Инвесторы против спекулянтов. Кто на самом деле управляет фондовым рынком

Оглавление

Джон К. Богл. Инвесторы против спекулянтов. Кто на самом деле управляет фондовым рынком

Эту книгу хорошо дополняют:

Предисловие от партнера издания

Предисловие

Об этой книге

«Создание ценностей» и «погоня за рентой»

60-летняя перспектива

Общая картина

Взаимные фонды

Индексный фонд

Фонд Wellington Fund

«Человек на арене»

Некоторые советы инвесторам

Глава 1. Столкновение культур

Становление спекуляции

Высокочастотный трейдинг

Миссия не удалась

Фьючерсы и деривативы

Казино на Уолл-стрит

Как спекуляция погубила инвестирование

Снижение стоимости биржевых операций

Управляющие хедж-фондами и другие спекулянты

Мы не можем сказать, что нас не предупреждали

Мудрость Джона Мейнарда Кейнса

Спекуляция вытеснит инвестирование

Исправляя общественный договор

Вопросы вознаграждения

Создание ценностей против отъема ценностей

Восстановление баланса в нашем инвестиционном секторе

Налоговая политика и финансовые операции

Установить лимиты на использование заемных средств, обеспечить большую прозрачность деривативов и ужесточить наказание за финансовые преступления

Правила игры

Цель: ответственный капитализм

Глава 2. Общество двойных агентов и «счастливый тайный сговор»

Развитие общества двойных агентов

Исследуя конфликт

Агентские издержки и поведение руководства

Революция акционерной собственности

Смена лидера

Арендаторы и собственники

Создание стоимости компании

Временные горизонты и источники доходности инвестиций

«Шорт-термизм» и управляемая прибыль

Провал стражей

1. Конгресс

2. Судебная система

3. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)

4. Совет управляющих Федеральной резервной системы

5. Рейтинговые агентства

6. Аудиторы

7. Финансовая пресса

8. Аналитики по ценным бумагам

9. Директора

10. Акционеры

Вывод

Глава 3. Молчание фондов. Почему взаимные фонды должны выступить по вопросу управления нашими национальными корпорациями

Почему взаимные фонды являются пассивными участниками управления компаниями

Картина начинает меняться

Информирование о голосовании по доверенности

Мобилизация институциональных инвесторов

Права и обязанности собственников

Действовать как собственники

Все проверяется на практике

Вознаграждение исполнительному руководству

Как это случилось?

Инерционный эффект

Что делать?

Учет затрат на привлечение капитала

Небольшой прогресс в реформах

Финансирование политических партий

«Процедуры корпоративной демократии»

Глава 4. Культура «взаимных» фондов. Разумное руководство уступает место торгашеству

Изменения в отрасли

Ошеломительный рост активов взаимных фондов

Трансформация инвестиционной деятельности

Тенденция к «расширению ассортимента»

Рожденные умереть

Затраты и доходность

Рост затрат фондов

Затраты и доходы

Стоимость неудачного выбора инвесторов

Старые добрые времена

Конгломератизация индустрии взаимных фондов

Конгломераты доминируют в индустрии фондов

Сделки с акциями управляющих компаний в договорах об управлении

Корпоративная структура и доходность фондов

Вероятность изменений

Организационная структура фондов имеет значение

Стратегия соответствует структуре

Структура и стратегия Vanguard

Построение фидуциарного общества

«Это фидуциарный бизнес»

Глава 5. Являются ли управляющие фондами истинными фидуциариями? «Показатель разумного управления»

На сцену выходит главный прокурор Спитцер

Что делать пайщикам – куда идти?

Вызов здравому смыслу

Показатель разумного управления

Стандарт 1. Комиссия за управление и операционные затраты фонда

Стандарт 2. Оборачиваемость портфеля

Стандарт 3. Диверсификация акций

Стандарт 4. Направление маркетинга

Стандарт 5. Реклама

Стандарт 6. Плата за продажи (или «полочное пространство»)

Стандарт 7. Комиссионные сборы

Стандарт 8. Лояльность пайщиков

Стандарт 9. Ограничение размера фонда

Стандарт 10. Опыт и стабильность управляющих портфелями

Стандарт 11. Инсайдеры фонда владеют его паями

Стандарт 12. Организация управляющей компании

Стандарт 13. Структура совета директоров

Стандарт 14. Председатель совета директоров фонда

Стандарт 15. Нарушения законодательства

Есть ли «лисица в курятнике»?

