Приглашенные консультанты
Часть III
Глава 8. Проектное финансирование и ГЧП
§ 8.1. Введение
§ 8.2. Эволюция проектного финансирования
§ 8.3. Особенности проектного финансирования
§ 8.4. Рынок проектного финансирования § 8.4.1. Масштабы рынка
§ 8.4.2. Проектное финансирование и структурированное финансирование
§ 8.5. Зачем использовать проектное финансирование для ГЧП?
§ 8.5.1. Преимущества для инвесторов
§ 8.5.2. Преимущества для государственных органов
§ 8.5.3. Корпоративные финансы
Глава 9. Финансирование частных компаний: источники и процедуры
§ 9.1. Введение
§ 9.2. Роль консультанта по финансовым вопросам
§ 9.3. Коммерческие банки
§ 9.3.1. Основные банки, занятые проектным финансированием
§ 9.3.2. Организаторы облигационных займов и финансовые консультанты
§ 9.3.3. Письма обязательства и письма о намерениях
§ 9.3.4. Комплексная юридическая оценка со стороны кредиторов
§ 9.3.5. Соглашение об основных условиях, подписка и документация
§ 9.3.6. Организация ведущим банком синдиката для предоставления кредита
§ 9.3.7. Посреднические операции
§ 9.4. Выпуск облигаций
§ 9.4.1. Комплексная юридическая проверка
§ 9.4.2. Размещение облигаций
§ 9.4.3. Рынок облигаций для проектного финансирования
§ 9.4.4. Узкоспециализированные страховые компании
§ 9.5. Банковские займы и облигации
§ 9.6. Мезонинный долг
Часть IV
Глава 10. Финансовая структура
§ 10.1. Введение
§ 10.2. Финансовая модель
§ 10.3. Входные и исходящие параметры модели
§ 10.3.1. Макроэкономические предпосылки
§ 10.3.2. Расходы на приобретение основного капитала
§ 10.3.3. Затраты на содержание и текущий ремонт объекта и операционные расходы
§ 10.3.4. Доходы
§ 10.3.5. Выходные параметры модели
§ 10.3.6. Чувствительность
§ 10.3.7. Аудит модели
§ 10.3.8. Базовый сценарий
§ 10.4. Затраты на финансирование
§ 10.4.1. Кредитная маржа
§ 10.4.2. Дополнительные затраты
§ 10.4.3. Комиссионные
§ 10.4.4. Комиссия за резервирование
§ 10.4.5. Агентская комиссия
§ 10.4.6. Облигации и другие инструменты с фиксированной ставкой
§ 10.5. Структура долга § 10.5.1. Сроки кредитования
§ 10.5.2. Схема погашения задолженности
§ 10.5.3. Средняя продолжительность выплаты кредитов
§ 10.5.4. Интервал между окончательной выплатой долга и завершением срока действия соглашения о ГЧП
§ 10.5.5. Гибкость в погашении долга
§ 10.5.6. Крупные единовременные выплаты долга в конце срока погашения
§ 10.5.7. Автоматическое перечисление избыточных денежных средств на погашение задолженности
§ 10.5.8. Прирост задолженности
§ 10.5.9. Резерв на непредвиденные расходы
§ 10.6. Коэффициент покрытия пассивов собственным капиталом
§ 10.6.1. Свободные денежные средства для обслуживания долга (CADS)[30]
§ 10.6.2. Ежегодный коэффициент покрытия долга
§ 10.6.3. Коэффициент покрытия срока кредита
§ 10.6.4. Коэффициент покрытия срока службы проектируемого объекта
§ 10.6.5. Расчет коэффициента покрытия
§ 10.6.6. Другие проблемы, возникающие в связи с расчетами коэффициента покрытия
§ 10.7. Отношение коэффициента покрытия к соотношению собственных и заемных средств и прибыль от акций
§ 10.8. Вопросы ведения бухгалтерского учета и налогообложения
§ 10.8.1. Расчет налога
§ 10.8.2. Налоговые платежи
§ 10.8.3. Дивидендная ловушка
§ 10.9. Право регресса по отношению к спонсорам
Глава 11. Финансовое хеджирование
§ 11.1. Введение
§ 11.2. Риск изменения процентной ставки
§ 11.2.1. Хеджирование, которое проводят государственные органы
§ 11.2.2. Свопы процентных ставок
§ 11.2.3. Риск и потери из-за досрочного расторжения соглашения
§ 11.2.4. Методы расчета ставок по свопам процентных ставок
§ 11.2.5. Ведение документации ISDA
§ 11.2.6. Кредитная премия и штраф за досрочное прекращение сделки
§ 11.2.7. Масштаб и длительность хеджирования ставки процента
§ 11.2.8. Ценовая конкуренция при заключении своп-сделок
§ 11.2.9. Риск пролонгирования
§ 11.2.10. Другие виды хеджирования ставки процента
§ 11.2.11. Повторное депонирование дохода от облигаций (гарантированное инвестиционное соглашение)
§ 11.2.12. Расходы при досрочном погашении облигаций
§ 11.2.13. Период от подачи заявок до завершения оформления финансовых аспектов проекта
§ 11.2.14. Следует ли проектной компании заниматься хеджированием процентных ставок?
