Читать книгу Управление рисками рыночных систем (математическое моделирование) - В. Б. Живетин - Страница 9

Рассмотрим кратко место и роль финансового рынка в экономической системе в ее процессах эволюции и инволюции, а также модель рисков экономической системы на качественном уровне.

В упрощенном виде задачей любой экономической системы является инвестирование денежных средств в быстро растущие, эффективно развивающиеся и высокоприбыльные отрасли хозяйства. Предпринимателю для расширения производства и увеличения прибыли нужны финансовые ресурсы, они нужны и государству для выполнения своих экономических функций. Однако, как показывает практика, эта потребность растет значительно быстрее финансовых возможностей и предпринимателей, и государства; прибыль, с одной стороны, и доходы для государства (преимущественно налоги) – с другой, оказываются недостаточными для обеспечения всех необходимых расходов. Так образуются дефициты бюджетов государства и финансовых предприятий.

На другом «полюсе» экономики находится население, которое постепенно расходует свои текущие доходы, постоянно имея текущий достаток временно свободных средств. Эти средства накапливаются для покупки товаров длительного пользования, для создания страхового фонда на случай старости или болезни. На эти средства как на источник финансирования своей деятельности предъявляют растущий спрос и государство, и предприятия [53].

Спрос и предложение свободных денежных ресурсов населения порождает финансовый рынок, на котором происходит движение денежных ресурсов от их владельцев к тем, кто их будет использовать. Движение денежных средств в рамках финансового рынка показано на рис. 1.6.

Для государства и предприятий существует несколько путей «покупки» денежных средств населения на финансовом рынке. Первый путь – взять деньги в кредит, второй – продать часть своего имущества или право на совладение этим имуществом. Первый путь находит выражение в выпусках государственного и частных долговых обязательств, в частности, облигаций. Второй связан с выпуском акций. Таким образом, на самом финансовом рынке происходит выделение двух тесно связанных между собой, но, тем не менее, отличающихся сегментов: рынка титулов собственности и рынка долговых документов и расписок.

Рис. 1.6

В свою очередь, движение бумажных свидетельств о совершении той или иной финансовой сделки – продажи акций или предоставления займа – образует рынок ценных бумаг. Основу последнего составляет биржа – особый экономический институт, организующий оборот ценных бумаг, ранее проданных владельцам или инвесторам. Биржа олицетворяет собой вторичный рынок, на котором в ходе постоянных куплей-продаж ценных бумаг происходит перераспределение капиталов в масштабах хозяйства; растет ликвидность самих бумажных обязательств, так как в ходе постоянно организованной торговли каждый владелец ценной бумаги имеет гарантию, что его бумаги могут быть проданы в любую минуту по его желанию или заменены новыми бумагами; создаются условия для дополнительных выпусков новых ценных бумаг уже существующих акционерных обществ или корпораций, а также вновь образуемых предприятий, все это происходит в рамках так называемого первичного рынка и обычно определяется как первичное размещение ценных бумаг (см. рис. 1.7).

Выпустить ценные бумаги и реализовать их – это две стороны функционирования современных финансовых рынков. Самая сложная проблема – найти покупателя, так как не каждый владелец сбережений готов купить ценные бумаги. Это объясняется и размером его сбережений, и его неуверенностью в выгоде такой покупки. Ценные бумаги могут упасть в цене: доход, выплачиваемый по ним, может оказаться ниже темпов инфляции, фирма, выпустившая эти ценные бумаги, может разориться. При этом существует риск возможных убытков.

Рис. 1.7

Владелец свободных денежных ресурсов, сбережений и потенциальный инвестор, готовый приобрести ту или иную ценную бумагу, не знает, каким будет будущий реальный доход от его капиталовложений, как этот доход будет отличаться от того дохода, на который инвестор рассчитывает, совершая покупку финансовых активов, т. е. различного рода финансовых свидетельств, титулов собственности и долговых обязательств. К финансовым активам относятся также наличные деньги, вклады в банках и других кредитных учреждениях.

