Читать книгу Оценка эффективности инвестиционного проекта - Сергей Каледин - Страница 2

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Задача 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций 10 000руб. и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки: по годам 5000, 4000, 3000,1000, а проект В – 1000,3000,4000,6000. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 12%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 1

Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта А

В третьей строке таблицы помешены дисконтированные значения денежных доходов предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только 2814,9 руб. и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет 2253,9 становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

DPBa = 2+2148.9/2253.9=2.95

Аналогично для второго проекта:

Таблица 2

Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта Б

DPBb = 3+3606,5/4098=3.88

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Недостаток метода дисконтированного периода окупаемости – он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, 10000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.