§ 11.3. Проблема инфляции
§ 11.3.1. Инфляция номинальная и реальная
§ 11.3.2. Индексы инфляции и прогнозы
§ 11.3.3. Прогнозы уровня инфляции
§ 11.3.4. Влияние проиндексированной платы за услуги на структуру финансирования
§ 11.3.5. Следует ли проводить полную индексацию платы за услуги?
§ 11.3.6. Кредиты, индексируемые с учетом темпов инфляции
§ 11.3.7. Инфляционный арбитраж
§ 11.3.8. Штраф за досрочное погашение
§ 11.3.9. Инфляционные свопы
§ 11.3.10. Своп ограниченного изменения уровня цен
§ 11.3.11. Соединение свопа процентной ставки и инфляционного свопа
§ 11.3.12. Роль государственных органов
§ 11.3.13. Индекс инфляции не подходит для страхования риска
Глава 12. Как кредиторы управляют денежными средствами. Вопросы страхования и взыскания задолженности
§ 12.1. Введение
§ 12.2. Контроль движения кассовой наличности
§ 12.2.1. Счет расходов
§ 12.2.2. Отказ от предоставления средств
§ 12.2.3. Движение кассовой наличности по каскадной схеме
§ 12.2.4. Резервные счета
§ 12.2.5. Контроль за распределением прибыли между инвесторами
§ 12.3. Обеспечение кредита
§ 12.3.1. Обеспечение соглашений и финансовых средств
§ 12.3.2. Обеспечение акций проектной компании
§ 12.3.3. Прямые соглашения
§ 12.4. Роль страхования
§ 12.4.1. Страховые брокеры и консультанты
§ 12.4.2. Страхование на этапе строительства
§ 12.4.3. Страховки, которые оформляются на этапе эксплуатации
§ 12.4.4. Франшиза
§ 12.4.5. Риск превышения расходов на выплату страховой премии
§ 12.4.6. Нестрахуемые риски
§ 12.4.7. Контроль за страховыми поступлениями
§ 12.4.8. Требования, предъявляемые кредиторами
§ 12.5. Случаи неисполнения обязательств
§ 12.6. Проблемы в отношениях между кредиторами
§ 12.6.1. Поставщики свопов процентных ставок
§ 12.6.2. Кредиторы, выдающие кредит под твердый процент
§ 12.6.3. Кредиты, индексируемые с учетом инфляции, или свопы
§ 12.6.4. Кредиторы второй очереди
§ 12.6.5. Кредиторы, предоставляющие субординированные кредиты
Часть V
Глава 13. Схема начисления платы за услуги
§ 13.1. Введение
§ 13.2. Предмет соглашения
§ 13.3. Структура оплаты
§ 13.3.1. Условия соглашения
§ 13.3.2. График платежей
§ 13.3.3. Выплата дохода на этапе строительства
§ 13.3.4. Задержка при завершении строительства
§ 13.3.5. Увеличение расходов на приобретение основного капитала
§ 13.3.6. Выплаты по инвестициям в пользу государственных органов
§ 13.3.7. Выплаты дохода в пользу государственных органов
§ 13.4. Платежи, основанные на степени использования объекта
§ 13.4.1. Требования к концессии
§ 13.4.2. Размеры дорожных пошлин
§ 13.4.3. Финансовая поддержка государственных органов
§ 13.4.4. Ограничение доходов
§ 13.4.5. Скрытая плата
§ 13.4.6. Штрафные санкции
§ 13.5. Оплата за готовность к эксплуатации
§ 13.5.1. Неготовность объекта
§ 13.5.2. Качество услуг
§ 13.5.3. Замена субподрядчиков
§ 13.5.4. Другие показатели для оценки результатов работы
§ 13.6. Смешанное использование и плата за готовность объекта
§ 13.7. Третьи лица и вторичные доходы
Глава 14. Оценка и перенос риска
§ 14.1. Введение
§ 14.2. Принципы переноса риска
§ 14.3. Таблица рисков
§ 14.4. Политические риски
§ 14.5. Риски, связанные с площадкой проекта
§ 14.5.1. Приобретение площадки
§ 14.5.2. Состояние грунта
§ 14.5.3. Разрешительная документация
§ 14.5.4. Влияние проекта на окружающую среду и связанные с этим риски
§ 14.5.5. Археологическая и палеонтологическая экспертиза
§ 14.5.6. Право доступа на территорию площадки и ограниченное право пользования ею
§ 14.5.7. Подключение площадки к коммунальным сетям
§ 14.5.8. Противники проекта
§ 14.5.9. Использование невостребованной земли
§ 14.6. Риски, связанные со строительством объекта
§ 14.6.1. Соглашение о субподряде
§ 14.6.2. Строительная организация-субподрядчик
§ 14.6.3. Корректировка цен
§ 14.6.4. Риски строительной организации-субподрядчика
§ 14.6.5. Доход во время строительства
