Читать книгу Анализ эффективности деятельности хозяйствующего субъекта - Сергей Каледин - Страница 3

В общем случае под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие.

В зависимости от направления вложений средств, а также формы привлечения капитала существуют и используются различные показатели рентабельности. Рассмотрим основные из них:

         (1)

Этот показатель характеризует прибыль, получаемую предприятием с каждого рубля, вложенного в активы.

В аналитических целях определяется рентабельность как всей совокупности активов, так и текущих активов:

  (2)

Если деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то необходимо разработать инвестиционную политику. Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может быть получена по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств).

Показателем, отражающим эффективность использования средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций:

  (3)

Величина прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, берется из формы №2 “Отчет о финансовых результатах и их использовании”.

Показатель рентабельности инвестиций рассматривается в зарубежной практике финансового анализа как способ оценки “мастерства” управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство компанией не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода к расчету показателя в числителе используется величина прибыли до уплаты налога.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал, называемый также рентабельностью собственного капитала, определяется по формуле:

(4)

Имея в виду особую важность данного показателя для оценки финансового положения предприятия, следует обратить внимание на способ его расчета. Числитель формулы 4 представляет собой прибыль собственников, иными словами, тот конечный остаток, который поступает в распоряжение предприятия после покрытия всех издержек, уплаты процентов, налогов, штрафов, процентов за кредит, относимых на чистую прибыль, и др.

В знаменателе отражается капитал, предоставленный собственниками в распоряжение предприятия. Он включает следующие составляющие: уставный капитал; добавочный капитал; фонды и резервы; нераспределенную прибыль.

Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть: 1) расчет по данным об его состоянии на конкретную дату (конец периода); 2) определение средней величины за период.

Пример. Пусть прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, в анализируемом периоде составляет 15000 тыс.руб.; величина собственного капитала в начале периода – 100000 тыс.руб., в конце – 115000 тыс.руб. (100000 + 15000). Простой расчет рентабельности собственного капитала покажет расхождение:

Несложно заметить, что для прибыльно работающего предприятия второй вариант обеспечивает более высокий результат (он же, как правило, оказывается и более точным, поскольку в определенной степени отражает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода).

В анализе следует придерживаться выбранного способа расчета, чтобы обеспечить сравнение показателей рентабельности в динамике.

Для предприятий, функционирующих в форме акционерных обществ, возникает необходимость дифференциации уставного капитала на вклад участников, внесенный обыкновенными и привилегированными акциями. Соответственно следует различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный) капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.

При расчете последнего показателя необходимо иметь в виду конкретные условия выпуска привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале соответственно номинальной стоимости акций, а в полученных прибылях – в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся часть прибыли принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Однако в отдельных случаях держатели привилегированных акций могут иметь право на полученную прибыль помимо фиксированного процента. Таким образом, в каждой конкретной ситуации следует принимать во внимание условия эмиссии привилегированных акций.

Для того чтобы определить прибыль, причитающуюся держателям обыкновенных акций, необходимо, во-первых, исключить из общей величины собственного капитала долю держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы прибыли за вычетом налогов и чрезвычайных выплат исключить величину процентов по привилегированным акциям.

В результате таких подготовительных действий может быть рассчитан показатель:

                                                           (5)

где Пп – прибыль, причитающаяся владельцам простых акций;

СК – собственный капитал;

Кпр – вклад держателей привилегированных акций.

Если показатель формулы 6.4. характеризует уровень дохода, приходящегося на совокупный капитал собственников, то показатель формулы 6.5 свидетельствует о норме отдачи средств, сформированных за счет вклада собственников, на которых лежит весь предпринимательский риск. Последний показатель следует отличать от показателя прибыли на обыкновенные акции, который определяют по формуле:

  (6)

Величина, отражаемая в знаменателе этой формулы, представляет собой остаток по субсчету “Обыкновенные акции”, который может быть открыт к счету 85 “Уставный капитал”.

Данный показатель в практике финансового анализа используется как характеристика цены акции, однако, в качестве способа оценки дохода на вложенный капитал он вряд ли подходит.

В качестве показателя доходности капитала владельцев обыкновенных акций было бы логично применить именно формулу 6.5, поскольку, как уже отмечалось, держатели обыкновенных акций имеют право на свой первоначальный вклад, на участие в нераспределенной прибыли и сформированных резервах.

Кредиторы предприятия так же, как и акционеры, рассчитывают на получение определенного дохода от предоставления средств предприятию. С позиции кредиторов, показатель рентабельности (данный показатель называют также ценой заемных средств) можно рассчитать по формуле:

                                                                            (7)

где Пзк – плата за пользование заемными средствами;

ЗК – средства, привлеченные на заемной основе (долгосрочные и краткосрочные).

Расчет данного показателя сопряжен с некоторыми проблемами методического характера, прежде всего с обоснованием величины показателя, характеризующего объем привлеченных средств: следует рассматривать его лишь в связи с финансовыми долгами (ссуды, займы) или понимать его как совокупные долги предприятия, включая задолженность поставщикам, бюджету, работникам и т.д.