Работы Гарри Марковица и Юджина Файма, революционные взгляды Франко Модильяни и Мертона Миллера, теории Фишера Блэка, Майрона Шоулза и Роберта Мертона появились еще в 1950–1970-е гг., однако долго не получали признания со стороны практиков. В наше время без них трудно представить мир финансов. Они кардинальным образом изменили характер финансовых рынков, инвестиционные стратегии, привели к появлению новых финансовых инструментов. Автор анализирует процесс развития фундаментальных идей финансовой теории и их влияние на практику современного инвестиционного мира. Книга ориентирована на студентов и преподавателей экономических вузов, финансистов и широкий круг читателей, интересующихся вопросами применения финансовой теории на практике.
Оглавление
Питер Бернстайн. Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция
Предисловие
Некоторые особенности книги
Часть I. Фундаментальные идеи и поведенческие финансы
1. Где взять разум…
2. Парадокс поведенческих финансов. «Неоклассическая теория – теория акул»
Часть II. Теоретики
3. Пол Самуэльсон. Философ-реалист
Институционалисты
4. Роберт Мертон. «Риск – это не довесок»
5. Эндрю Ло. «Единственная часть экономики, которая реально работает»
6. Роберт Шиллер. Народный риск-менеджер
Инженеры
7. Билл Шарп. «Опасно воспринимать риск как отвлеченное число»
8. Гарри Марковиц. «У вас останется маленький мирок»
9. Майрон Шоулз. «У омеги есть чудесное свойство»
Часть III. Практики
10. Barclays Global Investors. «Это было интересное предприятие»
11. Фонд Йельского университета. Неинституциональное поведение
12. CAPM II – генератор альфы. Мы не видим ожидаемую доходность
13. Как сделать альфу переносимой. «Она превратилась в новую мантру»
14. Мартин Лейбовиц. CAPM в новом наряде
15. Goldman Sachs Asset Management. «Уверен, невидимая рука все еще здесь»
Часть IV. Фундаментальные идеи завтра
16. Ничто не стоит на месте
Библиография
Благодарности
Отрывок из книги
Революция в теории и практике инвестирования, которая произошла на Уолл-стрит в последние три десятилетия XX века, была подготовлена учеными, работавшими вдали от центра финансового мира в Нью-Йорке. Именно это подчеркивает подзаголовок «Парадоксальные начала современной Уолл-стрит» моей книги «Фундаментальные идеи финансового мира» (Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street), изданной в 1992 г.
Однако плоды тех парадоксальных начал претерпели значительные изменения за три с лишним десятилетия. В наши дни концепции, изложенные в «Фундаментальных идеях», стали общепринятыми как на Уолл-стрит, так и в других финансовых центрах по всему миру. Начавшись с простых положений о том, что риск является основой всех инвестиционных решений, что диверсификация принципиально важна для успеха при инвестировании и что рынки трудно переиграть, Фундаментальные Идеи (известные так же, как «неоклассическая теория финансов») – результат абстрактных представлений – превратились в интеллектуальное ядро бесчисленных инноваций в сферах активного инвестирования и риск-менеджмента.
.....
В момент выхода «Фундаментальных идей» в 1992 г. существовавшие рынки можно было охарактеризовать как «потрясающее творение», однако с тех пор их масштабы, разнообразие и влияние на все аспекты экономической жизни выросли неизмеримо. Именно рынки сделали возможной экономическую глобализацию с ее многообразием новых, сложных финансовых инструментов, обеспечивающих перемещение капитала и управление рисками. Рыночные цены не только формируются на основе информации, они переносят сведения от информированных инвесторов к неинформированным, а иногда и наоборот.
В результате поток информации, который начал нарастать в начале 1990-х гг., обернулся лавиной, захлестнувшей нас. Компьютеры, примитивные и практически бесполезные для большинства инвесторов и менеджеров в те времена, когда я работал над рукописью, теперь занимают центральное место в мире бизнеса и финансов[3]. Компьютеры изменили характер коммуникаций, процедур расчетов, принятия инвестиционных решений и управления рисками так, как никто из нас не мог предположить еще 20 лет назад[4]. Но самым серьезным испытанием, пожалуй, было то, что безумный пузырь конца 1990-х гг. и его катастрофические последствия заставили многих усомниться в справедливости допущения о рациональности – основополагающего элемента Фундаментальных Идей.
