Читать книгу Tecnologías limpias - Arístides Sotomayor - Страница 36

En las transacciones comerciales en LME, el análisis del modelo de gestión normalmente aplicado en los diferentes tipos de cobertura, para un mercado de contango y uno de backwardation, se realiza sobre la base de las cotizaciones promedio del cobre de la bolsa de LME. En este apartado, tomaremos las del año 2016 para un período de tres meses, como se puede observar en la tabla 1.4. En este caso, el estudio se refiere a una cobertura de venta mediante la cual se comercializa la cantidad de 1000 toneladas (1 kt) como parte de las negociaciones en físico y en el mercado de la bosa de LME. A continuación, se presenta el resultado del análisis, donde se pueden ver los beneficios generados al aplicar los tipos de coberturas, así como las compensaciones obtenidas por las pérdidas que pudieran ocasionarse en la comercialización de minerales y metales.

Caso 1. Cuando una cobertura de venta cierra en su día de vencimiento

En el mercado de London Metal Exchange (LME), así como en otros de similares características, el último día para la liquidación es el día hábil anterior al de la fecha de vencimiento. Si un comerciante compra el 1 de abril 1000 toneladas (1 kt) a 5060 US$/t para la entrega a tres meses, que será el 1 de julio, el precio de compra es vigente para los tres meses en LME. Pero el comerciante aún no tiene comprador al futuro a tres meses, pero espera conseguirlo durante este período y vigencia del contrato, con el fin de obtener los beneficios como parte de las operaciones comerciales.

En un mercado de contango, la pérdida de 210 US$/t en el mercado de físicos sería compensada por el beneficio obtenido, que es igual a 210 US$/t en la transacción de LME. Vale decir, al haber aplicado la cobertura de un contango, el comerciante evita la pérdida que podría producirse en la operación global durante la vigencia del contrato.

En el caso de un mercado de backwardation, al aplicar la cobertura de venta, el balance de la operación de ganancia o pérdida será de 90 US$/t. Si los precios hubieran subido durante el período de vigencia del contrato, el resultado habría sido el mismo, por lo que la aplicación de este tipo de cobertura es importante como mecanismo de protección contra las fluctuaciones de los precios. Normalmente, en las transacciones contractuales en LME, el balance de las ganancias y pérdidas mantendrá cantidades exactas, ya sea en una compra o venta.

Caso 2. Cuando una cobertura de venta cierra con antelación a su vencimiento

En este caso, se va a suponer que el comerciante tiene un comprador ya fijado para el 1 de abril y vende las 1000 toneladas (1 kt) al precio settlement de LME del 1 de abril: 4970 US$/t. Al ejecutarse la cobertura, las pérdidas en las operaciones al contado (físico) son inevitables en un mercado de contango; por el contrario, en uno de backwardation, se generarían ganancias. Mediante esta operación, el objetivo primordial de este tipo de cobertura es reducir las pérdidas; por lo tanto, su aplicación es recomendable en las transacciones comerciales. En todos los casos, el análisis será para un volumen de 1000 toneladas (1 kt).

En este tipo de transacciones, el comerciante generaría una pérdida de 20 US$/t, que es inevitable en el mercado de contango, pero, si no hubiera aplicado este tipo de cobertura, su pérdida sería de 90 US$/t. En cambio, en una operación de backwardation, el resultado refleja una ganancia de 60 US$/t; de esta manera el comerciante compensa la pérdida inicial producida en el mercado físico.

Caso 3. Prestar (lending) para acortar la fecha de vencimiento de una cobertura de venta

En este tipo de transacciones, el comerciante corre el riesgo de que en la estructura del mercado a plazo pueda variar su posición, si realiza una venta el 1 de mayo al precio settlement (cotización de cierre) del 1 de junio, con lo que retrasaría un mes la ejecución de su operación.

El resultado de la aplicación de una cobertura de un contango muestra que se produciría una pérdida de 10 US$/t en el período de un mes (del 1 de mayo al 1 de junio). En conclusión, este tipo de cobertura logra la reducción de pérdidas. De no aprovechar el contango, el comerciante incrementaría sus pérdidas en la transacción total; por el contrario, en una cobertura de backwardation, habría incrementado sus beneficios en 30 US$/t al cabo de un mes, lo que le generaría una ganancia en la transacción global.

Caso 4. Pedir prestado (borrowing) con el objeto de extender una cobertura de venta

Si un comerciante no ha encontrado un comprador antes del último día de su liquidación o antes de cerrar su posición, su única posibilidad es extender una cobertura de venta aplicando un borrowing, es decir, comprando el vencimiento y vendiendo de nuevo a plazo. Por consiguiente, la aplicación de este tipo de cobertura para un mercado de contango generaría un beneficio de 10 US$/t y en backwardation, una pérdida de 30 US$/t.

En los cuatro casos de cobertura analizados, se puede apreciar cómo una operación de venta puede protegerse de la caída en los precios que afecte a la comercialización de minerales y metales en el tiempo. Por lo tanto, es muy importante la aplicación de contango o de backwardation en las transacciones comerciales, ya que el riesgo que se corre es que los precios suban o bajen durante el período entre la fecha de venta y la fecha de compra; es decir, durante el período de vigencia del contrato.