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Petra Buck-Heeb. Kapitalmarktrecht, eBook
Kapitalmarktrecht
Schwerpunkte
Impressum
Vorwort
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Verzeichnis der abgekürzt zitierten Literatur
§ 1 Das Kapitalmarktrecht
I. Begriff
II. Regelungsziele des Kapitalmarktrechts
1. Funktionsschutz
a) Institutionelle Funktionsfähigkeit
b) Operationale Funktionsfähigkeit
c) Allokative Funktionsfähigkeit
2. Anlegerschutz
a) Institutioneller Schutz
b) Individueller Schutz
aa) Haftung aus Amtspflichtverletzung
bb) Spezielle Vertrauenshaftung
cc) Allgemeine Haftungsregelungen
3. Finanzsystemstabilität
III. Rechtsgrundlagen des Kapitalmarktrechts
1. Nationales Recht
a) Richtlinien und Verordnungen zum Kapitalmarktrecht
Schaubild: Rechtsgrundlagen im Kapitalmarktrecht
b) Auslegung
3. Internationales Recht
4. Private Regelungen und Richterrecht
IV. Kapitalmarktrecht zwischen Privatrecht und öffentlichem Recht/Strafrecht
V. Das Zusammenspiel von Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht
1. Vorrang kapitalmarktrechtlicher Mitteilungs- und Publizitätspflichten
2. Kapitalmarktrechtliche „Lösung“ bzgl Börsenrückzug (Delisting)
3. Vorrang der kapitalmarktrechtlichen Haftung vor Gläubigerschutz
4. Unternehmensübernahmen
5. Corporate Governance-Grundsätze
§ 2 Der Kapitalmarkt
I. Begriff des Kapitalmarkts
a) Begriff
b) Primär- und Sekundärmarkt
2. Organisierte und nicht organisierte Märkte
II. Abgrenzung zu anderen Teilen des Finanzmarkts
1. Geldmarkt
2. Devisenmarkt
3. Termin- und Derivatemärkte
III. Kapitalmarktteilnehmer
1. Finanzinstrumente
2. Wertpapiere
§ 3 Die Börse und andere Handelssegmente
I. Begriff der Börse
II. Organisation und Rechtsnatur der Börse
1. Die Börse
2. Börsenträger
3. Handelsteilnehmer
III. Handelssegmente
a) Grundlagen
b) Prime Standard und General Standard
2. Multilaterale Handelssysteme (MTF)
a) Grundlagen
b) Teilbereiche
c) Vertragsstrafe
4. Organisierte Handelssysteme (OTF)
5. Systematische Internalisierer (SI)
6. Markttransparenz (Vor- und Nachhandelstransparenz)
a) Geregelter Markt, MTF, OTF
b) Systematische Internalisierer
7. Exkurs: Grauer und schwarzer Kapitalmarkt
IV. Der Gang an die Börse
1. Vorbereitung der Börsenzulassung: Gesellschaftsrechtliche Maßnahmen
2. Zulassung von Wertpapieren
3. Platzierung der Aktien
4. Börseneinführung
1. Begriff
2. Voraussetzungen
3. Rechtsschutz
§ 4 Prospektpflicht
I. Prospektpflicht nach der ProspektVO und dem WpPG
1. Grundlagen
a) Pflicht zur Erstellung eines Prospekts
b) Ausnahmen von der Prospektpflicht
aa) Ausnahmekategorien
bb) Prospektpflicht erst ab einem Schwellenwert
a) Prospektformen
b) Inhalt und Format des Prospekts
c) Billigung des Prospekts (Art. 20 ProspektVO)
d) Nachtrag und Widerruf
e) Hinterlegung und Veröffentlichung
4. Wertpapier-Informationsblatt (§ 4 WpPG)
5. Europäischer Pass
1. Anwendbarkeit des VermAnlG
a) Prospektinhalt
b) Prospektbilligung
c) Nachtragspflicht Ad-hoc-Mitteilungspflicht
d) Ad-hoc-Mitteilungspflicht
e) Vermögensanlagen-Informationsblatt
1. Prospektpflicht für offene Investmentvermögen
2. Prospektpflicht für geschlossene Investmentvermögen
