Читать книгу Фундаментальный анализ акций на фондовом рынке с помощью коэффициентов и моделей - Василий Юрьевич Жданов - Страница 8

Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE)

В иностранных источниках коэффициент рентабельности собственного капитала обозначается как ROE (Return On Equity или Return on shareholders’ Equity) и определяет долю чистой прибыли в собственном капитале предприятия.

Начнем с определения экономической сущности коэффициента рентабельности собственного капитала, затем приведем формулу расчета как для отечественной, так и для зарубежных форм бухгалтерской отчетности и не забудем еще и поговорить о нормативах данного показателя.

Экономическая сущность показателя

Для кого нужен данный коэффициент рентабельности собственного капитала?

Это один из важнейших коэффициентов, используемый инвесторами и собственниками бизнеса, который показывает, как эффективно были использованы вложенные (инвестированные) в предприятие деньги.

Отличие рентабельности собственного капитала (ROE) от рентабельности активов (ROA) заключается в том, что ROE показывает эффективность не всех активов (как ROA), а только тех, которые принадлежат собственникам предприятия.

Как использовать коэффициент рентабельности собственного капитала?

Как было сказано выше, данный показатель используется инвесторами и собственниками предприятия для оценки собственных инвестиций в него. Чем выше значение коэффициента, тем инвестиции более доходные. Если же рентабельность собственного капитала меньше нуля, то есть повод задуматься над целесообразностью и эффективностью инвестиций в предприятие в будущем. Как правило, значение коэффициента сравнивается с альтернативными вложениями средств в акции других предприятий, облигаций и, в крайнем случае, в банк.

Важно отметить, что слишком большое значение показателя может негативно влиять на финансовую устойчивость предприятия. Не забывайте главный закон инвестиций и бизнеса: больше доходность – больше риск.

Формула расчета по балансу и МСФО

Формула коэффициента рентабельности собственного капитала состоит из деления чистой прибыли предприятия на его собственный капитал:

Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Все коэффициенты рентабельности для удобства считаются в процентах, поэтому не забудьте умножить полученное значение на 100.

По отечественной форме бухгалтерской отчетности данный коэффициент будет рассчитываться следующим образом:

Коэффициент рентабельности собственного капитала = стр.2400 / стр.1300

По системе МСФО коэффициент имеет следующий вид:

Формула Дюпона для расчета рентабельности собственного капитала

Для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала зачастую используется формула Дюпона. Она разбивает коэффициент на три части, анализ которых позволяет лучше понять, что в большей степени влияет на итоговый коэффициент. Другими словами, это трехфакторный анализ коэффициента ROE. Формула Дюпона имеет следующий вид:

Коэффициент рентабельности собственного капитала (формула Дюпона) = (Чистая прибыль / Выручка) ×(Выручка / Активы)× (Активы / Собственный капитал).

Формула Дюпона впервые была использована в финансовом анализе в 20-е годы прошлого века. Она была разработана американской химической корпорацией DuPont. Рентабельность собственного капитала (ROE) по формуле Дюпона делится на 3 составляющие:

– операционную эффективность (рентабельность продаж);

– эффективность использования активов (оборачиваемость активов);

– кредитное плечо.

ROE (по формуле Дюпона) = Рентабельность продаж × Оборачиваемость активов × Кредитное плечо

По сути, если все сократить, то получится описанная выше формула, но такое трехфакторное выделение составляющих позволяет лучше определить взаимосвязи между ними.

Пример расчета для ПАО «КАМАЗ»

Рассчитывать коэффициент рентабельности собственного капитала будем для автомобильной корпорации ПАО «КАМАЗ», которая производит грузовые автомобили, спецтехнику и автобусы.

Для оценки рентабельности собственного капитала необходимо получить финансовую отчетность исследуемой компании. На официальном сайте предприятия ПАО «КАМАЗ» за 4 последних года можно взять финансовые данные. Альтернативным вариантом является использование сервиса InvestFunds.com, который позволяет получить данные за несколько кварталов и лет. На рисунке 22 показан пример импорта данных по балансу.

Рис. 22. Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала для ПАО «КАМАЗ». Отчет о доходах

Рис. 23. Расчет коэффициента рентабельности собственного капитала для ПАО «КАМАЗ». Балансовый отчет

Рассчитаем коэффициенты за 4 года:

Коэффициент рентабельности собственного капитала 2010 = –763 / 70069 = –0,01 (– 1%)

Коэффициент рентабельности собственного капитала 2011 = 1788 / 78477 = 0,02 (2%)

Коэффициент рентабельности собственного капитала 2012 = 5761 / 77091 = 0,07 (7%)

Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013 = 4456 / 80716 = 0,05 (5%)

Наблюдается рост показателя с –1% до 5% за 4 года. Тем не менее вложения в акции данной компании нецелесообразны, т.к. коэффициент рентабельности меньше, чем вложение в альтернативные проекты. К примеру, в 2013 году банковская ставка по депозитам была около 10%. Эффективнее было вложить свободные денежные средства в депозит, чем в ПАО «КАМАЗ» (5% < 10%).

Помимо оценки рентабельности собственного капитала, инвесторам необходимо оценить другие показатели эффективности предприятия: рентабельность активов, рентабельность продаж. В настоящее время одним из важнейших критериев оценки инвестиционной привлекательности предприятия является эффективность системы продаж предприятия.

Рентабельность собственного капитала. Норматив

В среднем значение ROE в США и Великобритании равняется 10—12%. Для инфляционных экономик значение коэффициента выше. По данным международного рейтингового агентства S&P, коэффициент рентабельности капитала российских предприятий составил 12% в 2010 году, прогноз на 2011 год был 15%, на 2012-й – 17%. Отечественными экономистами считается, что 20% – нормальное значение для рентабельности собственного капитала.

Главный критерий оценки коэффициента рентабельности собственного капитала – это сравнение его с альтернативной доходностью, которую может получить инвестор от вложения в другие проекты. Как было разобрано в примере выше, вкладываться в ПАО «КАМАЗ» было неэффективно.