Читать книгу Кейсы и стратегии фондового рынка США - Артём Бакин - Страница 4

В этой главе описываются биографии самых успешных инвесторов в США, которые кумулятивно имеют столетия опыта инвестирования на рынке. К успеху в инвестициях в публичные рынки приводят самые разные дороги. Обретение собственного эффективного подхода – один из ключей. При этом не столь важно это произойдёт в 20 или 40 лет, так как возможностей всегда предоставляется множество.

Второй ключ к инвестициям – уметь принимать свои ошибки и учиться на них. Многим может показаться будто в инвестиционных фондах не несут миллиардные потери из-за неверных прогнозов, имея десятки и сотни умнейших людей в штате. Это миф. Развитие на инвестиционном поприще позволяет принимать лучшие решения и избегать грубых ошибок, но остальные единичные случаи промахов с ростом благосостояния начинают стоить огромных сумм. Это нормально и с этим возможно приумножать капитал.

Уоррен Баффет

Откуда начать рассказ про известнейшего инвестора – с его детства или преподавателя? В 2021 году Баффету исполняется 91 и он продолжает успешно руководить своим легендарным фондом Berkshire Hathaway. В СМИ много раз писали как-кому он передаст управление, но этот вопрос не столь интересен как личность и прошлое Инвестора с большой буквы.

Он был третьим ребёнком в семье и у него было две старшие сестры. Довольно иронично, что не мать-еврейка привила молодому Уоррену склонность сберегать и инвестировать, а отец, который сначала занимался инвестициями на бирже, а в 1942 году вошёл в Конгресс США. Американцы крайне предприимчивые люди и у Уоррена эта черта сильна. Первые акции он купил в 11 лет. Это была ЖКХ компания, он взял всего 3 штуки по $38. От волнения при коррекции цены к $27 неопытный Баффет продал их по $40 при первой возможности, а потом получил свой первый урок – быть терпеливым, так как позже цена взлетела к $202.

Энергии у него было море и о переходном возрасте молодой Баффет не думал совсем. Он вкалывал. Разносчиком газет ему удалось за год скопить $1200. Это в 40-е годы, когда была Вторая Мировая! На сегодняшние деньги это примерно $1400/мес. Даже несовершеннолетние разносчики газет в США жили на широкую ногу в 20-ом веке! Потом были истории про покупку земли, сдачи в аренду, игровые автоматы в парикмахерских. Словом – развлекался Уоррен как мог на то, что имел.

Первой неудачей Баффета стал отказ Гарварда, когда ему было 20 лет. В такие моменты главное слёз не лить, а идти дальше. И он дошёл до школы финансов в Вашингтоне, где встретил своего наставника – Бенджамина Грэхема. Тот уже был состоявшимся инвестором и профессором в университете. Пережитком 20-ого века было то, что Грэхем считал основным активом облигации, а не акции, но именно он привил Уоррену подход к подробному изучению бизнеса перед покупкой любого финансового актива.

2 года Баффет работал на Грэхема в его корпорации Graham-Newman Corp., получив богатый опыт Уоррен отказался стать управляющим партнёром и основал свой фонд Buffett Associates, а в возрасте 31 года стал долларовым миллионером. Самой затеи делать миллиарды у Баффета не было в те года, но он получал столько удовольствия от инвестиций, что всё само шло к этому. Имея уже и жену с 22 лет, и троих детей он мог жить на инвестированные деньги, но близкие продолжали советоваться с ним как и куда вкладывать деньги. Отказывать в таком нельзя.

В 1969 году Уоррен понял, что кризис среднего возраста пережит успешно, поэтому он распустил свой фонд Buffett Associates и купил текстильную фабрику Berkshire Hathaway, которая была банкротом с 7 годами убытков. Его можно понять – всегда приятно пересесть с Bugatti на Запорожец и вспомнить, что ручная коробка передач всё столь же актуальна! Фабрика под его началом постепенно стала холдингом, который нам известен и поныне, а наиболее любимым бизнесом стало – страхование. Примерно тогда он вывел свой принцип «сделайте так, чтобы Ваша идея работала на Вас, а не Вы на неё». К 1986 году Уоррен достиг статуса миллиардера.

Общая философия жизни Инвестора проста – аскетизм. У него древняя Хонда, питается фастфудом нередко, 99% своего богатства уже жертвовал на благотворительность, живёт в старом доме в родной Омахе, купленном в 1958 году, а одежду, по слухам, закупает на распродажах. Можно сказать, что Уоррен хороший финансист, который осознаёт как важно экономить, а не жить на широкую ногу. На заметку всем мужчинам – в 82 года Уоррен смог заработать рак простаты и вылечить его! Истинное же счастье и страсть к жизни у Баффета в том, что и в свои 90 он с удовольствием ездит на любимую работу, хотя правильнее это назвать – призванием.