§ 14.7. Риск несвоевременного завершения проекта
§ 14.7.1. Задержки по вине субподрядчика
§ 14.7.2. Другие причины задержек
§ 14.7.3. Риск при проектировании
§ 14.7.4. Производственные показатели после завершения строительства объекта
§ 14.8. Риски, связанные с этапом эксплуатации
§ 14.8.1. Риск недостаточного использования
§ 14.8.2. Риск, связанный с окружением (социальным и т. д.) проекта
§ 14.8.3. Выручка от платежей
§ 14.8.4. Готовность объекта и качество услуг
§ 14.8.5. Операционные расходы
§ 14.8.6. Техническое обслуживание и текущий ремонт объекта
Глава 15. Изменения в ситуации и расторжение соглашения
§ 15.1. Введение
§ 15.2. Компенсационные случаи
§ 15.2.1. Финансовое равновесие
§ 15.2.2. Проведение тендера
§ 15.2.3. Изменения
§ 15.2.4. Риски государственных органов
§ 15.2.5. Изменения в законодательстве
§ 15.3. Случаи освобождения от ответственности
§ 15.4. Вмешательство и замена § 15.4.1. Вмешательство в чрезвычайных ситуациях
§ 15.4.2. Вмешательство кредиторов и замена
§ 15.5. Досрочное расторжение соглашения по причине отказа проектной компании от исполнения своих обязательств
§ 15.5.1. Выплата оставшейся части долга
§ 15.5.2. Стоимость активов
§ 15.5.3. NPV ожидаемого движения кассовой наличности
§ 15.5.4. Расчет скорректированного базового сценария
§ 15.5.5. Продажа на открытом рынке
§ 15.5.6. Отказ от исполнения обязательств на этапе строительства
§ 15.5.7. Усиление финансирования
§ 15.6. Расторжение соглашения по желанию заказчика или отказ государственных органов от исполнения обязательств
§ 15.7. Досрочное расторжение соглашения при форс-мажорных обстоятельствах
§ 15.8. Досрочное расторжение вследствие коррупции
§ 15.9. Досрочное расторжение соглашения и субподрядчики
§ 15.10. Налоговые последствия выплаты компенсации за досрочное расторжение соглашения
§ 15.11. Погашение в конце срока, риск, связанный со стоимостью, дисконтируемой на конец периода, и возврат
Часть VI
Глава 16. Проведение конкурса на привлечение финансирования, рефинансирование долга и продажа акций
§ 16.1. Введение
§ 16.2. Проведение конкурса на привлечение финансирования
§ 16.2.1. Цель проведения конкурса
§ 16.2.2. Как проводится конкурс на привлечение финансирования
§ 16.2.3. Рефинансирование
§ 16.3. Конкурс на привлечение акционерного капитала
§ 16.4. Рефинансирование долга
§ 16.4.1. Что представляет собой рефинансирование?
§ 16.4.2. Преимущества рефинансирования для инвесторов
§ 16.4.3. Следует ли добиваться согласия государственных органов на проведение рефинансирования?
§ 16.4.4. Случаи вынужденного рефинансирования
§ 16.4.5. Следует ли государственным органам пользоваться преимуществами рефинансирования?
§ 16.4.6. Расчет выгоды от рефинансирования
§ 16.4.7. Распределение выгоды от рефинансирования
§ 16.4.8. Рефинансирование и продление срока действия соглашения
§ 16.4.9. Следует ли применять распределение выгоды от рефинансирования во всех случаях?
§ 16.5. Продажа акций
Глава 17. Альтернативные модели
§ 17.1. Введение
§ 17.2. Проведение конкурса
§ 17.2.1. Проектирование, строительство и эксплуатация (DBO)[37]
§ 17.2.2. Государственно-государственные партнерства
§ 17.3. Изъятие в период после завершения строительства
§ 17.3.1. Проектирование – строительство – предоставление обеспечения – эксплуатация (DBGO)[38]
§ 17.3.2. Финансирование строительства с изъятием
§ 17.4. Финансирование государственного долга
§ 17.4.1. Целевое кредитование с использованием гарантий
§ 17.4.2. Развитие государственного сектора или финансирование инфраструктурного банка
§ 17.4.3. Международные финансовые институты (МФИ)
§ 17.4.4. Европейский инвестиционный банк
§ 17.5. ГЧП-совместные предприятия
§ 17.6. Некоммерческие организации
§ 17.6.1. Организации с «незначительным собственным капиталом»
§ 17.6.2. Публичные доверительные фонды
Словарь терминов и аббревиатур
