Опционы. Полный курс для профессионалов

Оглавление

Саймон Вайн. Опционы. Полный курс для профессионалов

Предисловие

Введение

1. О деривативных инструментах

2. Деривативы и области их применения

3. Функциональная структура фирм, работающих на рынке деривативов

4. Заключение

Часть I. Базовые знания

1. Основные понятия

1. Ключевые термины

2. Определения опционов колл и пут. Специфика опционов колл

3. Преимущества опционов перед инвестициями в базовые активы

4. Назначение опционов пут

5. Продажа опционов

Дополнительная информация к главе 1. Термины, используемые в торговле

2. Построение графиков опционов

1. Принципы построения графиков

2. Построение графиков с учетом премии

3. Профиль риска[5] купленных опционов

4. Профиль риска проданных опционов

5. Эвристическое правило поcтроения графиков

Дополнительная информация к главе 2. Как сделать приблизительный расчет стоимости опциона

3. Введение в опционные стратегии

Дополнительная информация к главе 3. Размер опционного контракта на разных рынках

4. Паритет опционов пут и колл

1. Принцип паритета опционов пут и колл

2. Опционы «при своих» (at-the-money), «при деньгах» (in-the-money) и «без денег» (out-of-the-money)[13]

3. Внутренняя и временная стоимость

4. Некоторые свойства временной стоимости

Часть II. Опционные стратегии

5. Базовые стратегии

Дополнительная информация к главе 5. Изменение форматов цен валютных опционов

6. Сложные опционные стратегии

1. Повторение стратегий

2. Новые стратегии

3. Другие стратегии

Дополнительная информация к главе 6. Терминология, используемая при торговле спредами и диапазонными форвардами

7. Практические навыки построения стратегий

Дополнительная информация к главе 7. Стили опционов

8. Дельта

1. Основные свойства дельты

2. Дельта и хеджирование стратегий

Дополнительная информация к главе 8. Некоторые другие производные: форварды, фьючерсы и свопы

1. Фьючерс

2. Форвард

3. Свопы

4. Валютные форварды и свопы

9. Спреды

1. Альтернативный метод расчета точки окупаемости пропорциональных спредов

2. Расчеты точки окупаемости с учетом премии

Дополнительная информация к главе 9. Памятка для использования опционных стратегий

10. Использование опционов совместно с базовым активом

Дополнительная информация к главе 10. Советы начинающим трейдерам и специалистам по продажам

Часть III. Параметры риска опционов

Параметры риска опционов[34]

11. Введение: волатильность и параметры-«греки» (тета, вега, гамма)

1. Волатильность[35]

2. Внутренняя и временная стоимость. Определение теты

3. Определение веги

4. Определение гаммы

Дополнительная информация к главе 11. Немного об истории опционов

12. Волатильность

1. Три типа волатильности

2. Историческая ожидаемая волатильность

3. Ожидаемая волатильность

4. Кривая волатильности

5. Приблизительная формула расчета волатильности

6. Приблизительная формула подсчета премии опциона

13. Вега

1. Основные свойства веги

2. «Короткая» и «длинная» вега

3. Поведение веги

14. Тета

1. Основные свойства теты

2. Особенности поведения теты опционов с разной дельтой

3. Поведение теты опционов «при деньгах» и опционов «без денег»

4. Влияние форвардных ставок на тету

15. Гамма

1. Основные свойства гаммы

2. Важнейшие свойства гаммы

3. «Короткая» и «длинная» гамма

16. Влияние процентных ставок на расчет цен опционов и опционных стратегий

1. Новые свойства формулы опционного арбитража

2. «Синтетические позиции»

3. Влияние изменения форвардных ставок на дельту опциона

4. Соотношение цены опциона и близости цены исполнения к текущему форварду

5. Влияние на цену опционов изменений процентных ставок

6. Погрешность термина «безрисковая ставка»

7. Определение Ро

Дополнительная информация к главе 16. Почему дилеры по опционам на ликвидных рынках используют волатильность в качестве единицы цены?

1. Факторы, определяющие цену опциона

2. Принципы использования волатильности в качестве единицы цены

17. Динамическое хеджирование опционов

1. Базовые принципы хеджирования

2. Одинаковое поведение захеджированных опционов пут и Колл в день истечения

3. Более сложные концепции

Дополнительная информация к главе 17. Влияние исторической волатильности на ожидаемую волатильность краткосрочных опционов

18. Подведение итогов

1. Факторы, влияющие на краткосрочные позиции

2. Факторы, влияющие на долгосрочные позиции

Дополнительная информация к главе 18. Памятка для «направленной» торговли опционами

19. Введение в экзотические опционы

1. Классификация

2. Бинарные опционы

3. Барьерные опционы

4. Более сложные виды

Дополнительная информация к главе 19. Стратегии с использованием экзотических опционов

1. Стратегии с использованием reverse knockin

2. Стратегия с использованием «недотроги»

3. Стратегия с использованием reverse knockout

20. Комбинированные опционные стратегии на базе экзотических опционов

1. «Связанный» опцион

2. Многоставочный форвард

3. Барьерный форвард (барьерный risk-reversal)

Часть IV. Поддержание рынка (маркетмейкинг)

21. Маркетмейкинг: ценовая поддержка рынка

1. Основные понятия

2. Чтение ценовых листов маркетмейкеров (pricing sheets)

3. Определение цены стратегий

4. Определение дельты для хеджирования

22. Введение в управление портфелем опционов[87]

