Читать книгу Компас для предпринимателя: Финансы бизнеса - Ар'лан ис'Дрекхэм - Страница 33

В предыдущем подразделе мы разобрали показатели ликвидности как инструменты оценки краткосрочной платёжеспособности через структуру баланса. Они отвечают на важный вопрос: насколько пропорции активов и обязательств позволяют бизнесу платить в принципе.

Но у коэффициентов есть фундаментальное ограничение, которое особенно остро чувствует предприниматель: коэффициенты показывают «во сколько раз», а бизнес живёт в «скольких рублях».

Можно иметь «нормальную» ликвидность – и при этом не понимать, на сколько дней, недель или месяцев реально хватает запаса платёжеспособности. Именно поэтому следующим уровнем анализа становится чистый оборотный капитал (ЧОК) – показатель, который переводит платёжеспособность из абстрактных отношений в конкретные деньги.

Что такое чистый оборотный капитал – по сути, а не по формуле

Формально чистый оборотный капитал считается просто:

Но если оставить это определение без расшифровки, оно мало что даёт практику. Гораздо важнее экономический смысл.

Чистый оборотный капитал – это та часть оборотных активов, которая профинансирована не краткосрочными долгами, а устойчивыми источниками (собственным капиталом и долгосрочными обязательствами).

Рисунок 52 – Что такое чистый оборотный капитал – по сути, а не по формуле

Проще говоря, это:

– запас, который не нужно срочно возвращать;

– зазор между «что есть» и «что нужно отдать в ближайшее время»;

– денежный резерв платёжеспособности, выраженная в рублях.

Если коэффициенты ликвидности отвечают на вопрос «Хватит ли ресурсов?», то ЧОК отвечает на вопрос «На какую сумму хватит?»

И именно этот вопрос в реальности волнует собственника.

Связь ЧОК и ликвидности: почему одного без другого недостаточно

Важно сразу зафиксировать: ЧОК не заменяет показатели ликвидности и не конкурирует с ними. Эти инструменты решают разные задачи.

Связка выглядит так:

1. ликвидность – про структуру и пропорции;

2. ЧОК – про масштаб и запас в деньгах.

Два бизнеса могут иметь одинаковую текущую ликвидность, например 1,5.

Но:

– у одного ЧОК – 300 тыс. руб;

– у другого – 3 000 тыс. руб.

Рисунок 53 – Связь ЧОК и ликвидности: почему одного без другого недостаточно

С точки зрения платёжеспособности, устойчивости к сбоям и способности переживать задержки – это два принципиально разных бизнеса, несмотря на одинаковую «красивую» цифру в коэффициенте.

Пример: ЧОК на базе ООО «АльфаМаркет». Вернёмся к нашему сквозному примеру. Допустим, у ООО «АльфаМаркет» на отчётную дату:

– оборотные активы – 600 тыс. руб.;

– краткосрочные обязательства – 400 тыс. руб.

ЧОК = 600 – 400 = 200 тыс. руб.

Что это означает на практике? Это означает, что после учёта всех краткосрочных обязательств у бизнеса остаётся 200 тыс. руб. оборотных ресурсов, которые:

– не нужно срочно отдавать;

– можно использовать для манёвра;

– позволяют переживать задержки поступлений.

Но сам по себе этот факт ещё ничего не гарантирует. Дальше важно понять какой это запас и насколько он реален. Положительный, нулевой и отрицательный ЧОК: три принципиально разные ситуации

Рисунок 54 – Связь ЧОК и ликвидности: почему одного без другого недостаточно

С точки зрения краткосрочной платёжеспособности знак и масштаб ЧОК имеют принципиальное значение.

1. Положительный ЧОК. Оборотные активы превышают краткосрочные обязательства. Это означает:

– у бизнеса есть собственный запас в обороте;

– он не полностью зависит от кредиторки и краткосрочных денег;

– есть пространство для управленческих решений.

Такой бизнес:

– легче переживает задержки оплат;

– устойчивее к сезонности;

– спокойнее проходит напряжённые периоды.

Важно: положительный ЧОК – это условие устойчивости, но не гарантия отсутствия разрывов. Его ещё нужно правильно распределить во времени.

2. ЧОК около нуля. Формально баланс может выглядеть «нормально», ликвидность – в пределах ориентиров, но по сути:

– оборот почти полностью профинансирован краткосрочными обязательствами;

– запас прочности минимален;

– оборот почти полностью профинансирован краткосрочными обязательствами; запас прочности минимален; бизнес работает с повышенной чувствительностью к любым задержкам поступлений.

