Читать книгу Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей - Василий Юрьевич Жданов - Страница 5

PEG (англ. Price Earnings Growth ratio) – показывает степень переоцененности или недооцененности акций. Является одной из разновидности показателя P/E, которая убирает его недостаток в виде точечной оценки чистой прибыли в текущий момент или взятие усредненного значения за последний год. Мультипликатор PEG делает поправку на возможную будущую доходность на акцию компании.

Что показывает PEG

Мультипликатор PEG показывает, какую цену готов заплатить инвестор за рост компании в будущих периодах. Например, будет ли компенсирована высокая текущая стоимость на рынке компании ее будущим ростом прибыли.

Формула расчета PEG

Вариант № 1. Формула расчета PEG следующая:

где P/E – мультипликатор, представленный как отношение капитализации компании к чистой прибыли (Earnings);

EGR (англ. Earnings Grow Rate) – ожидаемый рост прибыли на акцию (EPS, Earning Per Share).

Вариант № 2. Формула расчета PEG через одну из вариаций расчета P/E:

где Price – рыночная стоимость акции компании на фондовом рынке;

EPS – прибыль на акцию.

Вариант № 3. Формула расчет PEG через прогнозные значения коэффициента P/E (Forward P/E):

где CAGR (Сompounded Average Growth Rate) – средние темпы роста.

К примеру, если у компании коэффициент P/E равен 10, а темп роста (чистой прибыли и прибыли на акцию) составил 12%, то PEG будет равен 0,8 (PEG = 10/12). Следует отметить, что темп роста берется в процентах, а не в долях от единицы.

Следует помнить об условии корректности PER: P/E и ожидаемые темпы роста прибыли на акцию линейно зависимы. На фондовом рынке редко можно встретить линейные зависимости, поэтому рекомендуется применять показатель только для оценки акций в краткосрочный период (1-2 года). Применение его на долгосрочный период некорректно.

Нормативное значение PEG

Единого нормативного значения не существует. Чем больше значение данного показателя, тем менее инвестиционно привлекательна компания (более переоценена рынком). Питер Линч предложил ориентироваться на значение 1. Если PEG в интервале от нуля до единицы, то компания может быть рассмотрена для вложения. В таблице отражены оптимальные значения коэффициента.

Ограничения применения PEG

Рассмотрим основные ограничения, наложенные на применения показателя PEG.

1. Не учитывается временная продолжительность прогноза роста прибыли. Например, при расчете PEG на 5 и на 10 лет будут получены различные несопоставимые значения.

2. Отсутствие учета рисков компании. Такой же недостаток у P/E.

3. Упрощение о линейной связи динамики P/E и темпе роста прибыли.

4. Не учитываются дивидендные выплаты. Коэффициент может дать некорректную оценку при условии высоких дивидендов компании и низкого темпа роста прибыли.

Модификация PEG. Коэффициент PEGY

Одной из модификаций коэффициента является показатель PEGY, формула расчета которого следующая:

Dividend yield – дивидендная доходность.

Например, компания имеет P/E, равное 15, темп роста прибыли на акцию 8% и дивидендные выплаты в размере 5% годовых, то:

PEGY = 15 / (5 + 8) = 1,25

На следующем этапе сравниваем значения PEGY со среднеотраслевым уровнем. Если среднеотраслевой уровень, к примеру, равен 1,1, то можно сделать вывод, что компания переоценена рынком.

Преимущества и недостатки PEG

(+) Учет будущего роста прибыли. Возможность прогнозирования прибыли и корректировки на рост.

(–) Субъективность прогнозных оценок. Аналитики могут прогнозировать будущий рост прибыли либо слишком пессимистично или, наоборот, оптимистично.

(–) Отсутствие учета финансовых рисков (недостаток аналогичен P/E). Различные компании могут иметь заниженные значения P/E из-за высоких значений чистой прибыли, которые создаются за счет привлечения заемных средств, так называемого финансового рычага. Поэтому при сравнении компаний необходимо не только рассчитывать PEG, но и сравнивать финансовую надежность компаний.

(–) Возможность манипулирования. Чистая прибыль может быть

«скорректирована», т.к. можно не учесть различные затраты, взносы и т.д. В этом плане более надежным выступает коэффициент P/S, который оперирует размером выручки от продаж.

(–) Нельзя использовать при отрицательном значении прибыли. Чистая прибыль в некоторые периоды может быть отрицательной, расчет показателя будет некорректным.

Применение PEG для поиска недооцененных акций

Рассмотрим практический пример поиска недооцененных акций на американском фондовом рынке. Для этого воспользуемся сервисом Finviz.com. Переходим во вкладку «Скринер/Screener» → «Фундаментальные показатели / Fundamental» → «PEG» → устанавливаем фильтр меньше 1. Показанные компании имеют минимальные значения показателя. На рисунке 11 показаны все последовательные этапы.

Рис. 11. Пошаговая инструкция по отбору акций компаний по критерию PEG в сервисе Finviz.com

Для более корректного применения показателя PEG необходимо также оценить финансовую устойчивость компании и риск банкротства. Для этого мы должны будем оценить такие коэффициенты, как текущая ликвидность ( current ratio), быстрая ликвидность (quick ratio), коэффициент автономии, Debt/Eq.

Вторым сервисом для оценки является FinBox.io

Для того чтобы найти инвестиционно привлекательную компанию, необходимо зайти в раздел «Screener» → указать фильтр на PEG (больше 0 и меньше 1). Также добавим учет финансового риска с помощью коэффициента Альтмана. Нормативное значение для финансово устойчивых компаний Z-score > 2,9. Устанавливаем такой фильтр для отсева компаний с высоким риском. В результате такой экспресс-оценки мы находим компании, которые недооценены рынком (PEG) и в то же время имеют высокую финансовую надежность (Z-score).

Рис. 12. Пошаговая инструкция для поиска акций, недооцененных по коэффициенту PEG в сервисе Finbox.io

Одним из преимуществ данного сервиса является возможность включать или убирать акции различных регионов (Америка, Канада и Мексика, Великобритания, Европа, Азия, Бразилия, Африка).

Выводы

Коэффициент PEG является одной из разновидностей показателя P/E, закрывающим один из его недостатков: точечная оценка из-за прогнозирования будущих прибылей. Показатель позволяет сравнить инвестиционную привлекательность различных компаний по их уровню недооцененности. Кроме его расчета, необходимо учесть финансовый риск компании и оценить другие коэффициенты: текущей, быстрой ликвидности, Z-score Альтмана и др. Рассчитывать данный показатель для отечественных компаний сложно, т.к. они зачастую имеют отрицательный темп роста прибыли.