Глава 6. Индексные фонды. Возвышение крепости долгосрочного инвестирования и атаки со стороны краткосрочной спекуляции

Часть I

Краткая история первого взаимного индексного фонда: образец долгосрочного инвестирования

Профессор, студент и индексный фонд

Триумф индексации

Основные этапы развития семейства индексных фондов Vanguard (1976–1996 годы)

Часть II

Нашествие ETF

Краткая история ETF

Несъедобное кушанье

ETF: независимая (и разумная) оценка

Будущее индексных фондов

Глава 7. Взлет, падение и возрождение Wellington Fund. Пример из жизни – инвестирование выигрывает, спекуляция проигрывает

Введение

Часть I

Уолтер Морган: гений, основавший Wellington[98]

Что скрывается за названием?

Часть II

О, пионеры!

Massachusetts Investors Trust

State Street Investment Trust

Incorporated Investors

Scudder Stevens & Clark Balanced Fund

Century Shares Trust

Pioneer Fund

Чем объясняется преимущество Wellington?

Устойчивый долгосрочный рост, прервавшийся лишь однажды

Часть III

Стратегия и доходность Wellington (1929–2012 годы)

Риск и доходность

Взлет: устойчивая доходность с последующим падением показателей (1929–1966 годы)

Упадок Wellington Fund (1967–1978 годы)

Возрождение (1978–2012 годы)

«Назад к истокам»

Управляющие Wellington делают свою работу

Рост активов восстанавливается

Часть IV

Стратегия + Реализация – Затраты = Превосходная доходность

Глава 8. Десять простых правил для инвесторов и предупреждение для спекулянтов

Подведение итогов

Инвестируйте в индексные фонды широкого рынка

Wellington Fund и индексный фонд

Неизбежность возврата к среднему

Ничто не продолжается вечно: восемь отрезвляющих примеров возврата к среднему

Десять простых правил достижения успеха в инвестировании

Правило 1. Помните о возврате к среднему

Правило 2. Время – ваш друг, импульс – ваш враг

Правило 3. Инвестируйте в правильные активы и не продавайте их

Правило 4. Имейте реалистичные ожидания: «бублик и пончик»

Правило 5. Забудьте об иголке в стоге сена, покупайте стог целиком

Правило 6. Сведите к минимуму долю «крупье»

Правило 7. Риска избежать невозможно

Правило 8. Не продолжайте «последнюю битву»

Правило 9. «Еж берет верх над лисой»

Правило 10. Не сходите с курса!

Благодарности

Книги Джона Богла

Приложение I. Рэнкинг доходности крупных компаний, управляющих взаимными фондами, март 2012 года

Приложение II

Приложение III

Приложение IV

Приложение V

Приложение VI

Приложение VII

Об авторе

Отрывок из книги

Баффет – инвесторам

Лаура Риттенхаус

.....

Игра на бирже или в казино (где шансы выиграть еще меньше) дает относительно состоятельным членам общества возможность быстро увеличить их состояние, а семьям с низким доходом, которые больше других нуждаются в средствах, – возможность наконец преуспеть, хотя их шансы на успех, честно говоря, очень низки. При этом нам, американцам, нравится покупать разные вещи в огромных количествах, даже если у нас нет на это денег. Мы концентрируемся на наших сегодняшних желаниях, а не на будущих потребностях. Даже самым состоятельным нашим гражданам, кажется, никогда не будет достаточно. Мы равняемся на соседей. И поскольку реалии нашей жизни могут быть слишком сложными, дабы совладать с ними, мы обращаемся к спекуляции, чтобы даже при неравенстве ставок она помогла нам уйти от скучной повседневности.

Много лет назад вероятность того, что спекуляция начнет играть более важную роль в финансах, беспокоила легендарного инвестора Бенджамина Грэхема. В 1958 году в своем обращении к Нью-Йоркскому обществу финансовых аналитиков[8] он описал грядущее изменение в культуре как «противоречивые взаимоотношения между настоящим и прошлым в нашем подходе к инвестированию и спекуляции на обыкновенных акциях». Некоторые выдержки из этого обращения мы приводим в блоке 1.2.

.....