Бенджамин Грэхем

Многим известна личность Уоррена Баффета, как самого успешного инвестора нашего времени, но немногие знают его преподавателя – Бенджамина Грэхема. За свою жизнь он написал три громкие книги и наставил молодого Баффета на путь истинный. Собственно, кем же был Бенджамин?

Еврей по происхождению, который родился в Лондоне 8 мая 1894 года. Семья Бенджамина переехала в Нью-Йорк, когда ему был всего год. Он был третьим ребёнком и со смертью отца в семье началась череда финансовых трудностей. Тогда ещё по отцовской линии он носил фамилию Гроссбаум. В 1907 году мать решила вложить накопленные сбережения в акции U.S. Steel. В следующие два года курс акций упал на 49%, что стало первым знакомством с фондовым рынком у 13-летнего мальчика.

Бедность быстро научила молодого Гроссбаума ценить учёбу, добиваясь в ней успехов. От природы у него была феноменальная память и он освоил шесть языков. Успешно окончив Колумбийский университет в 20 лет – его зазывали на кафедры вести английский, математику и философию, но уже тогда он решил начать работать на Уолл-стрит. С началом Первой Мировой войны в 1917 году Бенджамин сменил фамилию с Гроссбаум на Грэхем.

На заре 20-ого века карьера на Уолл-стрит строилась молниеносно, так как финансистов было объективно мало, а бизнес-аналитики не было вовсе. Всего за месяц работы в Newburger, Henderson and Loeb Бенджамин начал писать аналитические обзоры по облигациям и получил детальное представление о трейдинговых операциях. Он также писал статьи для финансовых изданий, что создало ему имя. К 26 годам он стал партнёром в фирме, а через три года, в 1923 году, открыл свой инвестиционный фонд Grahar Corporation. Под управлением было $500 000, основной стратегией был поиск недооценённых и переоценённых акций.

За десятилетие Грэхему удалось заработать репутацию инвестиционного управляющего с неординарным способностями. Благодаря этому Бенджамин вернулся в Колумбийский университет, став самым популярным профессором на Уолл-стрит. Тем не менее, даже крайне опытный портфельный менеджер может ошибаться. «Чёрный вторник», 29 октября 1929 года, нанёс удар по совместному фонду Грэхема и Джерома Ньюмана, который назывался Graham Newman Investment Fund. За три года активы под управлением упали на 70%. «Великую депрессию» великому Грэхему предсказать не удалось.

Примерно после данного краха Бенджамин решил оставить наследие – свои книги. В 1934 был написан «Анализ ценных бумаг», за ним в 1937 выпустились «Хранение и стабильность: современное нормальное хранение зерна» и «Анализ финансовой отчётности компании», в 1944 «Товары и валюты мира», а в 1949 вышел популярнейший «Разумный инвестор». Даже потеряв большие деньги на фондовом рынке, Грэхем смог стать наставником многих будущих поколений.

Только в 1954 году состоялось эпохальное знакомство 24-летнего Баффета с 60-летним Грэхемом. А в 1956 Бенджамин принял решение удалиться от дел, посвятив остаток жизни двум увлечениям – путешествиям и привлекательным женщинам. Да, имея жену и двух дочерей, именитый инвестор решился гулять в 60-ых годах на волне хиппи!

В возрасте 82 лет Грэхем умер 21 сентября 1976 года. На его надгробии написали слова из его любимого стихотворения – «Бороться, искать, найти и не сдаваться». Эти слова хорошо подходят любому, кто решается постичь фондовый рынок и заработать богатство на нём. Если сдаться после первой неудачной борьбы, то останется висеть вопрос – а не зря ли изучалось столь многое, чтобы так быстро опустить руки?

Питер Линч

Люди, работающие в индустрии, знакомы с достижениями Питера Линча и его книгами, так как многие аспекты подхода остаются актуальными по сей день, несмотря на алгоритмизацию инвестиций в мире. С 1977 по 1990 год фонд Magellan в Fidelity под управлением Линча увеличил размер активов с $20 млн до $14 млрд при средней доходности 29% в год. Лишь два года из 13 рынок давал большую доходность, чем у фонда, но путь к этому достижению был трудным!