Schaubild: Anwendbarkeit von WpPG, VermAnlG und KAGB
§ 5 Prospekthaftung
I. Bußgeld und Untersagung
II. Haftung nach §§ 9 ff WpPG
a) Voraussetzungen
b) Rechtsfolgen
2. Haftung für fehlenden Prospekt (§ 14 WpPG)
3. Haftung für fehlerhaftes Wertpapier-Informationsblatt (§ 11 WpPG)
4. Haftung für fehlendes Wertpapier-Informationsblatt (§ 15 WpPG)
III. Haftung nach §§ 20 ff VermAnlG
1. Haftung für fehlerhaften Verkaufsprospekt (§ 20 VermAnlG)
2. Haftung für fehlenden Verkaufsprospekt (§ 21 VermAnlG)
3. Haftung für unrichtiges oder fehlendes Vermögensanlagen-Informationsblatt (§ 22 VermAnlG)
IV. Haftung nach § 306 KAGB
1. Haftungsadressat, Anspruchsberechtigter
a) Voraussetzungen
b) Rechtsfolge
3. Haftung für nicht veröffentlichten Prospekt
4. Haftung für wesentliche Anlegerinformationen
V. Sonstige Haftungsgrundlagen
VI. Keine Nichtigkeit der Kaufverträge
Schaubild: Prospektpflicht und Prospekthaftung
I. Einführung
II. Verbotenes Insiderhandeln (Art. 7 ff MAR)
a) Finanzinstrumente, auf die sich die Insiderinformationen beziehen
aa) Allgemeines
bb) Emittenten oder Finanzinstrumente betreffende Information
cc) Präzise Information
dd) Keine öffentliche Bekanntheit
ee) Eignung zur erheblichen Kursbeeinflussung
c) Insider
aa) Primärinsider
bb) Sekundärinsider
2. Die verbotenen Handlungen (Art. 14 MAR)
a) Verbot des Tätigens von Insidergeschäften (Verwendungsverbot)
aa) Erwerb oder Veräußerung
bb) Verfügen über Insiderinformation
cc) Nutzung der Information
dd) Legitime Handlungen (Art. 9 MAR)
b) Empfehlungs- und Verleitungsverbot
aa) Grundsatz
bb) Marktsondierung (Art. 11 MAR)
d) Ausnahme: Rückkaufprogramme und Stabilisierungsmaßnahmen (Art. 5 MAR)
a) Strafrechtliche Folgen und Ordnungswidrigkeit
aa) Folgen bzgl Verwendungsverbots (Art. 14 lit. a MAR)
bb) Folgen bzgl Empfehlungs- und Verleitungsverbots (Art. 14 lit. b MAR)
cc) Folgen bzgl Offenlegungsverbots (Art. 14 lit. c MAR)
dd) Anstiftung/Beihilfe
ee) Versuch
ff) „Naming and shaming“
gg) Strafrechtliche Verantwortlichkeit juristischer Personen
b) Zivilrechtliche Folgen
aa) §§ 823 Abs. 2 BGB iVm Schutzgesetz
bb) § 826 BGB
III. Pflicht zur Ad-hoc-Mitteilung (Art. 17 MAR)
a) Anwendung
b) Funktion
a) Voraussetzungen
b) Berichtigungspflicht, Aktualisierungspflicht
c) Entstehungszeitpunkt der Veröffentlichungspflicht: Unverzüglichkeit
d) Inhalt und Form der Veröffentlichung, Vorabmitteilungspflicht
a) Einführung
aa) Grundsatz
bb) Beeinträchtigung laufender Verhandlungen
cc) Zeitlich gestreckter Vorgang
dd) Weitere Beispiele
c) Keine Irreführung der Öffentlichkeit
d) Gewährleistung der Vertraulichkeit
e) Aufschub im öffentlichen Interesse (Art. 17 Abs. 5 MAR)
f) Folgen eines unzulässigen Aufschubs
4. Rechtsfolgen bei Publizitätspflichtverletzung
a) Schadensersatz nach §§ 97, 98 WpHG (Emittentenhaftung)
aa) Rechtsnatur der Emittentenhaftung
bb) Haftungsadressat
cc) Unterlassen
dd) Alternativ: Aktives Tun
ee) Kausalität
ff) Verschulden
gg) Ausschluss der Haftung
hh) Schadensersatz
ii) Verjährung, Erlass
b) Schadensersatz aufgrund anderer Haftungsnormen
aa) Schadensersatz nach § 823 Abs. 2 BGB
bb) Schadensersatz nach § 826 BGB
