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b) Branchendurchschnittlicher EBIT-Multiplikator und Unternehmenswert
ОглавлениеErmittelt der Bewerter den EBIT-Multiplikator der Branche „Steuerberatung“, so berechnet er für jedes Unternehmen der Peergroup:
Für die Steuerkanzleien ergeben sich die nachfolgenden Kennzahlen:
Tabelle 11: Ermittlung unternehmensspezifischer EBIT-Multiplikatoren
| Unternehmensspezifische EBIT-Multiplikatoren | ||||
|---|---|---|---|---|
| Unternehmen | Sitz | Preis (in €) (PV) | EBIT (in €) (EBITV) | mEBIT |
| Kanzlei Hubert | Bern (Schweiz) | 280 000 | 84 800 | 3,301887 |
| Kanzlei Hector | Berlin | 600 000 | 133 300 | 4,501125 |
| Kanzlei Lang | Bösgesäß (Hessen) | 400 000 | 76 900 | 5,201560 |
| Kanzlei Weingans | Hamburg | 370 000 | 46 300 | 7,991361 |
| Kanzlei Brossi | Rom (Italien) | 120 000 | 13 300 | 9,022556 |
| Kanzlei Nelke | Köln | 420 000 | 23 300 | 18,025751 |
| Kanzlei Hoier | New York (USA) | 3 500 000 | 179 500 | 19,498607 |
| Arithmetisches Mittel | 9,648978 |
Bei Verwendung des EBIT-Multiple ergibt sich für die Steuerberatungskanzlei „Tippe“ unter Anwendung des arithmetischen Mittels ein potenzieller Kaufpreis von 733 322,33 Euro:
PU = EBITU · mEBIT
PSteuerberatungskanzlei „Tippe“, Gewinnmultiplikator = 76000 · 9,648978 = 733 332,33 €.
Unter Anwendung des Medians beliefe sich der potenzielle Kaufpreis auf 607 343,41 Euro:
PSteuerberatungskanzlei „Tippe“, Gewinnmultiplikator = 76000 · 7,991361 = 607 343,41 €.
Die Durchführung der Multiplikatormethode mit mehreren Bezugsgrößen führt zu unterschiedlichen Unternehmenswerten.90 Der Streuungsbereich dieser Werte soll – so hoffen manche Analysten – eine „Kontrolle der erzielten Ergebnisse“ ermöglichen, „wobei eine geringe Bandbreite der Werte eine gewisse Vertrauenswürdigkeit der Ergebnisse signalisiert“91.
Für die Steuerberaterkanzlei „Tippe“ ergeben sich zusammengefasst folgende Unternehmenswerte:
Tabelle 12: Zusammenfassung der Ergebnisse des Multiplikatorverfahrens
| (in €) | Arithmetisches Mittel | Median |
|---|---|---|
| Umsatzmultiplikator | 809 687,37 | 395 098,04 |
| EBIT-Multiplikator | 733 322,33 | 607 343,41 |
Der Streuungsbereich muss auf eine eindeutige Zahl verdichtet werden, indem der Bewerter die einzelnen Ergebnisse der Multiplikationen – mehr oder weniger willkürlich – durch Durchschnittsbildung oder subjektive Gewichtung und Auswahl zu einem einzigen Wert zusammenfasst.92 Entscheidet er sich dafür, alle vier Multiplikatoren für die Bewertung heranzuziehen, und mittelt er die Resultate, um zu einem eindeutigen Wert zu kommen, so ergibt sich der Unternehmenswert mit 636 362,80 Euro (= (809 687,37 Euro + 733 322,33 Euro + 395 098,04 Euro + 607 343,41 Euro) / 4).