Линч родился 19 января 1944 года в штате Массачусетс. Его отец умер, когда Питеру было всего 10 лет, что подтолкнуло маленького мальчика рано начать работать. Он устроился носильщиком клюшек для гольфа в возрасте 11 лет, где, слушая разговоры инвестиционных банкиров, начал интересоваться фондовым рынком. В 1963 году, когда Питеру было 19 лет он купил свои первые акции Flying Tigers Airlines по $7, которые за год выросли до $32.75. В 1965 году он выпустился из Бостонского колледжа со степенью в области финансов.

Благодаря работе носильщиком клюшек Питер познакомился с прежним президентом фонда Magellan, который высоко оценил трудолюбие мальчика и в 1966 году он прошёл отбор на летнюю стажировку в Fidelity. Наиболее насыщенными годами до полного старта карьеры у Линча были 1967-1969, когда он проходил службу в армии, получал степень МВА в университете Пенсильвании и женился на Кэролин, которая впоследствии родила троих дочерей Мэри, Энни и Бэтт.

По возвращению из армии и Вьетнама Питер был нанят в фонд Fidelity Magellan аналитиком по секторам текстиля, металлургии и химической промышленности. К этому моменту ему было 25 лет. Уже к 1974 году его повысили до директора по исследованиям, а в 1977 году он стал портфельным менеджером фонда Magellan, где и началась «реальная» работа. Со страстью отдавшись делу, Питер работал по 6-7 дней в неделю. Получив в распоряжение $20 млн, распределённых между 45 активами, ему удалось расширить покупки до 1200-1400 активов с суммарным объёмом средств под управлением в более чем $50 млрд.

Заработать миллиарды ещё в 20-ом веке – великое достижение, но Линч оставил и не меньшее наследие. За год до ухода на пенсию, в 1989, он опубликовал свою первую книгу “One Up On Wall Street”, где простым языком изложил свои принципы инвестирования. Их можно применять и поныне, поэтому интересующимся рекомендуется к прочтению. В 1994 и 1995 были опубликованы две новые книги “Beating the Street” и “Learn to Earn”. В первой Питер описывает как именно он отбирал акции и почему был уверен, что обойдёт доходности рынка во время управления фондом. Вторая книга даёт мягкий экскурс в финансовую сторону фондового рынка, помогая начинающему инвестору отличать компании с потенциалом роста от стагнирующих.

Если у Баффета присутствует общий аскетизм к стилю жизни, то у Линча он есть также и к работе. Уйти на пенсию в 46 лет, имея пассивный доход $10 млн в год – это рано и не предел мечтаний для успешного финансиста. Тем не менее, Питер устал обходить доходность рынка за 13 лет и решил заняться благотворительностью. К слову, Баффет высоко оценил книгу “One Up On Wall Street” и в годовом отчёте опубликовал цитату с разрешения автора, в лице Линча, «Одни механически продают победителей, но сохраняют неудачников, что сродни выпалыванию цветов и культивированию сорняков». Это истинно и сегодня, так как из портфеля лучше продавать то, что не растёт, а фаворитов рынка сохранять.

Кэти Вуд

Самая умная женщина в комнате – Кэти Вуд. Если кого-то пандемия и озолотила, то для нашей героини она создала имя. О ней почти никто не слышал до 2020 года, так как её инвестиционная стратегия не признавалась на Wall Street. Даже аутперформанс индекса S&P500 на 110% с октября 2014 по февраль 2020 года не убеждал коллег по инвестициям, что Кэти инвестирует лучше многих. Всё изменилось с пандемией, когда началась стремительная цифровизация экономики.

Вуд родилась в семье ирландских иммигрантов в 1955 году в Лос-Анджелесе. Отец был военным инженером, занимавшимся разработкой радарных систем. Именно от него Кэти впитала внимательность к деталям. В 1977 году благодаря своему наставнику по бакалаврской степени в университете Южной Каролины ей удалось получить первый опыт работы в Capital Group, а в 1981 окончить университет со степенью в области финансов и экономики. Опыт работы позволил Кэти переехать в Нью-Йорк в 1980 году, где она начала карьеру в Jennison Associates, которая длилась 18 лет. Там ей удалось пройти полный путь от аналитика до портфельного менеджера и управляющего директора.

В 1998 она стала сооснователем фонда Tupelo Capital Management. В 2001 году Вуд присоединилась к AllianceBernstein в роли руководителя по тематическим стратегиям, где ей дали в управление $5 млрд и подвергли жёсткой критике, так как её стратегия дала больший убыток, чем рынок во время долгового кризиса 2007-2008 годов. К 2014 году, в возрасте 58 лет, Кэти наконец смогла сформировать свой подход к инвестированию в «прорывные инновации». Стратегия оказалась слишком рискованной для AllianceBernstein, поэтому она покинула компанию, чтобы основать Ark Invest. Здесь и начинается реальная жизнь, в 58 лет!