c) Aufsichtsrechtliche Maßnahmen und Sanktionen
d) Haftung der Organmitglieder gegenüber den Anlegern
5. Veröffentlichungspflicht bei Offenlegung gegenüber Dritten (Art. 17 Abs. 8 MAR)
6. Mitteilungspflicht nach Art. 17 Abs. 4 UAbs. 3 MAR
IV. Pflicht zur Offenlegung der Geschäfte von Führungskräften (Art. 19 MAR)
1. Hintergrund
2. Sachlicher Anwendungsbereich
a) Meldepflichtige Personen
b) Meldepflichtige Geschäfte
c) Inhalt und Form der Meldung
4. Ausnahme von der Meldepflicht
5. Temporäres Handelsverbot (Art. 19 Abs. 11 MAR)
6. Rechtsfolgen bei Verletzung der Pflichten
7. Pflichten des Emittenten (Art. 19 Abs. 5 MAR)
V. Pflicht zur Führung von Insiderlisten (Art. 18 MAR)
1. Adressaten
2. Inhalt und Form
3. Folgen eines Verstoßes
VI. Verdachtsmeldungen (Art. 16 Abs. 1 UAbs. 2 MAR)
§ 7 Verbot der Marktmanipulation
1. Entwicklung
2. Verhältnis zur Ad-hoc-Mitteilungspflicht
a) Geregelter Markt und Handelssysteme
b) Persönlicher, sachlicher und örtlicher Anwendungsbereich
II. Marktmanipulation nach Art. 15, 12 MAR
1. Handels-/handlungsgestützte Marktmanipulation (Art. 12 Abs. 1 lit. a und b MAR)
a) Art. 12 Abs. 1 lit. a MAR
b) Zulässige Marktpraxis (Art. 13 MAR)
c) Art. 12 Abs. 1 lit. b MAR
d) Regelbeispiele und Indikatoren
2. Informationsgestützte Marktmanipulation (Art. 12 Abs. 1 lit. c MAR)
a) Informationsverbreitung
b) Falsches oder irreführendes Signal (Alt. 1)
c) Herbeiführen eines anormalen oder künstlichen Kursniveaus (Alt. 2)
d) Subjektiver Tatbestand
3. Benchmark-Manipulation (Art. 12 Abs. 1 lit. d MAR)
4. Tatbestandsausschlussgründe
a) Strafrechtliche Sanktionen und Bußgeld
b) Aufsichtsrechtliche Maßnahmen ieS
c) „Naming and shaming“
d) Zivilrechtliche Rechtsfolgen
III. Meldepflicht (Art. 16 MAR)
§ 8 Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten bei Veränderung des Stimmrechtsanteils (§§ 33 ff WpHG)
I. Einführung
1. Mitteilungspflicht nach § 33 WpHG
2. Zurechnung von Stimmrechten (§ 34 WpHG)
a) Stimmrechte eines Tochterunternehmens
b) Halten für Rechnung des Meldepflichtigen
c) Sicherungsübereignete Aktien
d) Nießbrauch
e) Erwerb durch Willenserklärung
f) Stimmrechte aus anvertrauten Aktien
g) Isolierte Übertragung der Stimmrechte
h) Sicherungsverwahrte Aktien
i) Abgestimmtes Verhalten
j) Kettenzurechnung
3. Nichtberücksichtigung von Stimmrechten nach § 36 WpHG
4. Befreiung aufgrund Mitteilung durch Mutterunternehmen (§ 37 WpHG)
5. Mitteilungspflicht nach § 38 WpHG
6. Mitteilungspflicht nach § 39 WpHG
7. Mitteilungspflicht nach § 43 WpHG
8. Rechtsfolgen bei Verstoß gegen § 33 WpHG
a) Bußgeld
b) „Naming and shaming“
aa) Voraussetzungen
bb) Streitige Punkte
cc) Folgen des Rechtsverlusts
d) Zivilrechtliche Sanktionen
9. Rechtsfolgen bei Verstoß gegen §§ 38, 39, 43 WpHG
1. Pflicht zur Veröffentlichung nach § 40 WpHG
2. Pflicht zur Meldung der Stimmrechtsanzahl (§ 41 WpHG)
3. Pflicht zur Veröffentlichung nach § 43 Abs. 2 WpHG
4. Rechtsfolgen bei Pflichtverletzung
I. Zulassungsfolgepflichten
1. Pflichten gegenüber den Wertpapierinhabern
2. Pflichten bzgl der Hauptversammlung
3. Pflichten bzgl zusätzlicher Angaben
4. Befreiung durch die BaFin
II. Finanzberichtspflichten
