Читать книгу Портфель, который плюет на новости - Ар'лан ис'Дрекхэм - Страница 4

С начала 21 века в Российской Федерации произошло четыре крупных кризиса. Не наша задача выяснять их причины, хотя известно, что все кризисы вызваны внешними событиями (санкциями, снижением цен на нефть, глобальными кризисами). Мы также не будем рассматривать антикризисные меры, принятые Правительством России и Банком России, не будем говорить о мерах по стабилизации ситуации на финансовых рынках.

Иными словами, если быть точнее, то нам важно «прокачать» не портфель, а себя, чтобы при наступлении очередного финансово-экономического кризиса быть «во всеоружии».

В данной книге я подробно объясню все шаги инвестора при наступлении кризиса, объясню какими аналитическими инструментами необходимо воспользоваться (их настройками и методиками), покажу на конкретных примерах, как различные активы ведут себя при «обвале» фондового и долгового рынка (хотя, кризис, несомненно, отражается на всех рынках).

Мы не просто рассмотрим «защитные» функции привилегированных акций, облигаций и их фондов, золота и недвижимости, но обоснуем их оптимальное процентное соотношение в инвестиционном портфеле, хотя это уже царство другой моей книги «Формирование и управление долгосрочным инвестиционным портфелем», изданной в 2026 году. Дублировать информацию я, разумеется, не буду, просто в этой книге покажу «реакцию» разных классов активов в кризисные годы.

Легко владеть инвестиционным портфелем на растущем рынке, правда? Акции, хоть и являются высокорисковым инструментом, выполняют свою задачу: прирост курсовой стоимости удовлетворяет большинство инвесторов, дивиденды ожидаемые и стабильные, дивидендные ГЭПы быстро закрываются, индексы идут вверх.

Но грамотный инвестор должен знать: за ростом всегда следует коррекция, причём коррекция может быть длительной, и далеко не факт, что после консолидации последует новый подъём цены актива – цена может возобновить нисходящий тренд, или остаться в «боковике». В этих случаях, портфель от просадок спасает широкая диверсификация активов: нейтрально или слабо коррелирующие друг с другом активы (в идеале активы с отрицательной корреляцией) компенсируют друг друга.

Например, при повышении цен на нефть и её производные (бензин, дизельное топливо, масла, смазки) страдают транспортные компании, их акции падают, зато котировки акций компаний нефте-газового сектора устремляются вверх. В итоге, портфель, в котором есть и те, и другие акции, даже не «заметит» проблем компаний транспортного сектора.

Но если мы видим системное и значительное снижение показателей всего фондового рынка (и не только фондового), сопровождающееся негативным новостным фоном и пессимистичными прогнозами экспертов, мы готовимся к кризису. Позже я покажу на аналитических инструментах, что имею в виду под термином «подготовка к наступающему кризису».

Эта книга – пощёчина паникёрам. Долгосрочная стратегия, которая работает именно тогда, когда рынок летит вниз.

Сейчас очень кратко рассмотрим четыре основных кризиса. Прошу вас, уважаемый читатель, не пропускайте эту часть книги, мы сформулируем несколько важных выводов, которые станут своеобразной логической основой в наших дальнейших рассуждениях.  Эти выводы позволят вам спокойно спать в любой "шторм". Далее я покажу, как собрать портфель, которому плевать на новости, а вам— на соседей по чатам.

Глобальный кризис 2008—2009 года, вызванный глобальными макроэкономическими дисбалансами, наряду с низкой инфляцией в развитых странах (США). Банкротство в сентябре 2008 года системно значимого банка США Lehman Brothers привело к панике, распродаже высокорисковых активов, массовый обвал стоимости бумаг. Цены на нефть марки Brent упали на 75%. Аналогичные проблемы проявились на рынке сельскохозяйственных продуктов, что привело к угрозе продовольственной безопасности многих стран. Крупные и мелкие инвесторы стали срочно выводить свои активы из экономик развивающихся стран, в том числе, России, что вывело кризис из «американского» масштаба в «общемировой».

Российский рынок отреагировал значительным снижением цен на нефть и экспортные товары, затем – обвалом большинства акций, проблемами с ликвидностью и ростом доходности государственных облигаций (например, 10-летние облигации ОФЗ выросли на 644 пункта).

Фондовый рынок отреагировал на кризис быстро: с 20 мая 2008 года по 27.10.2008 года упал на 74%. Рубль к доллару США ослабел на 45%, что привело к росту инфляции (пик инфляции в июне 2008 года составил 15,2%). В итоге, полугодовой обвал фондового рынка на 72—74% потребовал 2,5 года на восстановление и рост акций на 278% (рисунок 1.1).

