Читать книгу Финансовый менеджмент для практиков. Полный курс МВА по корпоративным финансам ведущих бизнес-школ мира - Алексей Герасименко - Страница 23
Глава 2
Оценка инвестиционных проектов
Оценка денежных потоков проектов на практике
Категории денежных потоков
ОглавлениеИнкрементальные денежные потоки при расчете инвестиционных проектов можно разделить на категории по нескольким признакам.
По знаку:
● положительные;
● отрицательные.
По частоте возникновения:
● однократные;
● текущие.
Сначала представим отрицательные денежные потоки. Различают две основные категории отрицательных денежных потоков: инвестиции и текущие затраты.
К инвестициям относятся однократные инкрементальные затраты на проект, как капитализируемые, так и включаемые в состав расходов. Постоянно возникающие отрицательные денежные потоки относятся к текущим затратам.
Вот довольно объемный (но не исчерпывающий) перечень основных категорий отрицательных денежных потоков производственной компании, который я вывел для себя из практики. Его не обязательно запоминать, но удобно использовать как контрольный список, чтобы проверять, все ли основные категории денежных потоков учтены в модели оценки проекта:
● затраты на закупку, доставку, таможенное оформление, монтаж оборудования;
● затраты на выполнение проектов (основных технических решений, проектов привязки, рабочих проектов и т. д.);
● однократные затраты на обучение персонала работе с оборудованием;
● однократные затраты на наем дополнительного персонала;
● однократные затраты на сертификацию оборудования (получение необходимых разрешений на его эксплуатацию);
● затраты на проведение НИР (научно-исследовательских работ) в период наладки оборудования и отслеживания эффекта;
● затраты на капитальные ремонты;
● сокращение производительности другого оборудования при работе устанавливаемого;
● потери от каннибализации продаж существующих продуктов;
● потери прибыли от выпуска продукции в случае, если остановка работы участка или цеха была вызвана необходимостью монтажа дополнительного оборудования;
● увеличение объема необходимого оборотного капитала (например, в результате роста объема хранимых запасных частей и материалов).
К текущим затратам на поддержание работы проекта относятся все периодические затраты, возникающие в цикле «жизни» проекта:
● затраты на основные материалы, расходные материалы и энергоресурсы, необходимые для работы оборудования;
● затраты на дополнительный персонал, включая инженерно-технический, управленческий и обслуживающий;
● затраты на текущие ремонты;
● затраты на переаттестацию оборудования или оформление необходимых разрешений;
● затраты на утилизацию отходов, образующихся при использовании оборудования;
● затраты на поддержание работы и внесение изменений в программное обеспечение, используемое в проекте.
Положительные денежные потоки проекта складываются из:
● сокращения различных категорий затрат в результате реализации проекта (например, сокращение потребления электроэнергии на единицу выпуска продукта);
● дополнительной инкрементальной (маржинальной) прибыли от увеличения выпуска продукции;
● сокращения затрат на плановый ремонт. Например, в результате внедрения проекта будет заменен агрегат, по которому уже запланированы и выделены средства на будущий капитальный ремонт. В этом случае компания понесет затраты на закупку и монтаж нового агрегата, но сэкономит средства, выделенные на его капитальный ремонт. Средства на капитальный ремонт агрегата в этом случае с инвестиционной точки зрения являются однократным инкрементальным положительным денежным потоком проекта;
● средств от продажи старого заменяемого оборудования, сдачи его на металлолом или средств, сэкономленных в результате того, что заменяемое оборудование было передано в другое подразделение, куда его ранее планировалось приобрести;
● «высвобождения» оборотного капитала в течение проекта (в том числе в конце проекта);
● остаточной стоимости проекта (см. ниже).