1. Veröffentlichung des Jahresfinanzberichts (§ 114 WpHG)
2. Veröffentlichung des Halbjahresfinanzberichts (§ 115 WpHG)
3. Jahresbericht nach §§ 23 ff VermAnlG
§ 10 Leerverkäufe
I. Einführung
II. Beschränkungen ungedeckter Leerverkäufe
III. Gedeckte Leerverkäufe
IV. Ausnahmen
1. Aufsichtsrechtliche Folgen
2. Zivilrechtliche Folgen
I. Einführung
1. Wertpapierhandelsrechtliche Aufsicht
2. Institutsaufsicht
III. Anlegerkategorisierung
IV. Rahmenvereinbarung
§ 12 Verhaltensregeln nach §§ 63 ff WpHG
Schaubild: WpHG-Verhaltensregeln für WpDU
1. Interessenwahrungspflicht (§ 63 Abs. 1 WpHG)
2. Pflicht zur Vermeidung von Interessenkonflikten (§ 63 Abs. 2 WpHG)
3. Pflicht bzgl der Bewertung und Vergütung von Mitarbeitern (§ 63 Abs. 3 WpHG)
4. Pflichten bzgl Konzeption und Vertrieb von Finanzinstrumenten (§ 63 Abs. 4 und 5 WpHG)
5. Informationspflichten (§ 63 Abs. 6 ff WpHG)
6. Pflichten bei beratungsfreien Wertpapierdienstleistungen (§ 63 Abs. 10 WpHG)
7. Pflichten bei reinen Ausführungsgeschäften (§ 63 Abs. 11 WpHG)
8. Rechtsfolgen eines Verstoßes
II. Besondere Verhaltensregeln (§ 64 WpHG)
a) Informationspflichten (§ 64 Abs. 1 WpHG)
b) Produktinformationsblatt (§ 64 Abs. 2 WpHG)
c) Exploration und Geeignetheit des Produkts (§ 64 Abs. 3 WpHG)
d) Geeignetheitserklärung (§ 64 Abs. 4 WpHG)
2. Pflichten bei unabhängiger Honorar-Anlageberatung (§ 64 Abs. 5, 6 WpHG)
3. Pflichten bei der Finanzportfolioverwaltung (§ 64 Abs. 3, 7, 8 WpHG)
a) Bußgeld
b) Zivilrechtliche Folgen
1. Pflichten bzgl der Vermittlung von Vermögensanlagen (§ 65 WpHG)
2. Pflichten bzgl der Bearbeitung von Kundenaufträgen (§ 69 WpHG)
3. Berichtspflicht über die Auftragsausführung (§ 63 Abs. 12 WpHG)
4. Pflichten bei Finanztermingeschäften (§§ 99 ff WpHG)
5. Rechtsfolgen eines Verstoßes
1. Voraussetzungen
2. Rechtsfolgen
1. Allgemeine Organisationspflichten
2. Besondere Organisationspflichten
3. Produktfreigabeverfahren (Product Governance, § 80 Abs. 9 ff WpHG)
4. Rechtsfolgen bei einem Pflichtverstoß
II. Pflicht zur bestmöglichen Auftragsausführung (§ 82 WpHG)
III. Weitere Pflichten der Wertpapierdienstleistungsunternehmen
1. Pflichten bzgl Geschäftsleitern (§ 81 WpHG)
2. Pflichten bzgl Mitarbeitergeschäften (Art. 29 DelVO 2017/565)
a) Aufzeichnungspflicht nach § 83 Abs. 1 WpHG
b) Aufzeichnungspflicht bzgl Telefongesprächen und elektronischer Kommunikation (§ 83 Abs. 3 ff WpHG)
c) Rechtsfolgen eines Verstoßes
4. Vermögensverwahrung und Finanzsicherheiten (§ 84 WpHG)
5. Einsatz von Mitarbeitern (§ 87 WpHG)
6. Pflichten bzgl Anlage(strategie)empfehlungen (Art. 20 MAR, §§ 85 f WpHG)
a) Die Pflichten nach Art. 20 Abs. 1 MAR
b) Die Pflichten nach Art. 20 Abs. 2 MAR
c) Die Pflichten nach §§ 85 f WpHG
d) Rechtsfolgen einer Pflichtverletzung
§ 14 Einführung
I. Grundlagen
II. Anwendungsbereich
III. Angebotsarten
1. Einfaches öffentliches Erwerbsangebot
2. Übernahmeangebot
a) Grundlagen
b) Ausnahmen
1. Zurechnung aufgrund Einflusses
2. Abgestimmtes Verhalten (acting in concert)
3. Kettenzurechnung
§ 15 Das Verfahren
I. Vorangebotsphase
II. Entscheidung zur Abgabe eines Angebots
1. Anforderungen an die Angebotsunterlage
2. Haftung für die Angebotsunterlage (§ 12 WpÜG)