Давайте представим (или вспомним) поведение частных инвесторов в этот период. Это очень важно, ведь

Грамотный инвестор должен перестать дёргаться при каждом новостном заголовке! Никакого «ежедневного трейдинга» со своим долгосрочным портфелем, только стратегический плевок в сторону волатильности!

Мы не только освоим стратегию выхода из кризиса, мы создадим конструкцию из активов, которая держит удар лучше любого бронежилета. Читаете, настраиваете, забываете про панику. Рынок падает – вы улыбаетесь.

Что-то я разошёлся)) Просто хочу настроить вас именно к подобному позитивному мышлению.

Вернёмся к первому кризису.

Рисунок 1.1. Кризис 2008 года на графике Индекса МосБиржи полной доходности «брутто».

Кризис 2014—2015 года имел другую природу: антироссийские санкции и резкое увеличение добычи сланцевой нефти в США, что привело к падению цен на российскую нефть. Также упали котировки на уголь и чёрный металл.

Ослабление рубля против доллара США произошло на 50,4%, пик инфляции к марту 2015 года достиг 16,9%. Но максимальное падение фондового рынка не превысило 12% (25.06.2014 по 07.08.2014 года). На пике кризиса российские акции выросли на 4,7%, поскольку валютные доходы экспортных компаний в рублёвом эквиваленте выросли. Наиболее пострадали компании нефте-газовой, транспортной, электроэнергетической и банковской отраслей.

Особенностью данного кризиса стало то, что нерезиденты активно продавали облигации федерального займа (ОФЗ) и еврооблигации. Доходность ОФЗ выросла с 10 до 15%.

Российская экономика, финансовая система и банковский сектор оказались готовы к вызовам, меры, предпринимаемые Банком России, оказались достаточно эффективными.

Кризис 2020 года тоже имел внешнюю причину – распространение инфекции COVID-19, рост безработицы, снижение производственной деятельности, обрушение рынков, падение цен на нефть, отток капитала из развивающихся экономик, в том числе из российских активов (привело к усилению падения цен акций и облигаций). С 21.01.2020 года по 18.03.2020 года фондовый рынок упал на 34%. Пик значения доходности 10-летних ОФЗ составил минимальные 8,6%.

Банк России не повышал ключевую ставку, пик инфляции был небольшим – 4,9% в декабре 2020 года.

Рисунок 1.2. Кризис 2020 года на графике Индекса МосБиржи полной доходности «брутто».

Кризис 2022 года имел специфическую природу и связан с беспрецедентным санкционным давлением на основные отрасли российской экономики.

Иностранные ценные бумаги, а также ценные бумаги российских компаний, выпущенные за рубежом, оказались заблокированными. Паника на финансовом рынке привела к снижению цен на активы, ослаблению рубля, интересу инвесторов к наличной валюте. Пик инфляции в апреле 2022 года составил 17,8%. Котировки депозитарных расписок на российские акции на иностранных биржах снизились в десятки раз.

За 8 календарных дней с 17.02.2022 года рынок акций рухнул на 44%. Доходность 10-летних ОФЗ достигала 12,5%. Впервые были использованы различные механизмы на фондовом рынке, в том числе массовая приостановка рыночных торгов.

Рисунок 1.3. Кризис 2022 года на графике Индекса МосБиржи полной доходности «брутто».

Ещё раз хочу подчеркнуть, что сколько-нибудь целостный анализ кризисов в российской экономике не является задачей данной главы. Читатель, при желании, может познакомиться, например, с Докладом об антикризисных мерах Банка России от 2024 года, с другими официальными документами. Цель наших рассуждений иная – разработка стратегии защиты долгосрочного портфеля частного инвестора. Отсюда и избирательные факты в изложении кризисных явлений и антикризисных механизмов. Но не будем отвлекаться…

Давайте сравним несколько Индексов МосБиржи. На рисунке 1.4 они подписаны, стрелками показано процентное снижение от локальных максимумов до локальных минимумов на недельном таймфрейме. Я сознательно показал именно эти индексы, поскольку они отражают «поведение» разных активов в инвестиционном портфеле.

Рисунок 1.4. Сравнение Индексов МосБиржи в кризисы 2020 и 2022 годов.

Верхняя линия чёрного цвета показывает падение и восстановление Индекса Мосбиржи полной доходности «брутто». Этот индекс включает в себя расчёт дивидендов, хотя, совершенно очевидно, что рассчитывать на скорый дивидендный доход во время кризиса и во время восстановительного периода не приходится (на рисунке третий сверху график жёлтого цвета – тому доказательство). Этот момент запоминаем на будущее.

Акции компаний средней и малой капитализации (на рисунке вторая сверху линия бирюзового цвета) ещё сильней подвержены рыночному риску, что абсолютно логично. Нам, долгосрочным инвесторам, необходимо чёткое понимание, что компании с небольшой капитализацией могут дать высокую доходность на большой дистанции наряду с повышенным риском.

