Читать книгу Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой - Рубен Ли - Страница 16

Важным фактором, определяющим, являются ли биржи, центральные контрагенты и депозитарии инфраструктурными организациями, проявляется в их степени влияния на рынок (рыночная власть – market power). Настоящая глава посвящена именно этому. Она состоит из пяти разделов. В первом приводятся некоторые вводные замечания, в последующих трех обсуждаются рыночная власть бирж, центральных контрагентов и центральных депозитариев. В последнем разделе приведены выводы.

Вступительный комментарий

Вопрос рыночной власти бирж, центральных контрагентов и депозитариев сводится в первую очередь к тому, имеет ли место конкуренция в предоставлении торговых, клиринговых, депозитарных и расчетных услуг. В настоящем разделе рассматривается и анализируется ряд факторов, которые приводят к усилению рыночной власти в предоставлении данных услуг, а также тех, которые, как правило, способствуют развитию конкуренции и ослаблению такого влияния. В ходе изложения приводятся примеры конкретных рынков, организаций и соответствующих практик в данной отрасли. Однако задачей настоящего раздела не является предоставление однозначных критериев определения рыночной власти тех или иных организаций. Для этого потребуется детальная характеристика рассматриваемых рынков и организаций, доступ к соответствующей внутренней информации и более глубокий подход, выходящий за рамки данного раздела[89]. Кроме этого, приводится ряд общих положений относительно конкурентной структуры сектора бирж, сектора центральных контрагентов и сектора депозитариев. Их цель – охватить и обобщить в простой форме накопленные знания и опыт по данному вопросу. Считается, однако, что по своей природе они не могут быть всеобъемлющими и также ведут к чрезмерному упрощению сложной реальности.

Рыночная власть важна не сама по себе, а скорее тем, какие она имеет последствия. Антимонопольная служба Великобритании (OFT) предполагает, что

«Рыночная власть может рассматриваться как способность выгодно поддерживать цены выше конкурентного уровня или ограничивать выход продукции или качество ниже конкурентного уровня. Предприятие, обладающее рыночной властью, также может обладать возможностями негативного влияния на процесс конкуренции; например, за счет ослабления существующей конкуренции, увеличения преград для выхода на рынок или замедления инновационного процесса»[90].

Подобные антиконкурентные или злонамеренные действия может предпринять фирма, работающая в монопольной или низкоконкурентной отрасли. Однако степень влияния на рынок не всегда определяется долей рынка во владении. Например, когда фирма работает в условиях состязательного рынка, всегда существует угроза выхода на рынок новой компании, что означает, что она не сможет действовать антиконкурентно, даже если является монополистом. В условиях действительно состязательного рынка даже монополист вынужден быть эффективным, чтобы избежать появления конкурентов на рынке. В этом случае нет необходимости беспокоиться об антиконкурентном поведении крупнейших компаний. Основная цель регуляторов состязательных рынков – обеспечить условия для того, чтобы стоимость выхода на рынок и ухода с него оставалась низкой.

Единственным случаем, когда низкая конкуренция может ослабить проблемы, обычно ассоциируемые с влиянием на рынок, является такая ситуация, при которой два поставщика схожих товаров или услуг занимают одинаково прочную позицию и могут каждый навязывать потребителям свои антиконкурентные наценки. Зачастую это называют проблемой «двойного вытеснения». Повысить эффективность в таких случаях может вертикальная интеграция. Как объясняет Кобаяси (Kobayashi, 2005, 714), «два монополиста, самостоятельно диктующие цены, будут устанавливать их на неоправданно высоком уровне, особенно в случае взаимодополняющих товаров. Этот эффект возникает из-за того, что каждый монополист по отдельности не учитывает негативного влияния, которое оказывает увеличение цены товара одного монополиста на спрос товара другого монополиста. В результате и для продавцов и для покупателей было бы лучше, если бы цены на оба товара снизились. Когда две фирмы договариваются о выпуске взаимодополняющих товаров, это приводит к эффекту регулирования фирмами цен продажи обоих товаров под влиянием внешних условий»[91].

Следствием этого является снижение конечных цен и рост производительности после интеграции обеих фирм. Возможно, результат не столь очевиден, как было бы в случае, если бы конкуренция охватила весь рынок, но если рынок не конкурентен, интеграция может смягчить негативные последствия, вызванные доминирующим положением на рынке.

