Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками

Оглавление

Роберт Шиллер. Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет рынками

Предисловие к русскому изданию

Предисловие ко второму изданию 2009 г

Предисловие ко второму изданию 2005 г

Краткое содержание

Предисловие к первому изданию 2000 г

Благодарности

Глава 1. Фондовый рынок в исторической перспективе

Соотношение цены акции к доходу по ней

Когда коэффициент цена-прибыль был высоким

Процентные ставки

Беспокойства вокруг иррационального оптимизма

Глава 2. Рынок недвижимости в исторической перспективе

Долгая история цен на жилье

Отсутствие значительного долгосрочного роста реальных цен на жилье

Почему отсутствует серьезный рост цен на жилье в реальном выражении?

Иррациональный оптимизм тогда и сейчас

Далее

Часть I. Структурные факторы

Глава 3. Факторы ускорения: бурный рост капитализма, Интернет и др

Двенадцать факторов образования «пузырей» на рынке

Бурный рост капитализма и общество собственников

Культурные и политические изменения, способствующие развитию бизнеса

Новые информационные технологии

Благоприятная денежно-кредитная политика и «пут-опцион Гринспена»

Беби-бум, падение рождаемости и их влияние на рынки

Расширение делового блока новостей

Оптимистичные прогнозы аналитиков

Распространение пенсионных планов с фиксированными взносами

Рост фондов взаимных инвестиций

Снижение инфляции и эффект денежной иллюзии

Увеличение объемов торговли: дисконтные брокеры, дневные трейдеры и круглосуточный трейдинг

Расширение возможностей для азартных игр

Резюме

Глава 4. Усилители: естественные пирамиды Понци

Изменение доверия инвесторов

Размышления о доверии инвесторов

Исследования ожиданий

Размышления об ожиданиях и эмоциях инвесторов

Рынок в зоне общественного внимания

Теория обратной связи и пузыри

Понимание сути обратной связи и пузырей у инвесторов

Схемы Понци как модели обратной связи и спекулятивных пузырей

Мошенничество, манипуляции и невинная ложь

Спекулятивные пузыри как естественные пирамиды

Обратная связь и перекрестная обратная связь фондового рынка и рынка жилья

Иррациональный оптимизм и петли обратной связи: современные доводы

Часть II. Культурные факторы

Глава 5. СМИ

Роль СМИ в формировании базы для изменений на рынке

Провоцирование споров

Информирование о перспективах рынка

Избыток информации

Действительно ли значительные изменения на фондовом рынке – следствие важных новостей?

Сопутствующие новости

Отсутствие новостей в дни больших ценовых изменений

Новости как отражение общественных настроений

Новости в период краха 1929 г

Новости в эпоху краха 1987 г

Глобальная медиакультура

Роль СМИ в пропаганде спекулятивных пузырей

Глава 6. Новая экономическая эра

Оптимизм 1901 г.: пик XX в

Оптимизм 1920-х

«Новая эра» 1950-х и 1960-х

«Новая эра» на фоне рынка быков 1990-х

Новые идеи во времена бумов на рынке недвижимости

Конец «новой эры»

Глава 7. Пузыри в эпоху «новой экономики» в разных странах

Крупнейшие события на фондовом рынке последних лет

Истории, связанные с наибольшими изменениями фондового индекса

Конец «новой эры» и финансовые кризисы

Что прибавилось, то и убавилось – и наоборот

Часть III. Психологические факторы

Глава 8. Психологические якоря для рынка

Количественные якоря

Морально-этические якоря

Излишняя уверенность и интуитивное обоснование

Недолговечность якорей: трудные размышления о будущих решениях

Глава 9. Стадное поведение и модели эпидемий

Информация и социальное давление

Экономические теории группового поведения и информационные каскады

Обработка информации и «сарафанное радио»

Личное общение или медиакоммуникации

Модели эпидемии и «сарафанное радио»

Противоречивые идеи в голове человека

Социальная вариативность внимания

Почему меняется фокус внимания

Ситуация сегодня

Часть IV. Как объяснить оптимизм

Глава 10. Эффективные рынки, случайные блуждания и пузыри

Главные аргументы в пользу эффективности рынков и случайного блуждания цен

Размышления об «информированных инвесторах»

Примеры «явной» недооценки и переоценки

Ограничение коротких продаж и устойчивость неверной оценки

Статистические доказательства некорректной оценки активов

Как изменяются прибыльность и курс акций

Историческая связь между коэффициентом цена-прибыль и последующей долгосрочной доходностью

Изменения цены акции и дивидендной доходности

Избыточная волатильность и общая картина

Глава 11. Что знает инвестор

Что знают о риске

Важный вопрос культуры инвестирования, или Доходность акций всегда выше доходности облигаций

Что знают о взаимных фондах, диверсификации и долгосрочных инвестициях

Узнать и забыть

Часть V. Призыв к действию

Глава 12. Спекулятивная волатильность и свободное общество

Этика и профессиональные стандарты

Возможные новые стимулирующие факторы

Справедливость и негодование

Общие пределы роста

Что нам теперь делать?

Прежде всего инвесторы должны диверсифицировать риски

Необходим работающий план увеличения сбережений

Пенсионные планы должны строиться на разумной основе

Система социального обеспечения должна быть усовершенствована

Денежно-кредитная политика должна мягко «сдувать» пузыри

Предложения по стабилизации должны исходить от авторитетных экспертов

Институты должны поддерживать конструктивную торговлю

Помочь участникам рынка хеджировать риски

Заключение: реальная стоимость и реальное будущее

Литература

Об авторе

Отрывок из книги

Человеку свойственно думать и мечтать о хорошем. О том, что он будет богаче, что у него будет больше денег, больше свободного времени. Что все будет только расти. Это естественные мечты – так устроен мир. Растут деревья, растет население, растут города, растет число автомобилей. Кажется, что все вокруг должно расти. В том числе – инструменты на финансовых и фондовых рынках. И они растут. Иногда постепенно, а иногда резко, взрывным образом – за какие-то месяцы обогащая тех, кто вовремя вложил в них свои средства.

Происхождение этого иррационального оптимизма заложено в самой природе человека. Психологически более удобно думать о том, что ты прав, что принятое тобой решение принесет успех. Это неплохо, когда надо достичь какой-то цели в жизни или бизнесе, но совершенно недопустимо, когда речь идет о финансовых рынках. Подавляющее большинство инвесторов не имеют никакой возможности повлиять на ситуацию на рынках, а потому им просто необходимо уметь вовремя признавать свои ошибки, а не настаивать на принятом ранее и психологически удобном решении.

.....

В людях будет расти страх, что их будущее зависит от размера их благосостояния, а последнее очень нестабильно из-за изменчивости рынка. Поэтому через какое-то время они будут внимательнее следить за движениями на рынке. Все чаще можно слышать, что наша жизнь во многом зависит от цен на активы. Люди все больше верят в то, что они должны сами защищать свою частную собственность, и сомневаются в том, что могут положиться в деле спасения на различные социальные институты, если что-то произойдет. Они видят в лице безжалостного капитализма будущее.

У такой экономической системы есть даже название – «общество собственников», которое любил использовать в том числе Джордж Буш-младший, бывший президент США. Люди должны сами распоряжаться своим будущим и планировать его как собственники во всех смыслах этого слова. Можно много говорить об обществе собственников с точки зрения стимулирования экономического роста. Но по своей природе оно способствует развитию спекуляций, а благодаря причудам психологии человека возникает огромное количество рисков, которыми мы должны как-то управлять.

.....