Читать книгу Формирование и управление долгосрочным инвестиционным портфелем - - Страница 4

Уважаемый читатель, глава 2 несложная, в принципе базовые знания о диверсификации я сознательно изложил в первой главе: у вас не должно остаться сомнений, во-первых, что широкая диверсификация портфеля даёт массу преимуществ, в том числе спасает портфель от крупных убытков, и, во-вторых, грамотная диверсификация позволяет увеличить доходность портфеля в большей степени, чем средняя (средневзвешенная) доходность активов, составляющих данный портфель. Эти положения я пытался разъяснить, рассматривая волатильность и инвестиционный риск. Другие доказательства, но уже практического характера я, зачастую «между строк», буду раскрывать в следующих главах.

Ещё раз напоминаю своему читателю и, одновременно, прошу прощения у финансистов за то, что большинство теоретических положений современной портфельной теории рассматриваются в данной книге сугубо в практическом аспекте, без формул финансовой математики и в более простой (зачастую, недостаточной точной с научной точки зрения) терминологии. Считаю это достоинством книги, поскольку она адресована широкому кругу читателей, которые, в первую очередь, хотят получить конкретные практические инструкции по формированию долгосрочного инвестиционного портфеля и его управлению.

Вернёмся к инвестиционному портфелю. Конечно, на истории легко рассуждать и выбирать наиболее прибыльные активы. Если бы мы на «машине времени» могли вернуться в 2000 год, то купили бы только акции Сбербанка и получили бы сумасшедшую доходность.

Но будущее нам неизвестно. Абсолютно непонятно, как поведёт себя тот или иной актив через день, а тем более через 5-10-20 лет. Следовательно, минимизируя «риск неизвестности в будущем», мы просто обязаны подготовиться ко всем возможным сценариям.

Скажите честно, неужели вы верите в то, что, выбрав портфель из двух-трех пакетов акций, фондов или облигаций, которые, как вам кажется, должны принести внушительный доход, вы увеличиваете свои шансы стать состоятельным человеком? Если у вас такой портфель, то вы, вероятно верите в эту сказку, но, поступая так, вы сильно увеличиваете свои шансы выйти на пенсию «без гроша в кармане».

Один из уважаемых мной авторов – Уильям Бернстайн1 – постоянно предупреждает, что нельзя заблуждаться на этот счёт:

Таким образом, владеть активами нескольких классов выгоднее, чем двумя-тремя. Каждый новый и уникальный класс активов помогает снижать риск по портфелю. Желательно, конечно, выбирать целые классы активов с положительной реальной доходностью и как можно более низкой корреляцией.

Что позволяет нам широко диверсифицировать портфель?

Напомню основания для диверсификации, с которыми вы познакомились в первой главе.

Основания для разделения активов:

– различные типы активов,

– различные «виды, свойства и стили» активов (обыкновенные и привилегированные акции, депозитарные расписки GDR и ADR, акции «роста» и акции «стоимости», фонды акций и облигаций и т.п.),

– различные секторы экономики,

– различные отрасли внутри одного экономического сектора,

– различная капитализация компаний,

– различные страны (валюты) и так далее.

Особенности выбора тех или иных активов мы подробно разберём в следующих главах, рассмотрим графики, познакомимся со специализированными сайтами. Сейчас не будем усложнять.

Поговорим кратко о разных ценных бумагах, которые обращаются на МосБирже, ведь их-то мы и будем покупать.

Многие крупные компании выпускают акции двух видов: обыкновенные и привилегированные. Они соответственно обозначаются буквами АО (акция обыкновенная) и АП (акция привилегированная). Например, компания «Газпром» выпускает только обыкновенные акции, поэтому их обозначение будет простое – GAZP. Сбербанк выпускает и обыкновенные (SBER или SBER АО), и привилегированные акции (SBERp или SBER АР). Между обыкновенными и привилегированными акциями есть некоторые различия и в цене, и в первоочерёдности выкупа, и в праве акционера участвовать в общем собрании акционеров.

На первом этапе нашего обучения такие тонкости не столь важны, кроме пары особенностей. На эти особенности надо обратить особое внимание и постараться не забывать.

Первая особенность. Обыкновенные и привилегированные акции, как правило, находятся в одинаковых фазах (то есть положительно коррелированы): если одни растут, то и вторые находятся в «бычьей» тенденции, и наоборот; если одни находятся в балансе, то и другие имеют «горизонтальную тенденцию». Это ведь логично, поскольку все акции принадлежат одной компании и отражают общую тенденцию развития компании.

Вторая особенность заключается в более сильных «защитных» свойствах привилегированных акций. Это означает, что привилегированные акции менее волатильны, то есть не имеют сильных колебаний (у них меньшая амплитуда на графике котировок, меньший разброс цены). У привилегированных акций наблюдается меньшая ликвидность, то есть имеется меньшее количество инвесторов, желающих их купить или продать. Иными словами, привилегированные акции становятся чуть менее рискованным финансовым инструментом по сравнению с обыкновенными акциями. Это очень важно, т.к. об управлении риском мы должны думать постоянно, а привилегированные акции относятся к классу «защитных» активов. Соответственно, если привилегированные акции несут для своих владельцев меньший уровень риска, то они на длительном горизонте обеспечивают меньший уровень доходности. Такой инструмент будет в нашем портфеле, но не в подавляющем большинстве, поскольку наряду с очевидными преимуществами, привилегированные акции обладают некоторыми недостатками, а как иначе, всё в мире взаимосвязано.

Пару слов о депозитарных расписках: глобальных (к тикеру добавляется обозначение GDR – глобальные депозитарные расписки) и американских (AMR – американские депозитарные расписки). На биржах могут продаваться не акции компаний иностранных государств, а их депозитарные расписки. По сути, в депозитарии хранится не сама акция, а запись о том, что какая-то конкретная бумага принадлежит владельцу. Депозитарные расписки могут иметь иную цену, но они всё-таки менее надёжны, чем настоящие акции (особенно в период международных конфликтов). Поэтому мы не будем говорить в данной книге о депозитарных расписках. На бирже нам главное не перепутать и случайно не купить депозитарную расписку вместо акции