Читать книгу Энциклопедия начинающего криптоинвестора. Теория и практика инвестирования в криптовалюты и токены блокчейн-компаний - Михаил Некрасов - Страница 15

Когда вы покупаете биткойн или другие криптовалюты, которые уже служат платежным средством, их ценность интуитивно понятна, ведь их можно потратить на реальные товары и услуги. Например, швейцарский люксовый бренд Hublot выпустил ограниченную партию наручных часов, которые можно купить только за биткойны. За цифровую валюту сейчас можно купить недвижимость, автомобили, предметы роскоши, оплатить авиабилеты, медицинские услуги, а с помощью сторонних сервисов, криптовалютных пластиковых карт и платежных шлюзов можно расплатиться в десятках тысяч магазинов, гостиниц и ресторанов по всему миру. Но в чем смысл покупки токенов, которые являются не криптовалютами, а их производными?

Прежде всего, токены не стоит считать эквивалентом облигаций или акций. Покупая акции, инвестор юридически становится совладельцем компании и получает право участвовать в управлении предприятием и в распределении прибылей. Покупка токенов не делает инвестора акционером той компании, которая их выпустила. Владелец токена получает лишь ряд прав, которые прописаны в коде смарт-контракта. Поэтому одно из юридических определений термина «токен», которое, очевидно, будет закреплено в российском законодательстве – это «цифровое право».

Существует два типа токенов:

– Дивидендные или инвестиционные токены (security tokens) – они дают право на участие в будущей прибыли компании. Таких токенов пока довольно мало, так как государственные регуляторы (например, SEC – Комиссия по ценным бумагам США) оказывают давление на блокчейн-проекты, которые пытаются придать своим токенам свойства акций. Хорошим примером являются токены NEXO от сервиса кредитования Nexo Platform, среди владельцев которых регулярно распределяется часть прибылей компании. Еще один пример – токены MERCA, выпущенные криптобиржей Mercatox.

По мере появления соответствующей законодательной базы, в разных странах начинает формироваться особая категория секьюрити-токенов, которые продаются инвесторам в рамках STO (security token offering – предложение дивидендных токенов). Они являются цифровыми правами на какие-либо реальные активы. Например, в рамках первых STO на блокчейн-платформе Tezos были токенизированы объекты гостиничной недвижимости, с которых владельцы токенов будут получать доход.

Очевидно, что дивидендные токены будут расти в цене, если выпустившая их компания показывает стабильные прибыли и делится ими с инвесторами. Если коммерческая деятельность не ведется или прибылей нет, то ценность секьюрити-токенов для инвестора стремится к нулю.

– Утилитарные/служебные токены (utility tokens) – они используются как «топливо» для внутренних процессов блокчейна и обмениваются на продукты или услуги компании. Таких токенов абсолютное большинство на нынешнем крипторынке. Конкретный перечень функций утилитарных токенов может сильно различаться. Например, они могут быть необходимы для исполнения смарт-контрактов, оплаты комиссии при переводах, использоваться для внутренних микроплатежей, предоставлять скидки клиентам и т. п.

Ценообразование утилитарных токенов – это сложнейшая задача, которую экономистам еще предстоит решить. Интуитивно мы понимаем, что цена утилититарных токенов должна напрямую зависеть от того, насколько востребованы сервисы и продукты блокчейн-компании. Так что для инвестора имеет смысл вкладываться в токены тех проектов, у которых есть реальные клиенты и источники доходов. Если блокчейн-продуктом никто не пользуется, то внутренняя стоимость утилитарных токенов не больше, чем у временных файлов Microsoft Office.

Максимально упрощая, утилитарный токен можно рассматривать как купон кондитерской на бесплатный тортик. Пока кондитерская строится, внутренняя стоимость купона равна нулю, а цена базируется на ожиданиях и представлениях, насколько вкусным будет тортик. Но как только кондитерская начинает работать, у купона появляется внутренняя стоимость, равная стоимости тортика. Если тортики очень вкусны и за ними выстраиваются длинные очереди, то внутренняя стоимость купона может быть и гораздо больше стоимости самого тортика. А поскольку у всех разные вкусы, то субьективная стоимость купона будет различаться для разных держателей: кто-то захочет избавиться от купонов, а кто-то приобрести их побольше. Из баланса спроса и предложения возникает рынок со всеми его неизбежными побочными эффектами в виде спекулятивных сделок (когда вы покупаете купон, не желая обменивать его на тортик, а лишь в надежде продать подороже) и надувания пузырей ажиотажного спроса.

На волне ажиотажа в 2017 году, когда курс биткойна штурмовал всё новые вершины, рост всех без исключения токенов был спекулятивным. То есть их покупали лишь потому, что была надежда продать еще дороже. Инвесторов почти не интересовали реальные достижения и финансовые показатели блокчейн-стартапов.

С 2019 года, когда от ажиотажа не осталось и следа, требования к блокчейн-проектам начали ощутимо меняться. При оценке перспектив токенов и выпустивших их стартапов на первый план всё чаще стали выходить не очередная прорывная идея и даже не выпуск работоспособного продукта (программного решения или услуги), но реальная коммерческая деятельность, то есть наличие клиентов и положительного денежного потока.