Читать книгу Всё об акциях - Эсме Фаербер - Страница 57

Если для измерения риска вы используете стандартное отклонение, диапазон доходности и коэффициент бета, то можете лучше оценить риск инвестирования и ожидаемую доходность. Однако теперь вы уже знаете, что выбор более рискованных инструментов не обязательно означает более высокую доходность. Баланс риска и доходности прямо пропорционально связан с ожидаемой, или требуемой, ставкой доходности инвестиционных инструментов, которые вы покупаете и удерживаете. Чтобы инвестировать в рискованные инструменты, нужно заранее закладывать в расчеты повышенную доходность. Требуемая ставка (норма) доходности (требуемая доходность) – это минимальная ставка доходности, с учетом которой можно приобретать ценные бумаги. Этот минимальный показатель включает в себя ставку доходности безрисковых инвестиций (обычно это казначейские обязательства) и премию за риск, связанный с данными инвестициями. Премия за риск – это дополнительная доходность, связанная с рискованностью определенного инструмента.

Требуемая ставка доходности =

Безрисковая ставка + Премия за риск.

Например, вы хотите получить доходность 10 % для всех ваших вложений в акции. Если безрисковая ставка равна 3 %, то премия за риск для приобретенных акций составит 7 %. На рис. 5–1 показано, что акции, которые вы хотите купить, должны иметь коэффициент бета, равный рыночному, чтобы получить ожидаемую доходность 10 % (коэффициент бета рынка, равный единице, умноженный на премию за риск, равную 7 %, плюс безрисковая ставка, равная 3 %, что даст требуемую, или ожидаемую, ставку доходности – 10 %). Если вы приобрели акции, имеющие коэффициент бета, равный 1,5, то премия за риск должна составлять 10,5 % (1,5 × 7 %), что в 1,5 раза выше рыночного риска. Предыдущее уравнение для расчета требуемой ставки доходности можно расширить, включив в него коэффициент бета:

Требуемая ставка доходности = Безрисковая ставка +

+ Коэффициент бета × (Рыночная ставка – Безрисковая ставка).

Рисунок 5–1

Зависимость между риском и ожидаемой доходностью

Историческая доходность акций, как отмечалось в гл. 1, подтверждает баланс риска и доходности. Иными словами, на длинных горизонтах инвестирования ожидаемая доходность тем выше, чем выше риск.

Однако данное правило не всегда выполняется на коротких горизонтах и на падающих рынках. Согласно данным Ибботсона и Синкфилда (1994), акции мелких и крупных компаний за 74-летний период – с 1926 по 2000 г. – показали среднегодовую доходность 7,7 и 9,1 % по сравнению с 2,2 % для среднесрочных правительственных облигаций. Реальная ставка доходности – это номинальная ставка, уменьшенная на уровень инфляции. Самый высокий риск присущ акциям мелких компаний. За ними следуют акции крупных компаний, что подтверждается стандартными отклонениями доходности.