Читать книгу Инвестиции в странах БРИК. Оценка риска и корпоративного управления в Бразилии, России, Индии и Китае - Группа авторов - Страница 10

Увеличение притока иностранного капитала

Бразильский фондовый рынок стремительно развивался в последние годы. Чтобы привлечь интерес крупных иностранных инвесторов, Бразильская фондовая биржа Bovespa создала три новых сегмента в соответствии с минимальными требованиями к уровню корпоративного управления.

Право совместной продажи

При продаже или передаче акций, дающих контроль над компанией, покупатель обязан сделать тендерное предложение о выкупе всех не входящих в контрольный пакет обыкновенных акций не менее чем за 80 % цены, уплаченной за акции в контрольном пакете (право совместной продажи), что фактически ограничивает премию за контроль 20 %. Однако это право не распространяется на привилегированные неголосующие акции, входящие в котировальный лист 2. За миноритарными владельцами таких акций закрепляют право совместной продажи для неголосующих привилегированных акций на уровне 80 % цены акций контрольного пакета и для обыкновенных (голосующих) акций на уровне 100 % этой цены.

_{Таблица 1.1. Сегменты Бразильской фондовой биржи}

Условия листинга в сегменте «Новый рынок» предусматривают, что компании могут выпускать только обыкновенные акции и устанавливать право совместной продажи на уровне 100 %, что гарантирует равные права всем акционерам при смене контроля.

Закон о корпорациях помогает в значительной степени уравновесить интересы контролирующих и миноритарных акционеров и устранить экономические искажения, вытекающие из стремления контролирующих акционеров максимально увеличить премию за контроль за счет обесценивания остальных акций. Неудивительно, что предоставление права совместной продажи держателям обыкновенных акций привело к росту стоимости обыкновенных акций относительно привилегированных, причем наибольшее движение цены пришлось на компании, которым удалось существенно снизить риски смены контроля.

Выплата дивидендов

Закон о корпорациях обязывает бразильские компании направлять на выплату дивидендов не менее 25 % годовой чистой прибыли, а фискальные стимулы создают дополнительную мотивацию для этой формы распределения, освобождая дивидендные выплаты от налогообложения, тогда как прирост капитала облагается по ставке 15 %. Создание новых сегментов и существенное укрепление бразильской экономики за последние пять лет позволили Службе рейтингов Standard & Poor’s в апреле 2008 г. повысить суверенный кредитный рейтинг Бразилии по долгосрочным обязательствам в иностранной валюте до инвестиционного уровня (BBB-/Стабильный/A-3). Указанные факторы способствовали увеличению притока иностранного капитала в страну, особенно в последние три года. В свою очередь расширение присутствия иностранного капитала на рынке подтолкнуло некоторые компании выйти на IPO и/или провести выпуск облигаций и дополнительные эмиссии акций, как показано в таблице ниже.

Эмиссии акций прекратились в октябре 2008 г. под давлением мирового экономического кризиса; значительно сократились и объемы размещения облигаций.

_{Таблица 1.2. Объем эмиссий (в млн US$)}