Читать книгу Tecnologías limpias - Arístides Sotomayor - Страница 34

Un mercado de backwardation es conocido también como mercado invertido, designado por back, que tiene un efecto contrario a un contango. Se produce cuando existe una diferencia (prima) del precio del metal al contado sobre el precio del metal a tres meses; por lo tanto, a mayor plazo, menor es el precio esperado en el futuro. En otras palabras, se presenta cuando el precio de los futuros está por debajo del precio spot futuro, lo cual es deseable para los especuladores que están en sus posiciones net long, aguardando a que el precio de los futuros aumente. Igualmente, en un mercado de backwardation normal, los precios de los futuros están en aumento y los inversores estarán dispuestos a pagar menos en el futuro que hoy por el activo subyacente. En cualquier caso, la transformación de un mercado de contango a uno de backwardation suele ocurrir de manera gradual y paulatina.

El mercado de backwardation se puede explicar debido a que los productores, que poseen grandes cantidades de materia prima almacenada para afrontar su producción, se cubren ante posibles caídas del precio vendiendo futuros sobre esa materia prima, lo cual hace descender cada vez más el precio de los futuros para sus distintos vencimientos. Esta situación se puede originar, principalmente, cuando se genera una escasez de metal a corto plazo por la disminución de la oferta, o cuando se acrecienta la demanda en forma súbita y desordenada. También puede ser ocasionada por fallas en la producción, o bien por descensos en las existencias de los almacenes y problemas en los países productores de materias primas, entre otros. El término backwardation es comúnmente utilizado por los comerciantes, fabricantes, transformadores, almacenistas y productores.

En un mercado de backwardation, los principales factores capaces de causar las diferencias entre el precio al contado y de futuros pueden ser estos:

• Aumento de la oferta en forma desorganizada y repentina

• Incremento de los stocks comerciales en LME

• Problemas económicos y políticos en los países productores de materias primas

• Venta de minerales con distintas características establecidas

• Incumplimiento en los compromisos establecidos para las entregas

De acuerdo con lo anterior, un mercado de backwardation implica que los precios de futuros disminuyen en el tiempo. Se puede tener disponible una información sobre el futuro precio spot esperado, donde el precio corriente al contado de un activo es superior al precio corriente de un contrato de futuros emitido sobre ese activo. En un mercado de materias primas, esta situación suele ocurrir cuando se fijan los precios sobre la base del precio de las materias primas producidas en una fecha futura, que sería superior al de las producidas en fechas posteriores. En cambio, en los mercados de valores, backwardation vendría a ser la suma pagada, por una parte, según un comportamiento de los precios con tendencia a la baja y, por otra, según el juego de precios con tendencias al alza, debido al derecho de demorar la entrega de las acciones vendidas a plazo y a un precio prefijado (Harper, s. f.).

Para un mejor entendimiento de estos conceptos, se describe un ejemplo orientativo. Un productor minero de plomo con conocimiento del mercado viene observando los precios de este metal desde hace un tiempo, con el deseo de obtener unos beneficios en la extracción de sus minerales. Estima que el precio futuro del plomo estará alrededor de los 2070 US$/t y que el tipo de cambio podría influir en el precio spot futuro, que alcanzaría la cotización de 2075 US$/t. Sin embargo, el minero no está seguro de que esto ocurra, porque los precios en el mercado normalmente fluctúan alrededor de 2065 US$/t; entonces, decide compartir sus experiencias con alguno de sus clientes y, finalmente, llega a un acuerdo con un comerciante, con quien establece el precio futuro en 2075 US$/t. Asumiendo que el tipo de cambio spot futuro se mantendrá sin variaciones, con lo cual queda cerrada la negociación en 2070 US$/t, el minero, después de sus operaciones de venta, obtendría en el mercado un beneficio de 5 US$/t.

Como se puede observar en la figura 1.8, la pendiente de la tendencia es claramente negativa, puesto que, a mayor plazo, el precio esperado de futuros es menor, lo contrario de lo que ocurre en un mercado de contango. En backwardation, los precios a plazo son inferiores al precio al contado actual, como sucede para el metal analizado, cuyo precio actual es de 5925 US$/t, pero a los tres meses y al año los precios alcanzan 5885 US$/t y 5860 US$/t, respectivamente. Por eso, la curva de plazos se inclina hacia abajo y, al aproximarse a la fecha de finalización del contrato, la diferencia entre el precio al contado y el precio de futuros disminuiría; entonces, la curva de la relación de los precios y los vencimientos de futuros volvería a converger hacia el precio al contado.

La curva de futuros de minerales básicos a corto plazo suele ser normal, pero para plazos largos tiene lugar un mercado invertido. Para los operadores de cobertura y los especuladores de activos, la forma de la curva de futuros es importante porque proporciona una idea de la situación de los activos en el mercado actual, así como para los próximos meses. Por ejemplo, en backwardation, una escasez en el suministro de los minerales puede influir o sugerir la subida del precio actual, o un posible suministro abundante en los próximos meses puede provocar la caída de los precios de futuros. Igualmente, existen algunos factores fundamentales, como los costos que conducen a la obtención de activos físicos o la financiación de activos financieros, y, en última instancia, la oferta y la demanda pueden ser determinantes en la estructura de la curva de futuros. Con mayor precisión se podría mencionar que las principales variables son el costo de almacenamiento, el costo de financiamiento y el rendimiento de la oferta y demanda, con respecto a las cuales los participantes del mercado están dispuestos a ponerse de acuerdo sobre el futuro precio spot esperado; vale decir que el resultado de su visión de consenso será determinante a la hora de fijar el precio de futuros. En conclusión, en un mercado de futuros, es normal que los precios de futuros sean más altos en los plazos más largos, y estén invertidos en los plazos con vencimientos menos lejanos, cuando los precios de futuros son más bajos.