Читать книгу Всё об инвестировании - Эсме Фаербер - Страница 31

Большое количество различных индексов фондового рынка предоставляет широкие возможности для оценки доходности, полученной по вашему инвестиционному портфелю. Вы можете использовать эти показатели в следующих целях:

1) для определения текущего состояния фондового рынка;

2) для сравнения доходности вашего портфеля с доходностью взаимных фондов;

3) для прогнозирования будущих рыночных трендов.

Эти биржевые индексы дают поверхностное представление о движении цен отдельных акций. Однако, прежде чем проводить какие-либо сравнения, следует разобраться во взаимосвязях и отличиях между индексами и отдельными акциями. Например, инвестору нет необходимости паниковать, если индекс Доу Джонса снизился в один из дней на 150 пунктов, равно как рост индекса NASDAQ на 40 пунктов не повод для пира на весь мир.

В целом значения различных фондовых индексов изменяются в разной степени, но в одном направлении, хотя иногда все же наблюдаются расхождения. На рис. 2–4 представлено сравнение динамики трех основных фондовых индексов. Различия обусловлены составом акций, цены которых учитываются при расчете каждого индекса, методом расчета индекса, а также тем, какой вес имеют те или иные акции в каждом индексе.

Эти различия объясняют расхождения в динамике значений индексов. Ниже приведено описание наиболее популярных фондовых индексов.

Рисунок 2–4

Сравнение динамики изменения ведущих фондовых индексов, 1988–2003 гг.

Индекс Доу Джонса

Индекс Доу Джонса является старейшей и наиболее популярной мерой оценки доходности на фондовом рынке. DJIA рассчитывается на основе цен акций 30 крупнейших американских компаний. Ежедневно цены закрытия каждой из 30 акций суммируются, затем полученный результат делится на фиксированный коэффициент. Этот коэффициент имеет очень небольшую величину (например, по состоянию на 3 мая 2005 г. он составил 0,13532775), из-за чего значение DJIA получается большим, чем средняя цена заданных акций. При введении индекс Доу Джонса определялся как среднее арифметическое цен всех входящих в него акций. Однако из-за происходившего дробления акций и изменения состава учитываемых в расчете акций было принято решение о введении специального коэффициента (постоянного делителя), который позволял учитывать как дробления акций, так и изменения в составе индекса. Наличие этого корректирующего коэффициента объясняет, почему DJIA может принимать значения, превосходящие уровень в 10 000 пунктов.

Так как при расчете индекса Доу Джонса учитываются цены акций лишь небольшого количества компаний, на протяжении многих лет ведется постоянная работа, цель которой – гарантировать, что входящие в состав индекса компании широко представлены на рынке. В результате в 1997 г. четыре компании [Bethlehem Steel, Texaco, Westinghouse (ныне Viacom) и Woolworths (сейчас Venator Group)] были исключены из расчета индекса и заменены на компании Hewlett-Packard, Johnson&Johnson, Citigroup и Wal-Mart. Последующие изменения заключались во включении в состав индекса акций Microsoft и Intel Corporation.

Индекс Доу Джонса постоянно критикуется. Во-первых, в расчете этого индекса не применяется весовой подход, а это приводит к тому, что изменение цены более дорогих акций оказывает большее влияние на величину индекса, чем изменение цены более дешевых акций. Во-вторых, учитывая цены только 30 «голубых фишек», DJIA вряд ли имеет широкую рыночную репрезентативность.

И тем не менее этот индекс может быть полезен инвесторам. Во-первых, анализируя график DJIA за определенный период времени, инвесторы могут наблюдать периоды роста и падения рынка, что помогает им решить, когда следует покупать и продавать акции. Во-вторых, индекс DJIA может быть использован в качестве критерия для сравнительного анализа, позволяющего установить, какую доходность принесли акции ваших «голубых фишек» и взаимные фонды «голубых фишек» в сравнении с изменением значения индекса за тот же период времени. Однако, поскольку индекс включает в себя только акции 30 компаний, вы также можете использовать в анализе более репрезентативные рыночные индикаторы. В табл. 2–8 сравниваются индексы DJIA, Standard and Poor’s 500 и Dogs of the Dow («Собаки Доу») за последние 10 лет.

Индекс «Собаки Доу» является вариацией индекса Доу Джонса. Он рассчитывается на основе цен 10 входящих в состав индекса Доу Джонса акций, по которым в течение года выплачивались самые высокие дивиденды. Список учитываемых в данном индексе акций пересматривается ежегодно.

Другими разновидностями средневзвешенного индекса DJIA являются транспортный индекс Доу Джонса (Dow Jones Transportation Average, DJTA), в состав которого входят акции 20 крупнейших транспортных компаний; коммунальный индекс Доу Джонса (Dow Jones Utility Average, DJUA), который включает в себя акции 15 крупных компаний сферы коммунального обслуживания; композитный индекс Доу Джонса (Dow Jones Composite Average, DJCA), который объединяет три перечисленных индекса и входящие в них акции.

