Читать книгу Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке - Группа авторов - Страница 30

Чтобы упростить вам задачу постижения сути каждого из стилей инвестирования, мы построили график психологических коэффициентов – PQ, используемых для ранжирования стилей инвестирования по десяти психологическим и личностным свойствам и иным качествам. В их число входят: дисциплинированность, терпение, устойчивость к риску, ожидаемое вознаграждение, устойчивость к волатильности, временной горизонт, временны́е затраты, математические способности, навыки построения графиков и, наконец, доверие к компании (как инвестора). Чем выше рейтинг того или иного свойства или качества, тем важнее оно с точки зрения стиля инвестирования. Пример графика PQ для импульсного инвестора представлен на рис. 3.2. Кстати, эти рейтинги PQ не являются «официальными»; они просто отражают нашу персональную оценку свойств, необходимых для применения стиля инвестирования.

РИСУНОК 3.2

График PQ для импульсного инвестора

Дисциплина

Дисциплинированность – это способность следовать правилам, в особенности собственным. Инвесторы, желающие добиться успеха, должны самым дисциплинированным образом придерживаться установленных для себя самих правил инвестирования, каковы бы они ни были. По сути, дисциплина – самое важное качество инвестора, как считает гуру рынка Джек Швагер, взявший интервью у десятков самых успешных инвесторов в процессе работы над своими книгами. Но некоторые правила требуют дисциплины в большей степени, чем прочие. Для воплощения ряда стилей – например, импульсного инвестирования – необходимо пристальное внимание к правилам входа в бумаги и выхода из них, чтобы инвестор мог снизить риск до минимума и увеличить свое вознаграждение до максимума.

С другой стороны, фундаментальное инвестирование требует немалых трудов, чтобы обнаружить акцию со скрытым потенциалом или, по крайней мере, балансовым отчетом выше среднего, а уже при совершении сделки дисциплина не так важна. Таким образом, как видно из графика PQ, импульсное инвестирование получает рейтинг 10 по дисциплинированности, а инвестирование в доход – только 2.

Терпение

Терпение означает, как долго вы готовы ждать, прежде чем ваши вложения принесут вам доход. Вы хотите немедленно сорвать плод или готовы подождать, пока он созреет? Может пройти несколько лет, прежде чем недооцененные акции, которые выискивают инвесторы в стоимость, будут оценены в полной мере и дадут ожидаемый результат. Поэтому инвестор в стоимость должен обладать большим запасом терпения. С другой стороны, внутридневная торговля почти не требует терпения, ведь прибыль создается за считаные дни, часы и даже минуты. С точки зрения потребности в терпении инвестирование в стоимость на графике PQ имеет рейтинг 9, а внутридневная торговля – 1.

Восприимчивость к рискам

Риск – это уровень, до которого ваши вложения могут упасть в цене (и не факт, что после этого они восстановятся). Если ваша устойчивость к риску высока, вас не выбьет из седла падение цены акции на 20–30 % при условии, что эта акция по-прежнему будет соответствовать вашим базовым инвестиционным задачам. Но тот, у кого восприимчивость к рискам низкая, может очень неуютно себя почувствовать, оказавшись перед фактом столь крупных потерь. Инвесторы в рост и импульсные инвесторы гораздо лучше подготовлены к возможности резкого падения цен акций, чем инвесторы в стоимость, потому что акции роста и импульсные акции изначально оцениваются очень высоко по отношению к прибыли на акцию. Как мы уже говорили, бумаги с высоким коэффициентом P/E уязвимы даже к самым незначительным неблагоприятным новостям. На графике PQ импульсное инвестирование по восприимчивости к рискам имеет рейтинг 9, а инвестирование в стоимость, нацеленное на акции, пользующиеся наивысшим доверием рынка, имеет соответствующий рейтинг около 3.

Ожидание вознаграждения

Какого вознаграждения, то есть какой доходности, вы ждете от своих вложений? Чем больше, тем лучше – это естественно. Но вознаграждение идет рука об руку с риском, и у инвестора всегда есть задача-минимум, основанная на уровне риска, который он может вынести. Это соотношение риска и доходности и определяет предпочтение тех или иных стилей инвестирования относительно других. Инвесторы, желающие получить годовую доходность в размере около 25 %, должны использовать более агрессивные (то есть рискованные) стили – например, импульсное инвестирование или инвестирование на основе технического анализа. Инвестирование в стоимость – неочевидный выбор для того, кто нацелен на сверхдоходность, потому что среднегодовая доходность у инвестора в стоимость редко превышает 25 %.