Финансовые активы, взятые в совокупности с материальными активами (земля, недвижимость, запасы товаров длительного и кратковременного пользования), образуют совокупное богатство страны. Каждый элемент совокупного богатства, имеющийся в распоряжении инвестора в данный момент времени, характеризуется своим специфическим доходом. Доходы по материальным и финансовым активам, измеренные за длительный период времени, составляют основу для решения инвестора об инвестировании проекта. Знания таких тенденций в уровнях доходов по различным активам формируют и ожидания инвесторов в отношении будущих доходов от их инвестиций. При этом инвестор ориентируется на средний ожидаемый доход. Разница между доходом R_о, ожидаемым инвесторами от их инвестиций, и фактическим, или реальным доходом R_ф (меньшим, чем R_о), который им предстоит получить, определяется как риск. Какова величина риска и как его измерить, сказать в настоящее время трудно. Это обусловлено отсутствием численных показателей риска, характеризующих неопределенности будущих доходов или потерь относительно современных инвестиций. По этой причине значительная часть населения, не склонная к риску, не пустит свои денежные ресурсы в экономический оборот. Частично решить проблему неопределенности в отношении инвестиционного риска и будущих доходов позволяют оценки величины риска.

Наиболее простым способом оценки величины риска по тому или иному виду активов является вычисление отдельного отклонения от их математического ожидания (средней величины). При этом среднеквадратическое отклонение определяет то, насколько сильно наилучший или наихудший результат может отличаться от среднего. Каждому виду финансовых и материальных активов присущ свой риск, свое стандартное среднеквадратическое отклонение.

При сопоставлении оцениваемой величины инвестиционного риска и уровня дохода по инвестициям обнаруживается важная закономерность: при повышении уровня ожидаемого дохода возрастает величина риска. Значит, чем больший доход инвестор стремится получить, тем на больший риск он должен пойти.

Разнообразные посредники, взаимодействующие на финансовом рынке с хозяйственными субъектами, а также между собой, играют важную роль в перемещении средств. Они аккумулируют небольшие, часто краткосрочные сбережения многочисленных мелких владельцев, в том числе домашних хозяйств, и представляют большие суммы и на долгое время тем, кому эти средства необходимы.

Многие из посредников имеют уникальные черты, но всем им присуще одно общее свойство: они выпускают собственные обязательства, т. е. одалживают деньги у субъектов с достатком средств. В этом смысле ни брокеры, ни дилеры, ни даже биржи финансовыми посредниками не являются.

Функции финансовых посредников в наиболее широком плане могут быть разделены на две основные группы.

I. Эффективное распределение имеющихся в обществе денежных ресурсов, заключающееся главным образом в их перемещении из сфер «традиционного» или малоэффективного использования в новые, более эффективные сферы хозяйства посредством:

– учета различий в склонностях владельцев сбережений, создания системы так называемых «вторичных обязательств», т. е. промежуточных обязательств самих кредитных учреждений перед своими вкладчиками, вовлечения в оборот новых денежных ресурсов;

– преодоления неопределенности и незнания инвесторов относительно начала вложения своих средств, в том числе предоставления им информации и финансовых консультаций;

– управления рисками, присущими различным видам финансовых активов, находящихся в совокупных портфелях кредитных учреждений;

– страхования непредвиденных рисков и перераспределения рисков от одних экономических агентов к другим;

– экономии путем управления масштабами операций и их специализаций;

II. Стимулирование предпринимательской деятельности и деловой активности, а также покупательного спроса на основе:

– обеспечения экономики кредитными платежными средствами и развития системы безналичных расчетов;

– участия в создании новых предприятий и в управлении ими.

Выполнение этих функций определяет экономическую роль финансовых посредников в экономике современного развития стран мира.

Финансовые посредники обычно подразделяются на три финансовые группы: депозитные, контрактно-сберегательные, инвестиционные. Мы ограничимся рассмотрением финансовых институтов депозитного типа.

Общей чертой посредников данного типа является то, что они привлекают средства путем открытия типовых и сберегательных, в том числе срочных, счетов и используют их для предоставления различных займов, приобретения кредитных закладных и ценных бумаг правительства и корпораций.

Коммерческие банки являются наиболее мощными организациями депозитного типа. Пассивы коммерческих банков состоят главным образом из текущих вкладов и сберегательных счетов. Активы равномерно распределены между:

– назначенными обязательствами;

– муниципальными облигациями;

– займами бизнесу;

– кредитами потребителям;

– залоговыми кредитами;

– наличностью;

– резервами.

В соответствии с высокой подвижностью пассивов, активы коммерческих банков обладают высокой ликвидностью.

Сберегательно-кредитные ассоциации – это специализированные финансовые организации. Они привлекают средства путем открытия сберегательных счетов и используют их для предоставления целевых залоговых кредитов. Аналогичным образом функционируют так называемые взаимные сберегательные банки. Но в отличие от ассоциаций они предназначены для местных вкладчиков.

Существуют также кредитные союзы и взаимные денежные фонды. Эти организации, как правило, маломощные.