Таблица 2–8

Доходность индексов

 ^{* За 10-летний период, завершившийся 31 декабря 2003 г.}

Индекс Standard & Poor’s 500

Индекс Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500) состоит из акций 500 компаний, которые торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и в системе NASDAQ. Существует отраслевое деление акций, входящих в состав индекса S&P 500, в соответствии с которым рассчитываются следующие отраслевые индексы:

• промышленный индекс S&P (S&P Industrial Index), включающий акции 400 производственных компаний;

• транспортный индекс S&P (S&P Transportation Index), включающий акции 20 транспортных компаний;

• коммунальный индекс S&P (S&P Utilities Index), включающий акции 40 компаний сектора коммунального обслуживания;

• финансовый индекс S&P (S&P Financial Index), рассчитываемый на основе цен акций 40 финансовых компаний.

Чаще всего используется основной индекс S&P 500. Данный индикатор является взвешенным по рыночной капитализации и рассчитывается на основе суммарной рыночной капитализации (стоимости всех акций) 500 компаний, которая делится на суммарную рыночную капитализацию 500 крупнейших компаний в базовом году, а затем умножается на 10. Ежедневное процентное увеличение или снижение суммарной рыночной капитализации отображается в изменении величины индекса.

Учитывая цены акций 500 компаний, индекс S&P 500 является более представительным, чем DJIA, рассчитываемый на основе цен акций только 30 компаний. Состав индекса S&P 500 время от времени пересматривается в целях наиболее широкого отражения экономики.

Индекс S&P 500 является важной мерой эффективности акций крупнейших компаний, что подтверждается растущей популярностью взаимных фондов, сформированных на его основе (инвестиционные портфели данных фондов сформированы так, чтобы их доходность соответствовала динамике изменения значения индекса S&P 500). В 1998 г. эти фонды по уровню доходности превзошли большинство активно управляемых фондов. И прежде всего, это случилось потому, что многие активно управляемые взаимные фонды вкладывали деньги в акции компаний малой капитализации, цены которых росли хуже, чем цены акций 50 крупнейших компаний, входящих в индекс S&P 500. С 1995 по 1999 г. и DJIA, и S&P 500 выросли более чем в 2 раза, однако затем потеряли половину своей стоимости на «медвежьем» рынке 2000–2002 гг. Акции компаний малой капитализации отставали в росте и не принимали участия в четырехлетнем биржевом ралли 1995–1999 гг.

Индекс New York Stock Exchange Composite

Композитный индекс Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange Composite, NYSE Composite) является еще более репрезентативным, чем индекс S&P 500, поскольку включает в себя абсолютно все акции, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже. Как и S&P 500, индекс NYSE Composite является взвешенным по рыночной цене и рассчитывается по отношению к базовому значению, которое впервые было определено 31 декабря 1965 г. В этот день индекс NYSE Composite стартовал с отметки 50 пунктов. В дополнение к основному индексу NYSE Composite рассчитываются также отраслевые индексы для акций промышленных, коммунальных, транспортных и финансовых компаний.

Индекс NASDAQ Composite

Композитный индекс NASDAQ рассчитывается на основе стоимости всех акций, торгуемых в системе NASDAQ. Индекс NASDAQ традиционно является более волатильным, чем DJIA и S&P 500, поскольку в нем учитываются цены торгуемых на внебиржевом рынке акций менее крупных компаний, чем те, которые присутствуют на Нью-Йоркской фондовой бирже. Соответственно, эти акции являются более спекулятивными. Таким образом, рост индекса NASDAQ Composite можно интерпретировать как рост интереса инвесторов к акциям мелких компаний.

Другие индексы

Индекс American Stock Exchange (AMEX) представляет собой взвешенный по капитализации индекс всех акций, торгуемых на этой бирже.

Индекс Wilshire 5000 является самым широким индексом и включает в себя все акции всех компаний, зарегистрированных на NYSE и AMEX, а также многих крупных компаний, акции которых торгуются на внебиржевом рынке.

Индекс Value Line Composite отличается от других биржевых индикаторов тем, что рассчитывается с помощью геометрического усреднения на основе цен 1700 акций, которые котируются на NYSE, AMEX и внебиржевых площадках.

Индекс Russell 3000 еще один индикатор широкого рынка, охватывающий 98 % акций компаний США. Акции 1000 крупнейших компаний входят в индекс Russell 1000; остальные акции входят в структуру индекса компаний малой капитализации – Russell 2000.

Индекс EAFE является эталоном для сравнения доходности акций и взаимных фондов акций иностранных компаний. Данный индекс включает в себя акции 1026 компаний из 20 стран мира, представляющих Европу, Австралию и Дальний Восток.

На какой индекс ориентироваться

Исследования показали, что все биржевые индикаторы коррелируют между собой, т. е. все они движутся в одном направлении. Однако существуют и некоторые различия. Так, индексы NASDAQ и AMEX не сильно коррелируют с S&P 500 и DJIA. Это объясняется тем, что компании, акции которых представлены в индексах NASDAQ и AMEX, являются более молодыми, более рискованными и менее крупными, чем компании, акции которых входят в расчет индексов DJIA и S&P 500. Оптимально в качестве ориентира для сравнения доходности выбирать индекс, который по составу входящих в него акций наиболее близок к вашему инвестиционному портфелю.

Биржевые индексы являются удобными инструментами оценки фондового рынка, а также индикаторами направления рынка в тот или иной период времени. С помощью этих индикаторов можно понять, насколько хорошую доходность по сравнению со среднерыночной показали отдельные акции и взаимные фонды на одном и том же временно́м отрезке.