Читать книгу Все об инвестировании в золото - Группа авторов - Страница 27

Странно, но Международный валютный фонд является лишь третьим по величине в мире инвестором в золото, уступая США и Германии и опережая Францию с Италией. У МВФ есть несколько важных миссий, но главными из них являются поддержка международных валютных курсов, выдача кредитов нуждающимся в поддержке экономикам и стабилизация международных рынков. На наш взгляд, все это можно кратко сформулировать следующим образом: миссия МВФ состоит в восстановлении или создании доверия. По поводу того, можно ли на самом деле добиться этого путем искусственного вмешательства, мы не станем высказываться. (Ой! Кажется, мы только что это сделали…)

До этого момента в нашей книге мы придерживались точки зрения, что крупные запасы золота позитивно коррелируют с высоким уровнем доверия к валюте. В 1944 году, когда был создан МВФ, золотой стандарт присутствовал практически повсеместно. Первые члены организации обязаны были вносить ежегодные взносы в форме золота. Вместе с количеством новых членов росли и активы МВФ. Однако золото не приносит дохода до тех пор, пока вы не начнете его продавать, и вот в апреле 2008 года МВФ одобрил продажу ⅛ своих запасов золота, или примерно 400 тонн, для финансирования текущих операций. Золото продавалось другим представителям официального сектора (центробанкам), поэтому серьезного изменения баланса между ведущими игроками рынка золота не произошло. Передача золота подобным образом, может быть, и не увеличила уровень предложений, но в определенной степени сократила спрос, и этот эффект нас по-прежнему немного беспокоит.

МВФ спланировал продажи таким образом, чтобы избежать чрезмерного влияния на рынок золота, не выходя за рамки 400 тонн в год, установленных ведущими европейскими центробанками, в первую очередь сбывая металл другим инвесторам официального сектора, прежде чем предложить его частным покупателям. Фонд обещал публиковать данные по этим продажам как можно скорее, чтобы держать других участников рынка в курсе. До нынешнего момента чуть более половины реализуемого золота было продано официальным покупателям (в основном Индии). В 2010 году МВФ заявил, что вторую половину золота будет продавать на открытом рынке, а доходы от этих продаж направит на выдачу кредитов и диверсификацию активов организации. Большое заблуждение считать, что МВФ сегодня такой же, как в 1944, 1980 или 1990-м. Поведение фонда с течением времени серьезно изменилось, и иногда он выступает как крупный продавец золота. С 1976 по 1980 год МВФ продал треть своих золотых активов членам организации по цене 35 долларов за унцию. Мы не хотим утверждать, что МВФ является «темной лошадкой» на рынке золота, но взаимоотношения организации с ее членами и другими участниками рынка немного странные. Это показывает, что стратегия вполне может измениться и вызвать падение цен.

Как мы уже отмечали, эти изменения запасов золота МВФ являются частью новой стратегии финансирования. Фонд не может жить лишь на доходы от кредитования, поскольку его займы подвергаются серьезным рискам. Такая деятельность, конечно, выглядит странной, но она является частью мандата МВФ и одним из его предназначений. Новая доходная стратегия заключается в продаже золота и инвестировании доходов от продаж в растущие развитые экономики для получения прибыли, которая будет поддерживать деятельность фонда и покроет убытки по кредитам, выданным проблемным экономикам. В настоящий момент у МВФ 1,3 млрд специальных прав заимствования (SDR[7]), которые являются непогашенными задолженностями стран, получивших кредиты от фонда. Что ж, надеемся, его инвестиционная деятельность окажется успешной.

До сих пор эта стратегия не приводила к большим проблемам, поскольку на рынке в течение последних нескольких лет наблюдался избыточный спрос, который оказывал поддержку ценам на золото, а также по той причине, что МВФ тратил доходы от продаж на покупку большого количества краткосрочных государственных облигаций США, стран еврозоны и Японии. Это отличная инвестиционная стратегия, когда облигации находятся в огромном «пузыре» активов (2008–2010), но если он лопнет, то у МВФ будут большие неприятности. В данном случае мы не пытаемся критиковать МВФ (это было бы слишком просто) и лишь хотим быть уверены, что вы осознаете наличие еще одного источника риска для рынка золота. Возможно, в будущем МВФ придется продавать больше золота, и, если официальных покупателей будет недостаточно, данный рынок начнет расширяться. Это увеличение предложения может оказать краткосрочное «медвежье» давление на цену золота.

Данный факт не означает, что цена золота непременно упадет, когда МВФ понадобится продавать больше; он лишь говорит о том, что существует риск обрушения, поэтому инвесторам в золото следует быть гибкими. Мы думаем, что спрос в течение следующего десятилетия будет достаточно высоким, чтобы поглотить все продаваемое МВФ золото, но лучше знать о рисках прежде, чем они превратятся в проблему. На данный момент мы считаем, что можно с уверенностью предположить: МВФ будет достаточно открытым, чтобы инвесторы в золото могли предвидеть его дальнейшие шаги.