Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Оглавление

Шелдон Натенберг. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли

Посвящается

Предисловие к русскому изданию

Предисловие к первому изданию

Предисловие ко второму изданию

1. Терминология опционного рынка

Характеристики опционных контрактов

Исполнение опциона и назначение контрагента

Система гарантий

Требования в отношении маржи

Порядок расчетов

2. Простые стратегии

Простая покупка и продажа

Соотношение риск/прибыль

Комбинационные стратегии

Построение графика прибылей и убытков на дату экспирации

3. Введение в методы оценки теоретической стоимости опционов

Ожидаемый доход

Теоретическая стоимость

Пара слов о моделях

Простой метод

Цена исполнения

Время до экспирации

Цена базового контракта

Процентные ставки

Дивиденды

Волатильность

4. Волатильность

Случайное блуждание и нормальное распределение

Математическое ожидание и стандартное отклонение

Цена базового контракта как математическое ожидание распределения

Волатильность как стандартное отклонение

Логнормальное распределение

Дневные и недельные стандартные отклонения

Волатильность и наблюдаемые изменения цены

Кое-что о процентных фьючерсах и опционах

Виды волатильности

Будущая волатильность

Историческая волатильность

Прогнозируемая волатильность

Рыночная волатильность

Сезонная волатильность

5. Использование теоретической стоимости опциона

6. Стоимость опциона и изменение рыночных условий

Дельта

Степень изменения

Коэффициент хеджа

Теоретическая или эквивалентная базовая позиция

Гамма

Тета

Вега или каппа

РО

Выводы

7. Введение в торговлю спредами

Что такое спреды

Почему спреды?

Торговля спредами как инструмент управления риском

8. Спреды по волатильности

Бэкспред (обратный пропорциональный спред или длинный пропорциональный спред)

Пропорциональный вертикальный спред (пропорциональный спред, короткий пропорциональный спред, вертикальный спред или прямой спред)

Стрэдл

Стрэнгл

Бабочка

Временной спред (календарный или горизонтальный спред)

Влияние изменения процентных ставок и дивидендов

Диагональные спреды

Прочие виды спредов

Показатели чувствительности спреда

Выбор подходящей стратегии

Корректировки

Подача заявки на покупку (продажу) спреда

9. Оценка риска

Выбор лучшего спреда

Практические соображения

Какая погрешность допустима?

Дивиденды и проценты

Что такое хороший спред?

Корректировки

Вопрос стиля

Ликвидность

10. Бычьи и медвежьи спреды

Позиции в отдельных опционах

Бычьи и медвежьи пропорциональные спреды

Бычьи и медвежьи бабочки и временные спреды

Вертикальные спреды

11. Опционный арбитраж

Синтетические позиции

Конверсии и реверсии

Рынки фьючерсных опционов

Рынки опционов на акции

Риск арбитража

Процентный риск

Риск формирования позиции по частям

Булавочный риск

Расчетный риск на фьючерсном рынке

Дивидендный риск на фондовом рынке

Боксы

Рулеты с джемом

Использование синтетических позиций в спредах по волатильности

Торговля без использования теоретической стоимости

12. Досрочное исполнение американских опционов

Фьючерсные опционы

Опционы на акции

Досрочное исполнение коллов с целью получения дивидендов

Досрочное исполнение путов с целью получения процентов

Условия досрочного исполнения

Влияние досрочного исполнения на стратегии торговли

13. Хеджирование с помощью опционов

Защитные коллы и путы

Продажа опционов с покрытием

Ограды

Сложные стратегии хеджирования

Страхование портфеля

14. Еще раз о волатильности

Некоторые свойства волатильности

Прогнозирование волатильности

Практический подход

Некоторые соображения относительно рыночной волатильности

Рыночная и историческая волатильность

Рыночная и будущая волатильность

15. Фьючерсы и опционы на фондовые индексы

Что такое индекс?