Установить, имеет ли организация рыночную власть, и ответить на связанные с этим вопросы (эффективна ли на данном рынке конкуренция или состязательность), невозможно, просто используя набор заданных критериев. Здесь требуется детальное рассмотрение ситуации, и точки зрения участвующих в этом могут очень различаться. По сути, всегда велся спор по главной теме – существует ли вообще конкуренция при предоставлении таких ключевых услуг, как торги, клиринг и расчеты.

Возникновение противоположных взглядов можно объяснить несколькими причинами, в том числе разницей в интерпретации определений рассматриваемых рынков, путаницей в терминологии и расхождениями в вопросах важности и обоснованности соответствующих концептуальных споров и эмпирических данных. Для продвижения собственных интересов разные стороны высказывались за или против существования рыночной власти или конкуренции в различных нормативных и стратегических контекстах. Антимонопольная служба утверждает, что рыночная власть – это «не абсолютное понятие, а вопрос степени влияния». Несмотря на понимание того, что оценка рыночной власти зависит от множества обстоятельств в каждом конкретном случае, антимонопольная служба выделяет пять ключевых факторов, которые являются важными при рассмотрении данного вопроса: наличие работающих конкурентов, потенциальная конкуренция, покупательская способность, экономическое регулирование, а также финансовые показатели и развитие фирмы. Описание и происхождение этих факторов приведено ниже[92]:

Существующие конкуренты уже являются предприятиями на соответствующем рынке. Если предприятие… пытается поддерживать цены выше конкурентного уровня, это может быть невыгодно, поскольку потребители начнут обращаться к конкурентам. Доля рынка, занимаемая конкурентами, является одним из показателей состязательных ограничений со стороны существующих конкурентов. Также важно рассмотреть, как со временем меняются доли рынка, занимаемые предприятиями-конкурентами.

Потенциальная конкуренция относится к возможному появлению на рынке новых компаний. Если преграды для выхода на рынок незначительны, то не исключено, что одному или нескольким предприятиям выгодно поддерживать цены выше конкурентного уровня, поскольку это может привести к появлению новой компании, которая снизит цены.

Покупательская способность присутствует там, где покупатели занимают сильную позицию на переговорах с поставщиками, что приводит к ослаблению позиций продавца на рынке продавца.

Экономическое регулирование является следующим важным фактором при оценке влияния на рынок в отраслях промышленности, в которых, например, цены и/или уровень обслуживания подлежат контролю со стороны правительства или регулятора отрасли. Хотя экономическое регулирование само по себе не является состязательным ограничением, оно может ограничить степень влияния предприятия на рынок.

Данные относительно развития и финансовых показателей предприятий также важны. Если имеются прямые доказательства того, что в течение длительного периода цены существенно превышают соответствующие затраты или прибыль существенно превышает уровень прибыли конкурентов, это может свидетельствовать о рыночной власти.

Из указанных пяти факторов, которые могли бы обозначить степень влияния, первые три, затрагивающие существующих конкурентов, потенциальную конкуренцию и покупательскую способность, будут более подробно рассмотрены при обсуждении бирж, центральных контрагентов и депозитариев. В данных типах организаций наблюдался относительно низкий уровень непосредственно экономического регулирования, то есть контроля над ценами или уровнем обслуживания. Однако на биржи, центральные контрагенты и депозитарии распространяется множество других типов регулирования, некоторые из которых оказывают воздействие на их рыночную власть, но подобные примеры мы рассмотрим ниже. И наконец, очень слабо изучен вопрос, является ли стоимость торговых, клиринговых и расчетных услуг конкурентоспособной или нет, а результаты проведенных исследований весьма противоречивы[93]. На данную тему приводятся только краткие комментарии.

89

Чтобы понять, какой тип исследования потребуется, см., к примеру, Компания по национальным экономическим исследованиям (National Economic Research Associates) (2001) и Управление по справедливой деловой практике (Office of Fair Trading) (2004a и 2004b).

90

Управление по справедливой деловой практике (Office of Fair Trading) (2004b, 2). Цитаты ниже приводятся с данной страницы, а затем со страниц 9–10.

91

Он цитирует Курно (Cournot) (1838).

92

Этот текст был незначительно изменен, был добавлен курсив.

93

См., к примеру, Генеральная дирекция по вопросам внутреннего рынка и услуг (Directorate General Internal Market and Services) (2006a) и Шмидель и Шененбергер (Schmiedel and Schӧnenberger) (2005, 28–31). Попытки измерить гибкость доходов и расходов для фондовых бирж в Европе предпринимали Андерсен (Andersen) (2005) и Вот (Voth) (2005).