Любое ухудшение – рост запасов, задержка дебиторки, концентрация платежей – быстро приводит к кассовым разрывам.

3. Отрицательный ЧОК. Краткосрочные обязательства превышают оборотные активы.

Это означает, что:

– часть долгосрочных активов профинансирована «короткими» деньгами;

– бизнес хронически зависит от внешнего финансирования;

– платёжеспособность держится на непрерывном притоке денег.

Для банков и инвесторов отрицательный ЧОК – структурный риск, даже если бизнес прибыльный.

ЧОК «по балансу» и ЧОК «по реальности»

На этом этапе критически важно связать анализ с главой 2, где мы говорили о качестве баланса и корректировках. Формально ЧОК считается по бухгалтерским данным.

Но с точки зрения платёжеспособности нас интересует не номинальный, а реальный запас.

Типовые искажения:

– залежалые или неликвидные запасы;

– дебиторка, которая числится, но не платится;

– оборотные активы, которые нельзя быстро монетизировать.

Поэтому в практическом анализе всегда имеет смысл считать два ЧОК:

1. номинальный (по отчетности);

2. скорректированный (после очистки).

Мини-пример корректировки. У «АльфаМаркет»:

– ЧОК по балансу – 200 тыс. руб.;

– из запасов 50 тыс. руб. – медленно оборачиваемые позиции (для примера);

– в дебиторке 30 тыс. руб. – просрочка.

Скорректированный ЧОК = 200 – 50 – 30 = 120 тыс. руб.

Разница между 200 и 120 – это разница между отчётной и реальной платёжеспособностью.

Рисунок 55 – ЧОК «по балансу» и ЧОК «по реальности

Относительные показатели на базе ЧОК: переводим деньги во время и масштаб

ЧОК в рублях важен, но без контекста масштаба бизнеса он может вводить в заблуждение. Поэтому используются относительные показатели.

Показывает, какая часть оборотки профинансирована устойчивыми источниками.

– высокая доля – запас внутри оборота;

– низкая – зависимость от краткосрочных обязательств.

Один из самых практичных показателей для собственника. Он отвечает на вопрос: на сколько времени бизнеса хватает запаса платёжеспособности.

Рисунок 56 – Относительные показатели на базе ЧОК: переводим деньги во время и масштаб

Например:

– ЧОК = 200 тыс. руб.;

– среднемесячная выручка = 1 000 тыс. руб. (округлённо).

ЧОК ≈ 0,2 месяца оборота.

Это означает: запас платёжеспособности около 5—7 дней оборота. Если поступления задержатся, риск кассового разрыва быстро становится практическим.

Показывает, какая часть краткосрочных долгов покрыта собственным запасом.

– высокая доля – меньшая зависимость от внешних источников;

– низкая – высокая чувствительность к сбоям.

ЧОК как управленческий показатель, а не бухгалтерская строка

Ключевой момент для практики: ЧОК – это результат управленческих решений, а не просто строка в балансе. Он зависит от:

– политики запасов;

– условий работы с клиентами;

– сроков оплаты поставщикам;

– использования краткосрочных кредитов;

– темпов роста бизнеса.

Рост выручки может:

– увеличить ЧОК – если оборот сбалансирован;

– уменьшить ЧОК – если рост идёт через склад и дебиторку.

Именно поэтому динамика ЧОК часто говорит о качестве управления больше, чем сама прибыль.

В структуре этой главы чистый оборотный капитал выполняет ключевую функцию:

– переводит платёжеспособность из коэффициентов в деньги;

– показывает реальный запас прочности;

– связывает баланс с управленческими решениями;

– подготавливает переход к анализу во времени.

Если коэффициенты ликвидности отвечают на вопрос «насколько структура позволяет платить», то ЧОК отвечает на вопрос «на какую сумму бизнес способен выдерживать давление обязательств».

Но даже положительный ЧОК не гарантирует, что деньги будут в нужный день. Чтобы увидеть платёжеспособность в реальном движении, нужно добавить время. Именно поэтому в следующем подразделе мы перейдём от «запаса» к динамике и разберём платёжный календарь и кассовые разрывы – то место, где окончательно становится видно, платёжеспособен бизнес или нет.