Кстати, уровень в 20 % годовых долгое время считался у инвесторов в акции воистину исключительным результатом. Для большинства цель заключалась (для многих и сейчас заключается) в том, чтобы просто переиграть рынок. В последние 20 лет средний рыночный результат по акциям Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) составлял 10–12 %, а по акциям NASDAQ – 12–14 %. Графики PQ показывают, что стили инвестирования, манящие самыми высокими из возможных вознаграждений (например, импульсное инвестирование), требуют и высочайшей устойчивости к риску. Ничего не поделаешь, такова жизнь!

Восприимчивость к волатильности

Волатильность связана с периодичностью и степенью взлетов и падений стоимости ценных бумаг. Она также связана с риском, хотя и не идентична ему. На волатильность акций может повлиять и поведение инвесторов, которые покупают их. Например, внутридневные трейдеры могут значительно повысить волатильность, входя и выходя из акции. Точно такое же влияние оказывают и институциональные инвесторы. За счет размера своих сделок профессиональные управляющие пенсионными и взаимными фондами могут повысить волатильность, открывая и закрывая позиции. Операции на электронной доске тоже могут влиять на волатильность вяло торгующихся акций (при дневном объеме торгов менее 20 000–50 000 акций). И как мы неоднократно повторяли, акции роста и импульсные акции с высокими P/E чувствительны даже к малейшим колебаниям доверия инвесторов, а потому могут демонстрировать высокую волатильность.

Волатильность отнюдь не обязательно считать негативным фактором, если выбранная вами акция отвечает требованиям вашего стиля инвестирования. Например, внутридневные трейдеры или импульсные инвесторы специально ищут акции, обладающие высокой волатильностью (те и другие имеют по волатильности рейтинг 9 в графике PQ). Но если сама мысль о регулярном падении стоимости акции на 10–20 % вызывает у вас расстройство, мы советуем вам попробовать какой-либо стиль, где волатильность не так высока, – например, инвестирование в стоимость, доход или фундаментальное инвестирование.

Временной горизонт

Временной горизонт – это промежуток времени, в течение которого ваши деньги будут привязаны к инвестиции до того, как будет получена фактическая прибыль. Ваш временной горизонт – это производная или терпения, или потребности. Иными словами, вы можете быть краткосрочным инвестором, поскольку нетерпеливы и желаете немедленного вознаграждения, а возможно, причина – скорый выход на пенсию и ваше стремление обеспечить себя средствами к существованию.

Говоря в целом, импульсные и технические инвесторы – краткосрочные инвесторы, которые находятся в бумагах менее трех месяцев (их рейтинг временно́го горизонта на графике PQ равен 3). Инвесторов в рост можно считать среднесрочными инвесторами с временны́м горизонтом 3–12 месяцев (рейтинг на графике PQ – 7). А инвесторы в стоимость, которые обычно находятся в бумагах год и более, – это среднесрочные инвесторы (рейтинг на графике PQ – 9).

Временной диапазон

Как много времени для выбора и управления портфелем акций вы имеете? Именно это на графиках PQ и означает «временной диапазон». Здесь стили инвестирования можно сравнить с отношениями: чтобы поддерживать одни, нужно много времени, для других такой потребности нет. При импульсном инвестировании необходимы существенные временные затраты для ежедневного внимания и заботы о своей инвестиции, в особенности для отслеживания уровней выхода. Построение графиков также требует времени для детального анализа данных при входе в акции и при выходе из них. Инвестирование в рост и стоимость – стили, не требующие больших временных затрат; соответственно, их рейтинги на графике PQ – 3 и 5. После завершения процесса выбора бумаг (что занимает некоторое время) можно проверять свой портфель только раз в месяц или даже раз в квартал, и этого будет вполне достаточно. Больше всего времени нужно фундаментальным инвесторам, внутридневным трейдерам и инвесторам при беспорядочной смене стилей инвестирования.