Философия фонда основывается на полной прозрачности. Кэти создала сначала четыре ETF, а затем расширила их до 8 направлений. Все сделки фонда можно отслеживать через новостную рассылку и регулярные открытые конференции в Zoom, к которым может присоединиться каждый. Ещё в 2018 году Кэти прогнозировала, что цена акций Tesla может достичь $800 через 5 лет. Эта планка оказалась достигнута на 2 года раньше, в январе 2021. Другой её прогноз – достижение Биткоином цены в $500 000 и она активно покупает его для личного портфеля с 2015 года.

Название фонда складывается из “Active Research Knowledge”, или «активные исследования знаний», но в реальности Вуд является набожной христианкой и назвала фонд, вдохновившись описанием ковчега в Библии (ark – ковчег). После пандемии её «ковчег» стал истинным спасением, так как все ставки ETF’ов стали оправдываться. Изменение потребительского спроса и интерес к инновациям стал в разы выше среди инвесторов, а большая часть идей была в широко известном тренде ESG.

Кэти Вуд решила стать снобом в мире инвестиций ещё в 2014 году и теперь её ставка полностью оправдана широчайшим кругом инвесторов. Её регулярно цитируют Bloomberg, Wall Street Journal, NY Times, CNBC, Barron’s и многие другие СМИ. Новость о дополнительных покупках быстро разносится по миру. В конце 2020 года Кэти инициировала создание нового ETF’а, Space Exploration & Innovation. Вуд не намерена прерывать свою карьеру и ей очень подходит цитата из известного произведения «они не могут остановить нас. Они не могут остановить будущее».

Рэй Далио

      Далио многие зовут «Стивом Джобсом инвестирования». Возможно ли разработать что-то столь кардинально новое в инвестиционном бизнесе? Рэй является не только успешным менеджером, но и филантропом, который в 2011 году присоединился к Биллу Гейтсу и Уоррену Баффету в «Клятве Дарения», обещая пожертвовать более половины своего состояния на благотворительные цели. К текущему году состояние новатора оценивается в $20.3 млрд, входя в топ-100 богатейших людей планеты по версии Bloomberg. В 2017 году Далио написал свою первую книгу, «Принципы. Жизнь и работа», которая стала бестселлером и получила положительные отзывы. Годом позже была издана “Principles for navigating big debt crises”, а в 2019 году вышло большое эссе под заголовком “Why and how capitalism needs to be reformed”. Многое достигнуто, а где начало?

Далио родился в не самом благополучном районе Нью-Йорка в семье джазового музыканта, Марино Далио. Его мать была простой домохозяйкой. С малых лет Рэй начал подрабатывать стрижкой газонов, уборкой снега и разносчиком газет. В возрасте 12 лет он стал работать кэдди в гольф-клубе The Links, где носил клюшки для разных профессионалов с Уолл-стрит. В этом же году Рэй совершил свою первую инвестицию, купив акции Northeast Airlines на $300, которые утроились, когда компания завершила слияние с другой. К старшей школе он смог сделать портфель в несколько тысяч долларов.

Поступив в университет Лонг Айленда, Далио был на деле посредственным студентом по направлению финансов. Ещё в школе он считал учёбу скучной и не имеющей прикладной пользы. Потом пришли изменения – от акций он перешёл к сырьевым фьючерсам, начал осваивать трансцендентальную медитацию, чтобы лучше бороться со стрессом и достигать концентрации. Это дало толчок к изучению нового, с которым Далио стал академически преуспевать и по завершению бакалавриата был приглашён в Гарвардскую Школу Бизнеса.

Начало карьеры у Рэя прошло на Нью-Йорской фондовой бирже. В последствии он перешёл в компанию Dominick & Dominick, а затем в Shearson Hayden Stone. Впрочем, в свои 20-ые годы Далио был зелен и «умел» развлечься. В фирме Shearson Hayden Stone он стал сырьевым трейдером. На один съезд аграриев Далио привёл стриптизёршу, заплатив ей за номер выступления. Чем он думал и чего хотел добиться? Об этом история умалчивает. Затем к Новому Году 1971 он отмечал праздник с коллегами. Из-за конфликта Далио нанёс удар в челюсть своему боссу и был позже уволен. Зато уже спустя несколько лет, в 1975, он решил создать своё детище, фонд Bridgewater, в который переманил часть клиентов своего бывшего работодателя. К 2012 году компания стала крупнейшим хедж-фондом в мире с объёмом активов под управлением в $223 млрд.

