Читать книгу Все об инвестировании в золото - Группа авторов - Страница 18

Под золотым стандартом можно понимать разные вещи, но обычно так называют ситуацию, когда валюта обеспечена золотыми слитками. Это означает, что центральный денежно-кредитный орган (например, правительство или контролируемые государством организации, такие как ФРС США) выпускает валюту (бумажные деньги и монеты), которые полностью обеспечены золотыми слитками, принадлежащими правительству или центробанку. Как правило (но не всегда), при золотом стандарте валюту можно обменять на физическое золото. Во время действия золотого стандарта количество находящейся в обращении валюты бывало более или менее фиксированным и ограничивалось имеющимся золотом, т. е. это теоретически означало, что увеличить денежную массу крайне затруднительно. Поэтому стоимость валюты в эти периоды была более устойчивой. Предполагалось, что золотой стандарт должен повысить доверие к валюте и денежно-кредитной системе, поскольку жители страны понимают, что стоимость их денег обеспечена реальным активом.

Настоящей целью золотого стандарта является доверие, и мы покажем, что, когда доверие на высоком уровне, золото движется горизонтально или даже вниз, но, когда уровень доверия падает, золото идет вверх. В некотором смысле восстановление золотого стандарта может сыграть негативную роль для инвесторов в золото, надеющихся заработать на крупных движениях рынка золота. Если все сделать правильно, то золотой стандарт должен снизить волатильность рынка, что немного затруднит получение прибыли. В прошлом существовало несколько разных версий золотого стандарта; кроме того, предпринимались неудачные попытки введения частичного золотого стандарта. Например, в 1930-е годы ФРС США пришлось обеспечить золотыми слитками как минимум 40 % денежной массы, что являлось частичным стандартом. Одним из последствий этого были трудности с расширением денежной массы для снижения процентных ставок и неминуемая дефляция в годы Великой депрессии. В то же время другие страны, например Франция, продолжали накапливать золото, что в дальнейшем лишь усугубило вставшие перед США проблемы.

Для того чтобы узнать, как и почему вводился золотой стандарт в течение последних 200 лет и по каким причинам этот процесс каждый раз завершался неудачей, не нужно быть экспертом по экономике, достаточно лишь потратить немного времени на то, чтобы прочесть об этом. Вы узнаете, что с золотым стандартом связаны особые проблемы, а также о том, что при нем вырастает вероятность кризиса, когда потребности в расходах превышают уровень доступа правительства к золоту. Две самые распространенные причины возникновения такой ситуации – война и глубокий финансовый кризис.

Однако отсутствие золотого стандарта также таит в себе большие риски. Одним из известных примеров этого является Германия в период после Первой мировой войны. Немецкое казначейство, которое рассталось с большим количеством золота, финансируя войну и осуществляя репарационные платежи в золоте или иностранной валюте, заставило власти Германии перейти на валютную систему без какого-либо обеспечения, чтобы финансировать выплаты. Проблема заключалась в том, что необходимо было увеличивать расходы, в то время как доходы сокращались, и в итоге это привело к экономическому краху. Текущая ситуация в США и Европе не настолько серьезна, однако все очень знакомо.

Поскольку немцы обязаны были ежегодно отдавать огромные суммы в рамках выплаты репараций, они попытались обеспечить покупки иностранной валюты государственными долгами. В итоге то, что часто называли монетизацией долговых обязательств, привело к стремительному падению доверия. В конце концов курс немецкой валюты, составлявший 60 марок за доллар США, упал практически до «мусорного» уровня, после чего немецкие банки отдали старые марки старьевщикам на переработку. Необеспеченная бумажная валюта и долговые облигации, выпускавшиеся властями Германии, привели к возникновению в 1920-х годах гиперинфляции, что, вероятно, внесло свой вклад в политическую нестабильность, которая позволила прийти к власти нацистской партии. Хоть вероятной причиной краха мы назвали выплату репатриаций, было и множество других факторов. Широкомасштабные забастовки рабочих, поддержанные правительством, бегство капитала (включая золото) в более стабильные экономики, оккупация французскими войсками и силами союзников, а также постоянная угроза войны усиливали страх, ставший настоящей причиной гиперинфляции и экономического краха.

Причины, вызывавшие недоверие или страх по отношению к валюте, могут варьировать, и в прошлом они осознавались лишь отчасти. Обычно это приводило к очень высокой инфляции, поскольку неопределенность обесценивала валюту. Такие кризисы доверия, вызванные множеством разных причин, происходили по всему миру. К примеру, в 1940-х годах Венгрия пережила период жесточайшей гиперинфляции, темпы которой достигли уровня 1,3 × 10¹⁶ %. Когда инфляция начинает стремительно расти, вы понимаете, что дела плохи. В течение периода гиперинфляции обычные инструменты денежно-кредитной политики теряют свою эффективность. Неразумно полагать, что с проблемами, вызванными гиперинфляцией, поможет справиться что-то еще, кроме крайних мер: например, очень жесткой политики, смены режима или новой денежной системы. Это возвращает нас к основной теме главы: золотой стандарт должен способствовать укреплению доверия к валюте, поскольку его отсутствие вызывает страх, приводящий к волатильности и панике на валютном рынке.

Мы не пытаемся убедить вас в том, что кризис, подобный тому, что был в Германии или Венгрии, грозит США или Европе в ближайшем будущем, однако мы уверены, что доверие к валюте, скорее всего, продолжит ослабевать, укрепляя тем самым «бычий» тренд на рынке золота. По нашему мнению, в любой из крупных экономик возвращение золотого стандарта маловероятно, поэтому волатильность будет скорее нормой, чем исключением, а это означает дополнительные возможности для тех инвесторов в золото, которые готовы немного рискнуть. Если предположить, что возврат к золотому стандарту невозможен и ведущие мировые экономики не станут отменять принятые в последнее время чрезвычайные меры, то золото останется одним из самых доходных активов на рынке в течение следующих пяти лет. Доверие играет важную роль, и для усиления текущего «бычьего» тренда на рынке золота совсем не требуется краха экономики.