IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков

Оглавление

Группа авторов. IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков

Вместо введения. Что такое IPO

1. Этапы IPO

Этап 1. Предварительная работа

Этап 2. Выход на биржу

Этап 3. Работа с инвесторами после размещения

2. Участники IPO

Лид-менеджер и синдикат андеррайтеров

Аудиторы и консультанты

Аудиторы и консультанты на AIM/LSE

3. Выбор площадки и момента проведения IPO

Сравнительная характеристика российских и зарубежных площадок

Депозитарные расписки

Основные принципы функционирования АДР

Российские депозитарные расписки

Стоимость листинга

Американские площадки

Листинг на NYSE

Листинг на Nasdaq National Market System

Листинг на Nasdaq Small Cap Market

Европейские площадки

London Stock-Exchange и AIM

Процедура размещения

Deutsche Börse

Первоклассный стандарт (Prime Standard)

Вступительный стандарт (Entry Standard)

Общий стандарт (General Standard)

Затраты на листинг на DB

Российские площадки

Российские альтернативные площадки

Выбор времени для проведения IPO

4. Подготовка компании к IPO

Основные мероприятия

Процедура «дью дилидженс»

Реструктуризация компании

Практический пример: реструктуризация концерна «Силовые машины»

Корпоративное управление

Финансовая отчетность

Практический пример: последовательность работ по трансформации отчетности[5]

Разработка финансовой стратегии

5. Юридические аспекты IPO

Российское законодательство

Основные аспекты законодательства США по ценным бумагам для иностранных эмитентов

Регистрация в SEC

Освобождение сделок от регистрации в SEC

Ценные бумаги категории Regulation S (уровень 3)

Ценные бумаги категории Regulation D (уровень 3)

Rule 144A: освобождение от регистрации в SEC при перепродаже частных размещенных ценных бумаг

Изменения европейского законодательства, регулирующего первоначальные размещения

6. Информационное сопровождение IPO

Маркетинг IPO

Первый этап

Второй этап

Третий этап

«Дорожное шоу»

Четвертый этап

Связи с инвесторами

Практический пример: принципы построения эффективной IR-службы в компании Sony[11]

Инвестиционный меморандум

Раскрытие информации

7. Оценка стоимости компании при IPO

Стоимость компаний: основные понятия и виды стоимости

Методы оценки доинвестиционной стоимости компании

Оценка стоимости компании по методу венчурного капитала

1. Вычисление конечной стоимости (цены размещения) компании

2. Определение необходимой доли в акционерном (собственном) капитале компании (т. е. доли собственности)

3. Вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цены акции

4. Вычисление до– и послеинвестиционной стоимости компании

5. Прогнозирование пропорции удержания

6. Вычисление требуемой доли в капитале и цены акции с поправкой на прогнозируемое размывание

Оценка доинвестиционной стоимости компании, имеющей долговые обязательства

Оценка стоимости компании непосредственно перед проведением IPO

Формирование книги заявок и определение окончательной цены предложения

Формирование рыночной цены и определение первоначальной прибыльности акций

Теории недооценки акций при IPO

Модели с информационной асимметрией

Институциональные теории

Модели собственности и контроля

Теории психологии финансов

Ценовая стабилизация после начала торгов акциями

Среднесрочная переоценка акций IPO

Применение метода Монте-Карло при оценке стоимости эмитента[16]

Метод дисконтированных денежных потоков

Применение метода Монте-Карло в финансовых моделях

Калибровка параметров: как подобрать правильное распределение

Анализ стоимости нефтяной скважины по методу Монте-Карло

Вычисление NPV нефтяного месторождения по методу Монте-Карло и оптимизация

Расчет стоимости проекта по добыче золота (анализ по методу Монте-Карло с коррелированными параметрами)

Вычисление диапазона цены акций компании-эмитента с помощью метода Монте-Карло

8. IPO и расчетно– клиринговая система

Международная практика

Классификация расчетно-клиринговых систем

Расчетно-клиринговые системы и методы проведения трансграничных сделок

Прямой доступ

Локальный агент

Глобальный кастодиан

Международные центральные депозитарии

Линии связи между национальными центральными депозитариями

Множественные связи

Мультинациональные депозитарии

Конкуренция между глобальными и центральными депозитариями

Конкуренция между локальными и иностранными ЦД

Лондонская система CREST и расчетные операции с иностранными компаниями, проводящими IPO на LSE

Российская система расчетных депозитариев и ее реформа

9. Риски IPO

Риски отмены IPO

Риски недооценки акций при размещении

Риски после проведения IPO

Риски капитализации (Equity risks)

Стоимость и капитализация

Классификация рисков капитализации

Специфичный и системные риски капитализации

Системные риски

Глобальные системные риски капитализации

Биржевые и региональные системные риски

Отраслевые системные риски

Специфичные корпоративные риски капитализации

Измерение рисков капитализации

Измерение полного (совокупного) риска: рисковая стоимость (VaR)

Исторический метод вычисления VaR

Ковариационный метод вычисления VaR

Рисковая стоимость для одного актива и одного периода

Рисковая стоимость для нескольких активов и одного периода

Рисковая стоимость для нескольких периодов

Измерение системных рисков: коэффициент β, CAPM и многофакторные модели риска

Измерение портфельного риска: погрешность, или ошибка слежения (tracking error) как показатель рыночного риска

Враждебное поглощение компаний и методы защиты от него

Методы защиты

Создание нескольких классов акций с разными правами голосования

Эшелонированный совет директоров и «отравленная пилюля»

Карт-бланш на выпуск привилегированных акций

Положения устава компании

Методы, применимые в российских условиях

Вместо заключения. После IPO: новые горизонты

Об авторах

Глоссарий

Литература

Отрывок из книги

История первоначальных публичных размещений акций российских компаний началась в 1996 г., когда компания «ВымпелКом» разместила АДР третьего уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Тогда для компании это было вопросом выживания: ей необходимо было избавиться от контроля АФК «Система» и заменить ее пассивными инвесторами, а также привлечь дополнительные средства для реализации стратегии развития. Уникальность этого размещения заключалась в отсутствии у компании отчетности за три года, подготовленной в соответствии с МСФО, предоставление которой было одним из необходимых условий для включения в котировальный список.

Более того, когда в 1995 г. директора «ВымпелКома» пришли в Центральный банк РФ и заявили о намерении провести IPO, чиновники сначала не могли понять, о чем идет речь, а когда поняли, то признались, что не представляют, как это сделать. В ноябре 1996 г. размещение все-таки состоялось, спрос превысил предложение в десять раз, размещение принесло компании $53 млн, а общая капитализация компании, на тот момент обслуживавшей 56 тыс. абонентов, составила $530 млн. В итоге «ВымпелКом» из небольшой компании с противоречивым составом акционеров и неясными перспективами превратился в телекоммуникационного гиганта: привлеченные средства были направлены на развитие, и в период с 1995 по 1997 г. «ВымпелКом» стал одной из самых рентабельных и быстрорастущих российских компаний.

.....

– возможность привлечения средств через дополнительные выпуски акций в будущем (возможно, продажа акций по более высокой цене);

– рост кредитного рейтинга, что определяет снижение стоимости заимствований и, в свою очередь, ведет к оптимизации средневзвешенной стоимости капитала и росту стоимости бизнеса.

.....