Читать книгу Всё об акциях - Эсме Фаербер - Страница 51

Оценка риска целесообразна, если у вас имеется не одна акция, а портфель акций, так как диверсифицированный портфель снижает общий риск для отдельных акций в портфеле. Как уже отмечалось в этой главе, диверсифицированный портфель, составленный из 20–40 акций, снижает несистемный риск портфеля, оставляя только системный риск. Снижение риска уменьшает доходность портфеля. Тем не менее рыночный риск нельзя уменьшить посредством диверсификации – только за счет долгосрочного инвестирования. Если в краткосрочном периоде рынок падает, вам придется продавать свои акции за меньшую цену, в то время как, имея длинный горизонт инвестирования, вы можете продать активы, когда они вырастут в цене.

Стандартное отклонение

Стандартное отклонение используется для определения величины, на которую доходность акций или инвестиционного портфеля может отличаться от средней доходности, и является мерой измерения волатильности. Определение стандартного отклонения поможет вам найти акции с наименьшей волатильностью. Так, в табл. 4–7 представлены показатели ежемесячной доходности компаний Citigroup и Amgen за период один год.

Первый этап определения относительной волатильности акций двух компаний – Citigroup и Amgen заключается в определении среднемесячной доходности для каждой из них. За основу принимается цена закрытия на конец каждого месяца. Месячная доходность вычисляется следующим образом:

Месячная доходность = [(Цена на конец месяца –

– Цена на начало месяца) + Дивиденды] / Цена в начале месяца.

Таблица 4–7

Определение риска и доходности

^{* Дивиденды, равные 0,16 долл.}

^{** Дивиденды, равные 0,18 долл.}

Например, доходность акций Citigroup за первый месяц составила:

Доходность = [(52,84–51,25) + 0] / 51,25 = 3,1 %.

Стандартное отклонение – это количественная мера риска, который имеют акции. Чем ниже этот показатель, тем ниже риск инвестирования.

При нормальном распределении месячная доходность на 2/3 попадает в диапазон плюс – минус одно стандартное от среднего значения отклонение. Например, для Citigroup среднее равно –0,99 %, а стандартное отклонение – 7,86 %. Таким образом, 2/3 месячной доходности попадают в диапазон от 6,87 до –8,85 %. Для Amgen среднее равно –2,39 %, стандартное отклонение – 8,6 %. Таким образом, 2/3 месячной доходности попадает в диапазон от 6,21 до –10,99 %.

Еще одним критерием волатильности и риска является диапазон доходности, определяемый нижней и верхней границами доходности акций. Для Citigroup верхняя граница доходности составляет 12,39 %, а нижняя – 12,56 %, для Amgen 16,91 и 15,03 % соответственно. За 12-месячный период Citigroup демонстрировала отрицательную доходность в течение пяти месяцев, а Amgen – в течение семи.

Так какая же из этих двух акций менее волатильна? Акции Citigroup имеют меньшую волатильность, чем Amgen по всем трем индикаторам волатильности. В табл. 4–8 показано, как использовать Excel для определения среднего значения и стандартного отклонения доходности акций. Excel рассчитывает среднее значение и стандартное отклонение на основе введенных данных.

Недостатком использования стандартного отклонения как меры риска является допущение, что доходность распределяется нормально, образуя колоколообразную кривую. На рынках акций случаются обвалы, которые нельзя предсказать при помощи нормального распределения. И тем не менее стандартное отклонение – это полезная мера сопоставления волатильности различных акций и инвестиционных портфелей.

Коэффициент бета

Коэффициент бета – это мера чувствительности ставки доходности акций к движению рынка. Другими словами, этот показатель измеряет системный риск, присущий акциям.

Для определения коэффициента бета необходимо построить график зависимости месячных доходностей акций и рынка (индекс S&P 500 или другой рыночный инструмент). График проиллюстрирует среднее изменение цены акции по отношению к изменению значения рыночного индекса. Наклонная линия и есть коэффициент бета, определяющий то, как отреагирует акция на движение рынка.

Таблица 4–8

Как вычислить стандартное и среднее отклонение при помощи программы Excel

Используйте Excel для вычисления этих статистических показателей, введя в графу значения месячной доходности.

1. Нажмите на значок fx (Функции) на панели инструментов в верхней части экрана.

2. Выберите категорию функций Статистические (Statistical).