Расчет индекса

Воспроизведение индекса

Фьючерсы на фондовый индекс

Индексный арбитраж

Индексные опционы

Опционы на фьючерсы на фондовый индекс

Расчетные опционы на индекс

Оценка расчетного индексного опциона

Фантомная переменная

Синтетические соотношения

Поиск замены индексу

Ценовые смещения на индексном рынке

16. Межрыночные спреды

Межрыночный хедж

Соотношение между волатильностями

Межрыночные спреды по волатильности

Опционы на спреды

17. Анализ позиции

Несколько простых примеров

Построение графика позиции

Сложная позиция

18. Модели и реальность

Идеальность рынков

Постоянство процентных ставок в течение всего срока действия опциона

Постоянство волатильности в течение всего срока действия опциона

Непрерывность торгов

Стрэдлы при экспирации

Независимость волатильности от цены базового контракта

Нормальное распределение изменений цены базового контракта в процентном выражении на небольших отрезках времени

Коэффициенты асимметрии и эксцесса

Кривые волатильности

Последний штрих

Приложение B. Глоссарий опционных терминов

Приложение B. Расчет стоимости опциона

Методы определения теоретической стоимости

I. Формула Блэка – Шоулза и ее модификации

II. Метод Кокса – Росса – Рубинштейна (биномиальная модель)[92]

III. Квадратичный метод (метод Уэйли)[93]

Нормальные распределения

Расчет волатильности

Экспоненциальная функция и функция натурального логарифма

Приложение C. Характеристики спредов по волатильности

Приложение D. Что такое правильная стратегия

Приложение E. Синтетические и арбитражные соотношения

Приложение F. Рекомендуемая литература

Отрывок из книги

Полу, убедившему меня стать опционным трейдером;

Хену и Джерри, оказавшим мне финансовую помощь в нужный момент;

.....

В отличие от акционного фьючерсный метод не предполагает выплаты денег покупателем продавцу при заключении сделки. Кроме того, вся прибыль или убытки реализуются немедленно, даже если позиция не ликвидируется. Если трейдер покупает фьючерсный контракт на 100 унций золота по 450 долл., то полная стоимость контракта составляет 45 тыс. долл. От покупателя, однако, не требуют сразу же выплатить продавцу всю сумму. Покупатель может вообще ничего не платить сразу. Он обязан только поместить на депозит в клиринговой организации определенную маржу. По окончании каждого биржевого дня и продавец, и покупатель немедленно реализуют прибыль или убытки, обусловленные изменением цены на этот «золотой» фьючерсный контракт. Если цена фьючерсного контракта на золото повысится с 450 до 470 долл. за унцию, то на счет покупателя поступит 2000 долл. (20 долл. × 100) и он сможет немедленно использовать эти средства, даже если не ликвидирует свою позицию. Конечно, если цена фьючерса на золото упадет до 430 долл. за унцию, то он немедленно получит реализованные убытки в размере 2000 долл. Если средств на его счете оказывается недостаточно для покрытия этих убытков, то клиринговая организация направляет трейдеру требование о покрытии вариационной маржи (вариационная маржа – variation call – реализованные прибыли или убытки, вызванные ежедневной переоценкой контрактов по ценам закрытия (расчетным ценам). – Прим. науч. ред.).

Между требованием о внесении депозитной маржи (margin call) и требованием о покрытии вариационной маржи существует важное различие. Первое клиринговая организация предъявляет трейдеру, чтобы гарантировать выполнение им будущих финансовых обязательств в случае неблагоприятного изменения цен на рынке. Это требование выполняется путем внесения средств, которые, даже находясь на депозите в клиринговой организации, все равно принадлежат трейдеру и поэтому могут приносить ему проценты. Требование о покрытии вариационной маржи клиринговая организация предъявляет трейдеру, чтобы обеспечить выполнение текущих финансовых обязательств в виде реализованных убытков. Чтобы удовлетворить это требование, необходимо внести денежную сумму, которая немедленно списывается со счета трейдера. Если требование о покрытии вариационной маржи предъявлено трейдеру, поместившему в клиринговой организации в качестве депозитной маржи ценные бумаги, то трейдер должен внести дополнительную сумму в денежной форме, в противном случае клиринговая организация продает ценные бумаги и использует вырученные средства для уплаты вариационной маржи. Если ценных бумаг или денег, оставшихся после этого на счете трейдера, недостаточно для удовлетворения текущих требований в отношении депозитной маржи, то трейдера могут заставить ликвидировать позицию.

.....