Читать книгу Tecnologías limpias - Arístides Sotomayor - Страница 47

Una opción representa el derecho, no la obligación, de compraventa de metales preciosos, en lugar de una compra o venta directa, donde el metal de la opción se conoce como activo subyacente. Se denomina opción de compra cuando el vendedor cede o vende al comprador de la opción el derecho de comprar el activo subyacente, y se denomina opción de venta cuando el comprador de la opción cede al vendedor el derecho de venderle el activo subyacente. En este tipo de operaciones, la prima es el precio de la opción o la cantidad que el vendedor está dispuesto a aceptar y el comprador a pagar; para ello se utilizan diversos mecanismos de valoración de opciones según los siguientes aspectos:

• Precio actual del mercado spot del metal precioso

• Precio requerido

• Número de días en los que el vendedor de la opción está en riesgo

• Costo de los intereses por financiamiento que el vendedor tiene que obtener para cubrir el riesgo de la opción vendida

• Tasa de interés del activo subyacente (metal) en la transacción a la fecha de vencimiento de la opción

• Volatilidad de los precios

Igualmente, en las operaciones comerciales de oro y plata, se suelen emplear con frecuencia las diversas categorías de opciones, que se describen brevemente a continuación:

• Opciones europeas. Solamente se aplican en la fecha de vencimiento y son las más utilizadas en los mercados de metales preciosos de Londres.

• Opciones americanas. Se pueden aplicar en cualquier momento, incluso en la fecha de expiración.

• Opciones asiáticas. Se trata de opciones en las cuales el resultado no solo depende de que la opción esté in-the-money por vencer, sino también del precio medio del activo subyacente (metal) durante la vigencia de la opción.

• Opción barrera. Se aplica cuando el resultado depende del rendimiento del activo subyacente durante el período de la opción, y en el caso de que los precios alcancen un límite predeterminado.

• Opción ventana. Depende del rendimiento del activo subyacente durante la vigencia de la opción, y se aplica en el caso de que el precio se encuentre entre ciertos valores durante el día o días de observación.

En LBMA, existen acuerdos de opciones en las transacciones comerciales. La cotización de una opción se hará usualmente en términos de la oferta y la demanda de la prima del comerciante, que se cotiza en dólares por onza para el oro y en centavos de dólar por onza para la plata. Por lo general, la liquidación de la prima se realiza en dos días hábiles después de la fecha de la operación, siendo las fechas de vencimiento establecidas en LBMA dos días hábiles antes de la fecha de cada fin de mes. La liquidación de una opción ejercida se efectúa mediante una transacción sin la entrega de los lingotes loco London; puede ser en efectivo, según acuerdo de las partes. En el caso de que una opción se liquide en efectivo durante su vigencia, la parte de la opción vendida originalmente paga al poseedor de la opción sobre la base de la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado al vencimiento, multiplicado por el importe estimado de la operación.

En los contratos de opciones, los riesgos son diferentes para el vendedor y el comprador. Para el vendedor, el riesgo se elimina en el momento en que haya cobrado la prima, mientras que, para el comprador, el riesgo desaparece cuando un vendedor cumple sus obligaciones de ejercer la opción; de esta manera, los vendedores de opciones pueden ser obligados a pagar un margen a los compradores. Por ello, la compraventa de oro y plata se realiza contra entrega del metal o dinero entre las partes contratantes; es decir que si el comprador no paga los dólares, el vendedor no entrega los lingotes. En las compras o ventas, se abonan los lingotes o los dólares en la cuenta de un cliente asignado en oro o plata, y el contravalor en efectivo de la transacción se puede debitar o acreditar en su cuenta de divisas; así la liquidación real y la entrega no se ven afectadas. También se debe tener en cuenta que no existen prestamistas de último momento en los mercados de metales preciosos, ya que los comerciantes que ofrecen servicios de compensación (clearing) normalmente dan por finalizada su posición de liquidez del metal a corto plazo con un día de antelación a la fecha de vencimiento.

Asimismo, en el comercio del oro y la plata, se hace referencia a tasas de interés futuro de oro, en inglés, Gold Forward Offered Rate (GOFO), que consiste en el intercambio de oro en swaps por dólares, por parte de los proveedores de liquidez del mercado. La media GOFO en el mercado internacional para tasas swaps de oro equivale al oro de London Interbank Offered Rate (LIBOR), cuyo valor es calculado diariamente a las 11.00 horas para su publicación inmediata, sin considerar las cotizaciones altas ni bajas. Para la plata, la tasa de interés media a futuro (en inglés, Silver Forward Mid Rate, SIFO) ofrece tarifas referenciales a futuro para la plata sobre la base del punto medio entre la oferta y la demanda.

Si un comerciante vende un contrato de futuros a seis meses, aplicando una operación de cobertura, esta puede ser diferida por un tiempo de cinco años, y dentro de este período el cliente puede optar por una venta a plazos después de la venta inicial para hacer entrega de los lingotes. Este tipo de operaciones es bastante utilizado por los productores de minas, debido a la gran flexibilidad que ofrece, especialmente, para la cobertura de la producción. En las transacciones de contratos al contado o diferidos, las ventas de oro se pueden realizar sin la entrega de los lingotes en una fecha predefinida, pero, a través de la aplicación de una obligación contractual, se puede extender el precio a plazo durante la vigencia del período de cada venta hasta que se realice la entrega final de los lingotes, o el contrato haya llegado a su fecha de vencimiento. Esto se puede lograr con el reajuste de las tasas de interés tanto para los lingotes como para los dólares, al vencimiento de cada venta, con el fin de determinar el contango. La cobertura del spot diferido proporciona una serie de beneficios para los productores de minas, pues no solo les permite alcanzar unos precios de venta neta en cada entrega de lingotes con una producción óptima, sino que también es una herramienta que proporciona flexibilidad tanto en los precios como con la entrega de lingotes, incluidos los tipos de interés. Del mismo modo, en la fijación de precios, los productores pueden adecuar su producción con un programa de cobertura por medio de la venta de oro, cuando el precio es favorable, y mantener una flexibilidad en la operación de venta y entrega de la producción en el mercado, cuando el precio del oro es alto. Desde la perspectiva comercial, genera beneficios en la gestión de la tasa de interés cuando el precio al contado es atractivo, si las primas a plazo son bajas y cuando las fechas establecidas para las ventas sean a corto plazo. Las primas a plazo se vuelven más atractivas cuando las fechas de vencimiento son más largas y pueden fijarse moviendo la posición para una fecha de entrega.