3. В правой ячейке выберите СРЗНАЧ (Average) для среднего и СТАНДОТКЛПА (STDEVPA) для стандартного отклонения по генеральной совокупности данных.

4. Введите поле данных. Например, если значения месячной доходности указаны в графах с С1 по С12, то введите C1: C12.

Коэффициент бета рынка всегда равен 1, поэтому акция с коэффициентом бета, равным 1, имеет системный риск, равный рыночному. Если коэффициент бета акции равен, например, 2, то это значит, что акция на 20 % более волатильна, чем рынок. Акция c коэффициентом бета, равным 0, не имеет системного риска, а с коэффициентом, меньшим единицы, менее волатильна в случае изменения рыночных цен. Диапазон значений коэффициента бета акций, как правило, составляет от 0,6 до 1,6, однако это не означает, что он не может принимать другие значения. Случалось, что акции компании Johnson & Johnson имели коэффициент бета, равный 0,07, т. е. практически несущественный уровень рыночного риска. В табл. 4–9 показано, как можно получать данные о значениях коэффициента бета обращающихся акций в интернете.

Коэффициент бета кажется простым и доступным способом измерения рыночного риска. Если вы инвестируете в акции с коэффициентом бета выше рыночного (> 1), то доходность на растущих рынках будет выше рыночного уровня. Аналогично, если вы инвестируете в акции с коэффициентом бета ниже рыночного (< 1), то потенциальные убытки на падающем рынке будут ниже рыночного уровня. К сожалению, коэффициент бета нельзя использовать как надежный инструмент для измерения рыночного риска по следующим причинам:

– коэффициент бета акций компании будет варьироваться, если вы станете использовать различные меры оценки рынка (например, индекс Value Line вместо S&P 500);

– коэффициент бета акций компании будет варьироваться, если вы станете использовать различные временны́е рамки (12, 24, 36, 48 или 60 месяцев);

– отношение риск/доходность может отличаться от спрогнозированного значения. Доходность акций с низким риском превосходит их ожидаемую доходность, а акций с высоким риском – ниже ожидаемого уровня;

– отношения между ценами акций и рыночными ценами меняются и не всегда отражают зависимости, имевшие место в прошлом (Малкиел, 1990, с. 243–255).

Таблица 4–9

Как использовать интернет для получения информации о значениях коэффициентов бета акций

1. Войдите на сайт Yahoo (www.yahoo.com).

2. Перейдите по ссылке Finance (Финансы).

3. Введите тикеры акций (отделив их друг от друга запятыми) компаний, которые вам интересны, а затем нажмите на каждый символ, чтобы получить подробную информацию.

4. Перейдите по ссылке Profile (Профиль), которая приводится под блоком с подробной информацией, а затем выберите Key Statistics (Ключевые статистические данные), где вы найдете значение коэффициента бета для конкретной акции.

Коэффициент бета портфеля

Даже если не существует совершенного механизма измерения рыночного риска, коэффициент бета можно использовать для определения того, каким будет риск портфеля акций – выше или ниже рыночного. Коэффициент бета портфеля акций – это средневзвешенное значение коэффициентов бета отдельных акций. Например, портфель, состоящий из 32 акций, из которых 8 акций имеют коэффициенты бета, равные 1,2, 16 акций – 1,1, а еще 8 акций – 0,8, имеет коэффициент бета, равный 1,05. Ниже приведен расчет:

Коэффициент бета равен 1,05 – это означает следующее: если рынок упадет или вырастет на 1 %, стоимость портфеля упадет или вырастет на 1,05 %. Такой портфель имеет риск чуть выше рыночного. Хотя отдельные значения коэффициента бета не всегда точно предсказывают динамику цен на рынке, они все же помогают оценить рыночный риск портфеля.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа – это мера доходности портфеля с поправкой на риск. Безрисковая ставка измеряется на базе 90-дневной процентной ставки казначейских векселей, которая уменьшает уровень доходности портфеля, значение которого затем делится на величину стандартного отклонения портфеля. Если сравнивать коэффициенты Шарпа для разных портфелей, то чем выше коэффициент Шарпа, тем больше доходность на единицу сопоставимого риска. Другими словами, удерживая риск разных портфелей на постоянном уровне, можно использовать коэффициент Шарпа для формирования портфеля, который обеспечит более высокую доходность.

Вы можете проанализировать риски ваших акций и портфелей при помощи сайта: www.riskgrades.com.