a) Haftungsadressat
b) Voraussetzungen
c) Rechtsfolgen
3. Haftung der Bank gegenüber den Anlegern (§ 13 Abs. 2 WpÜG)
1. Anforderungen
2. Folgen einer fehlenden/fehlerhaften Stellungnahme
1. Annahmefrist und „Wasserstandsmeldungen“
2. Angebotsannahme ausnahmsweise nach Ablauf der Annahmefrist
VI. Zusätzliche Regeln für Übernahme- und Pflichtangebote
a) Anforderungen
b) Erzwingung und Rechtsschutz
a) Voraussetzungen
b) Rechtsfolge
3. Übernahmerechtlicher Squeeze-out nach Übernahme- bzw Pflichtangebot
a) Übernahmerechtlicher und aktienrechtlicher Squeeze-out
b) Voraussetzungen des übernahmerechtlichen Squeeze-out
c) Folgen des übernahmerechtlichen Squeeze-out
§ 16 Handlungen des Vorstands der Zielgesellschaft
I. Verhinderungsverbot (§ 33 Abs. 1 Satz 1 WpÜG)
II. Ausnahmen vom Verhinderungsverbot (§ 33 Abs. 1 Satz 2 WpÜG)
III. Vorratsbeschluss der Hauptversammlung (§ 33 Abs. 2 WpÜG)
IV. Verbot „ungerechtfertigter“ Vorteilsgewährung
V. Europäisches Verhinderungsverbot und europäische Durchbrechungsregel
1. Europäisches Verhinderungsverbot
2. Europäische Durchbrechungsregel
1. Ordnungswidrigkeit
2. Unterlassungsanspruch
3. Schadensersatzansprüche
§ 17 Das Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB)
I. Vom Investmentgesetz zum Kapitalanlagegesetzbuch
1. Begriff des Investmentvermögens
a) Erlaubnis der BaFin
b) Ausnahmen von der Erlaubnispflicht
3. Anlegerkategorisierung
a) Grundlagen
b) OGAW und AIF
c) Offene und geschlossene Investmentvermögen
d) Publikums- und Spezialvermögen
5. Verwahrstellen
III. Rechtsformen für Investmentvermögen
aa) Allgemeines
bb) OGAW- und AIF-Kapitalverwaltungsgesellschaft
cc) Interne und externe Kapitalverwaltungsgesellschaft
b) Erlaubnis
c) Organisation
d) Vertrieb
a) Allgemeines
b) Investment-AG mit veränderlichem Kapital
c) Investment-AG mit fixem Kapital
a) Einführung
b) Offene Investment-KG
c) Geschlossene Investment-KG
§ 18 Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)
I. Einführung
II. Aufgaben der BaFin
III. Befugnisse der BaFin nach dem WpHG
1. Verfolgung und Ahndung von Ordnungswidrigkeiten
2. Aufsicht aufgrund Generalbefugnis
3. Einzelmaßnahmen
4. Marktaufsicht beim Effektengeschäft
1. Allgemeine Befugnisse
2. Kollektiver Verbraucherschutz (§ 4 Abs. 1a Satz 1 FinDAG)
3. Produktintervention
1. Allgemeine Pflichten
a) Anwendungsbereiche
b) Aufschub oder Anonymisierung der Bekanntmachung
VI. Verordnungs- und Richtlinienbefugnis
VII. Zusammenarbeit mit anderen Behörden
VIII. Drittschutz
§ 19 Börsenaufsichtsbehörden der Länder
I. Rechts- und Marktaufsicht
II. Befugnisse der Börsenaufsichtsbehörde
§ 20 Marktaufsicht durch Börsenselbstverwaltung
I. Einführung
II. Handelsüberwachungsstelle
§ 21 Europäische Kapitalmarktaufsicht
I. Einführung
1. Allgemeine Aufgaben und Befugnisse
2. Direkte Eingriffsbefugnisse
§ 22 Anwendungsbereich
§ 23 Zuständigkeit
§ 24 Verfahrensabschnitte
1. Zulässigkeit des Antrags
2. Gleichgerichtete Musterfeststellungsanträge
3. Sperrwirkung
4. Aussetzungsentscheidung
1. Das Verfahren
2. Musterentscheid
3. Vergleich
III. Fortsetzung des Ausgangsverfahrens
Schaubild: Das KapMUG-Verfahren
Sachverzeichnis