1. Основные понятия

2. Хеджирование безрискового портфеля

Часть V. Хеджирование – снижение рыночных рисков для производителей, потребителей и инвесторов в базовые активы

23. Базовые принципы хеджирования опционами

1. Базовые концепции хеджирования

2. Начальные шаги в разработке программы хеджирования

3. Сравнение эффективности опционов со сделками спот и форвард/фьючерс

4. Хеджирование с использованием опционов

5. Заключительные шаги

Дополнительная информация к главе 23. Памятка при работе с энергетическими деривативами[99]

24. Сложные стратегии хеджирования для инвесторов

Дополнительная информация к главе 24. Потенциальные проблемы использования форвардов в хеджировании. Беспоставочный форвард

25. Хеджирование: три проекции на стандартные стратегии

Часть VI. Анализ кредитных рисков

26. Форвардные и расчетные риски по сделкам спот, форвард и расчетный форвард[106]

1. Сделки спот

2. Форвардные сделки

3. Неттинг

4. Беспоставочные (расчетные) форварды (Non-Deliverable Forwards, NDF)

Дополнительная информация к главе 26. Риск расчетов (поставки)

27. Кредитные риски опционных сделок

1. Краткая классификация опционов

2. Кредитные риски при торговле опционами

3. Разница между риском переоценки и риском поставки в форвардной сделке и сделке с опционами

4. Займ-(кредитно-) эквивалентный риск

28. Кредитные риски опционных стратегий

29. Кредитные риски экзотических опционов

1. Барьерные опционы

2. Бинарные опционы

30. Кредитные риски комбинированных позиций: опцион-spot/forward

1. Динамическое (дельта-) хеджирование

2. Позиции с неттингом

3. Позиции без неттинга

4. Торговля форвардами против опциона

Часть VII. Управление рыночными рисками

31. Типичные ошибки контроля риска опционов

1. Установление лимитов на основании израсходованной премии при ведении дельта-нейтрального портфеля[119]

2. Установление жестких лимитов веги по коротким периодам

3. Установление общих лимитов для малокоррелирующих активов

4. Лимитирование потерь из-за истечения опционов (тета)

5. Лимитирование потерь при внезапном движении спота

6. Использование «смайлов»[120]

32. Рекомендуемый подход к установлению лимитов риска[122]

1. Упрощенный подход к построению лимитов

2. Установление лимитов риска с использованием VaR[126]

3. Стресс-тесты

4. Практические аспекты построения стресс-тестов

Дополнительная информация к главе 32. Качественные аспекты риск-менеджмента

Часть VIII. Психология торговли

33. Личностные факторы в оценке риска

1. Теоретический подход к персонализации риска

2. Индивидуальная психология и отношение к реальности

3. Принятие решения как преодоление собственных противоречий

34. Самоконтроль психологических факторов при инвестировании

1. Влияние времени на оценку риска[134]

2. Неправильная база анализа для прогнозов

3. Совет мудрого питона Каа: «Будь осторожен, вылезая из своей кожи… Обратно влезть сложно»

4. Чем проще – тем надежнее, чем интереснее – тем опаснее

Дополнительная информация к главе 34. Советы начинающим трейдерам

35. Проблемы со стандартными методами минимизации риска

1. Бесполезные «полезные» советы

2. Информационные потребности: королевство кривых зеркал

3. Противоядие как яд

4. Альтернативный подход

Дополнительная информация к главе 35. Психология трейдинга в притчах и поговорках

Заключение

Приложение. Моделирование[137]

I. Математические модели, лежащие в основе опционов

1. Базовые понятия. Выведение формулы опциона колл

2. Параметры цены опциона

3. Влияние на модель фактора дивидендов

4. Цена опциона пут. Формула паритета пут/колл

II. «Греки» – параметры, используемые в управлении портфелем

1. Дельта

2. Тета

3. Гамма

4. Взаимосвязь параметров

5. Вега

6. Ро

III. Американские опционы. Опционы на фьючерсы, валюты, сырье, акции и облигации

1. Опционы американского стиля

2. Опционы на валюту

3. Опционы на фьючерсы

4. Сравнительная таблица формул опционов на акции, облигации, драгоценные металлы, нефть, базовые металлы

Библиография

Термины и определения

Отрывок из книги

Книга кандидата экономических наук Саймона Вайна, руководителя Инвестиционно-банковского блока «Альфа-Банка», служит источником ценной информации для специалистов по срочным операциям на фондовом и валютном рынках. Решения многих проблем, приведенные в этой книге, нельзя найти ни в российской, ни в западной литературе. Поэтому первое издание книги было опубликовано в США на английском языке и вошло в списки рекомендованной литературы ряда западных университетов, включая Кембридж. Важными особенностями книги являются ее практическая направленность и удобство восприятия: по каждой теме даны упражнения, помогающие закрепить пройденный материал.

Хотя книга написана прежде всего для профессионалов, ее с интересом прочтут начинающие работники банков, инвестиционных и страховых компаний, а также аспиранты и студенты финансовых вузов.

.....

Проанализируем профиль риска купленного опциона пут. На рис. 2.6 видно, что стоимость опциона растет по мере понижения цен. Опцион становится прибыльным только после того, как рынок падает ниже точки окупаемости.

Точка окупаемости опциона пут равна разнице между ценой исполнения и премией, уплаченной за опцион.

.....