Так называемые «акции роста» (график данного индекса на рисунке самый нижний красного цвета) зачастую демонстрируют повышенную доходность в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но в кризисные годы очень сильно «тянут вниз» инвестиционные портфели.

Поэтому правильный баланс в портфеле между «акциями роста» и «акциями стоимости» очень важен для эффективного портфеля.

Но не будем сейчас подробно останавливаться на данном аспекте. Безусловно, он крайне важен, поэтому я настоятельно рекомендую своим читателям обратиться к моей книге «Формирование и управление долгосрочным инвестиционным портфелем» (2026 года издания). В книге описаны, доказаны с научной точки зрения и рассмотрены «на истории» лучшие варианты портфелей, в том числе, читатель сможет скачать таблицу Excel, позволяющей автоматизировать всю работу с портфелем. Причём, структуры разработанных портфелей полностью согласуются с активной стратегией управления в кризисы, описываемой в данной книге.

Рассмотрим ещё один аспект, он связан с «защитными» свойствами привилегированных акций. Многие крупные российские компании помимо обыкновенных акций выпускают привилегированные (не более четверти от всего количества акций). Привилегированные акции также свободно обращаются на бирже, правда, имеют меньшую ликвидность. Зачастую по «префам» компании выплачивают более крупные дивиденды.

Любой «продвинутый» в экономике школьник знает, что привилегированные акции представляют собой нечто среднее между акциями и облигациями. В хорошие годы «префы» напоминают облигации с плавающим купоном (размер купона – процент от прибыли компании), но без конечного срока обращения, в проблемные годы они ведут себя, как обыкновенные акции.

На рисунках 1.5 – 1.7 показаны графики котировок обыкновенных и привилегированных акций нескольких российских компаний из разных секторов экономики в кризисные годы. Графики скорректированы с учётом выплаченных дивидендов.

Рисунок 1.5. Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка в кризисы 2020 и 2022 годов.

«Защитные» свойства привилегированных акций Сбербанка (и иные причины) позволили уменьшить их падение на 1—3%.

В этом месте можно улыбнуться: защита – никакая. Об этом мы ещё поговорим. Но пусть вас не расстраивает данный факт, мы же ещё в начале пути.

Помните наш подход в мышлении?

Новости созданы, чтобы мы боялись и продавали. Но наш портфель создан, чтобы зарабатывать, когда все вокруг в истерике.

Не надо быть экономистом – надо просто перестать бояться новостей, надо уверенно держать курс, когда у всех дрожат руки.

Мы смотрим на обвал индексов с чашкой кофе и без нервов – у нас есть подробная инструкция.

Рисунок 1.6. Обыкновенные и привилегированные акции Татнефти в кризисы 2020 и 2022 годов.

В отличие от акций Сбербанка, акции Татнефти показали противоположные результаты: привилегированные акции упали сильнее обыкновенных на 1—2%.

Рисунки 1.5 и 1.6 это подтверждают.

Рисунок 1.7. Обыкновенные и привилегированные акции Мечела в кризисы 2020 и 2022 годов.

Акции Мечела показали аналогичную тенденцию: в кризисное время «защитные» свойства привилегированных акций не подтвердились, они потеряли на 10—20% больше своей курсовой стоимости по сравнению с обыкновенными акциями.

Как показали три последних примера, «защитные» свойства привилегированных акций нельзя преувеличивать. Да, в долгосрочной истории, привилегированные акции, зачастую, имеют меньшую волатильность, и, соответственно, меньшие риски. Но «кризис есть кризис», в кризисное время могут нарушаться все законы рынка. Очень важно инвестору в своем портфеле иметь оптимальное соотношение разных активов, взаимно дополняющих друг друга, имеющих нейтральную или отрицательную корреляцию и максимально защищающих портфель от просадок в шоковые времена. Например, я советую своим читателям держать в портфеле обыкновенные и привилегированные акции сильных эмитентов в соотношении 4/1.

Интересно вели себя золотодобывающие компании в кризисное время. На рисунке 1.8 представлены котировки акции Полюса, Селигдара и Бурятзолота. Обратите внимание, что в 2020 году их котировки даже выросли, а в 2022 году сильно упали. Иными словами, к распространённому мнению среди инвесторов о том, что золото является «тихой гаванью» для финансов в кризисы, необходимо относиться очень аккуратно!

Рисунок 1.8. Акции золотодобывающих компаний в кризисное время.

Вывод: грамотная широкая диверсификация активов, снижение волатильности портфеля, минимизация рисков и дополнительное хеджирование, вкупе с описанной ниже Стратегией активного управления портфелем в кризисные периоды позволят сформировать устойчивый и эффективность портфель с оптимальным риском и высоким уровнем накопленной годовой доходностью.