Читать книгу Финансовый менеджмент - Е. В. Скобелева - Страница 5

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных концепций, развитых в рамках теории финансов. Основополагающими являются следующие:

1) концепция использования ретроспективных и прогнозных данных.

Ретроспективный подход означает, что финансовый менеджер, основываясь на информации прошлых лет, выявляет тенденции развития предприятия и планирует с учетом этих тенденций. Такой подход возможен, если анализируемые данные сопоставимы и сильно не отличаются.

Принцип использования прогнозных данных предполагает, что финансовый менеджер использует свои знания и опыт, анализирует риски исходя из заданной внешней среды. В большинстве случаев целесообразнее основываться и на ретроспективных данных и использовать прогнозную информацию. С одной стороны, данные прошлых лет являются более надежными, чем прогнозные, с другой стороны – внешние условия подвержены изменениям. А поскольку задача финансового менеджера состоит в определении будущих результатов, то прошлые показатели должны использоваться лишь как дополнительные для характеристики будущих доходов;

2) концепция денежного потока предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования и оценку риска, связанного с данным потоком32;

3) концепция приведения будущих доходов к текущей стоимости (концепция «время – деньги»). Необходимость применения этого принципа обоснована изменением стоимости денежной единицы во времени (денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению, не равноценны), что вызвано действием следующих причин:

– оборачиваемостью – заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств;

– инфляцией;

– риском неполучения ожидаемого дохода33.

Приведение будущих доходов к текущей стоимости осуществляется по формуле (1.1).

где PV – текущая стоимость дохода;

FV – будущая стоимость дохода;

r – ставка дисконтирования;

i – порядковый номер периода.

Пример – Рассчитайте суммарную текущую стоимость денежных потоков, возникающих в конце года, если ставка дисконтирования равна 12 %. Денежные потоки по годам составили: первый год – 200 тыс. р.; второй год – 0; третий год

– 600 тыс. р.; четвертый год – 800 тыс. р.

Решение.

В случае если проценты начисляются несколько раз в год, то данная формула модифицируется (1.2).

где m – количество начислений в год;

4) концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском, причем связь между этими характеристиками прямопропорциональная, то есть, чем выше требуемая доходность, тем выше риск неполучения этой доходности. Финансовым менеджером могут ставиться предельные задачи: минимизация риска или максимизация прибыли, но эффективное управление предполагает разумное соотношение между этими показателями. Категория риска используется в оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала34;

5) концепция стоимости капитала. Обслуживание того или источника капитала обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость: например, за банковский кредит необходимо платить проценты, за выпуск акций – выплачивать дивиденды и т.п. Количественная оценка стоимости капитала имеет важнейшее значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия35;

6) концепция асимметричной информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. В этом случае говорят о наличии ассиметричной информации. Носителями такой информации чаще всего могут быть менеджеры и отдельные владельцы предприятия. Эта информация может использоваться ими различными способами.

Асимметричность информации способствует существованию рынка капитала, так как каждый потенциальный инвестор имеет собственное мнение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости финансового инструмента. Каждый полагает, что именно он обладает некой информацией, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли-продажи на рынке;

7) концепция агентских отношений. Большинству предприятий присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Интересы владельцев предприятия и его управленческого персонала могут не совпадать (например, альтернативное решение – получение сиюминутной прибыли или получение большей прибыли в перспективе). Чтобы сгладить возможные противоречия между участниками группы, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы предприятия вынуждены нести так называемые агентские издержки. Их величина должна учитываться при принятии управленческих решений финансового характера36;

8) концепция учёта альтернативных решений. Он играет важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора политики кредитования покупателей и других случаях. Поскольку любое решение финансового характера почти всегда связано с отказом от альтернативного варианта, то решение обычно принимается в результате сравнения альтернативных затрат. Альтернативные затраты – доход, который могла бы получить компания, если бы выбрала иной вариант использования ресурсов. Например, предприятие имеет свободные производственные мощности: оно может либо использовать их для расширения масштабов деятельности, либо сдать их в аренду с целью получения лизинговых платежей. Неполученный доход по одному из двух вариантов будет считаться альтернативными затратами при реализации другого варианта37;

9) концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. Смысл ее состоит в том, что предприятие, однажды возникнув, будет существовать всегда. Хотя эта концепция достаточно условна, однако, основывая предприятия, его владельцы обычно исходят из стратегических установок. Данная концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на фондовом рынке, дает возможность использования фундаменталистического подхода для оценки финансовых активов и т.д38.