Нельзя отрицать, что профессиональный путь Далио начался в весёлый период 70-ых годов. В возрасте 22 лет, в 1971 году, он наблюдал отмену золотого стандарта Никсоном, что вызвало взлёт инфляции на всё десятилетие, а цены акций выросли на 33% за считанные дни. Увлечение же сырьевыми фьючерсами принесло немало выгод, так как рост ставок ФРС в период инфляции 70-ых годов впоследствии обрушил фондовый рынок. Инвесторы начали гораздо охотнее рассматривать сырьё, как актив, что было в числе первичных услуг фонда Bridgewater.

В семейной жизни Далио определился сразу после выпуска из Гарварда, женившись на Барбаре Габальдони в 1975 году. До сих пор они живут в счастливом браке и имеют 4 сыновей. Жизнь Рэя не сильно похожа на миллиардера, так как он не признаёт роскошь и позиционирует себя больше наставником и ментором для своих последователей по всему миру. Интересно, что иногда его титулуют сектантом, так как при устройстве на работу в Bridgewater необходимо заучить все опубликованные принципы и следовать правилам корпорации. За сотрудниками даже ведут видеонаблюдение! Успешное управление миллиардами долларов требует строгой дисциплины и наличию свода правил, от которых лучше не откланяться.

Билл Экман

Основатель и СЕО Pershing Square Capital Management; филантроп, инвестор-активист, предсказавший обвал рынка в начале марта 2020 – именитый Билл Экман. Инвесторы-активисты закупают доли в публичных компаниях для получения места в совете директоров, впоследствии изменяя бизнес «изнутри». Это позволяет добиться роста выручки, сокращения издержек или продажи нерентабельных департаментов. Сейчас состояние Билла оценивается в $3.2 млрд. Хеджирующая ставка его фонда в $27 млн принесла более $2.6 млрд менее чем за месяц. Как ему удалось к этому прийти?

По происхождению Экман является ашкеназским евреем, родившимся 11 мая 1966 года. Его отец, Лоренс Экман, был председателем Нью-Йоркской фирмы по финансированию недвижимости. Получил бакалаврскую степень в 1988 в Гарвардском колледже, а затем MBA в Гарвардской школе бизнеса в 1992. Выпустившись, Билл с однокурсником основали фирму Gotham Partners, которая к 1998 году собрала $500 млн активов. В 2002 начались судебные разбирательства с акционерами. Это подтолкнуло Билла уйти из фирмы, которая медленно развивалась. В 2004 с $54 млн он основал свой фонд, а к 2015 году Экмана вошёл в топ-20 управляющих в мире. Его фонд заработал $4.5 млрд за 2014 год при суммарной доходности в $11.6 млрд с момента основания.

У Билла бывали взлёты и падения. В 2004 году он впервые сошёлся с другим инвестором-активистом, Карлом Айканом, рекомендовав последнему купить акции Hallwood Realty. Акции компании по недвижимости должны были вырасти с $60 до $140. Айкан согласился и вошёл в позицию. Когда была заявлена сделка по покупке бизнеса за $137, то Айкан отказался платить Экману долю от доходности. Это превратилось в судебное дело, где Экман одержал верх и получил $9 млн компенсаций от Айкана.

В декабре 2012 Экман выпустил подробный отчёт, обвиняя компанию Herbalife в пирамидальной схеме, что вызвало обвал котировок на 20%. Менеджмент предпринял решительные меры по защите своей компании и выстоял рассмотрение дела в суде с комиссией по ценным бумагам. Всего на кампанию против Herbalife Экман потратил около $50 млн. Более того, на ТВ он вновь схлестнулся с Карлом Айканом, который защищал Herbalife и стал закупать позицию против шорта Экмана. В 2013 году размер шорта против компании составлял $400-500 млн. Экман был намерен держать его «до скончания времён». Айкан утверждал, что такой публичный шорт не сделает денег. К 2017 году Экман закрыл позицию, но намеревался шортить актив через опционы. В феврале 2018 он полностью вышел из всех сделок по Herbalife, оценённых почти в $1 млрд. Herbalife успешно функционирует и по сей день.

Экман имеет нетрадиционный подход к найму сотрудников. Известны три истории, когда он нанимал в свой фонд инструктора по рыбной ловле, бывшего профессионального теннисиста и даже попутчика в такси. Будучи филантропом, Билл активно участвует в благотворительных организациях, поддерживая «Центр еврейской истории». Он также подписал “Клятву Дарения”, обязывающую пожертвовать половину своего состояния на благотворительность. Экман входит в список 50 самых щедрых филантропов в мире.