Читать книгу Все об инвестировании в золото - Группа авторов - Страница 22

Федеральная резервная система (ФРС) США, как и большинство центробанков, поддерживает резервы капитала для обеспечения своих обязательств. Эти резервы (или активы) отображаются на балансе, за еженедельными изменениями которого можно следить на сайте ФРС. Они состоят из иностранной валюты или золота наряду с другими активами. Золотовалютные резервы могут использоваться для получения дохода и погашения международных обязательств. Но основная цель этих резервов схожа с той, которую преследуют долгосрочные инвесторы, использующие золото для диверсификации портфеля: золото является средством сбережения и представляет собой актив, который может применяться для укрепления доверия к денежной массе или для осуществления денежно-кредитной политики в случае необходимости.

Официально американский центробанк владеет 8133 тоннами золота, что соответствует примерно 5 % этого металла, добытого когда-либо в мире за все время[5]. Это поразительная цифра, если учитывать, что все или почти все золото, добытое людьми за всю историю, в той или иной форме по-прежнему находится среди нас. Больше никто не владеет подобными запасами этого драгоценного металла, и это для нас одно из оснований по-прежнему настаивать на том, что доллар США, в сущности, обеспечен золотом, несмотря на то что эта связь никак не зафиксирована.

Отношения между центробанком США и золотом с течением времени изменились. Когда страна жила с золотым стандартом, центробанк мог выпускать валюту только в объеме, эквивалентном общей стоимости всего имеющегося в его резервах золота, либо в постоянной пропорции. Данное ограничение в сочетании с плавающей стоимостью золота в течение кризиса усложняло положение американского центробанка. Например, во время Великой депрессии ФРС вынуждена была обеспечить имеющимся у нее золотом как минимум 40 % своей денежной массы. По мнению многих экономистов, эти фиксированные соотношения между золотом и способностью ФРС увеличивать или сокращать денежную массу стали одной из главных причин того, что Великая депрессия была такой тяжелой и продолжительной. Бен Бернанке, нынешний председатель ФРС, говорил об этом задолго до крушения рынка 2007–2008 годов. Он пообещал, что не позволит чему бы то ни было помешать ФРС увеличивать денежную массу в течение следующего кризиса ликвидности.

Как он и сказал, количество имеющегося у ФРС золота не помешало выпуску новых денег для пополнения банковских резервов посредством нескольких раундов «количественного смягчения». На момент написания этой книги избыточные резервы банков США немного снизились, но по-прежнему оставались близкими к триллиону. Не забывайте, что с 1960-х годов этот показатель приближался к нулю[6].

Отношения между ФРС и золотом постоянно менялись, но мы полагаем, что основные изменения в них произошли в 1971 году во время «Никсон-шока». В течение этого периода американское правительство предприняло несколько попыток зафиксировать цены и зарплаты, а также запретить конвертацию долларов в золото. Вспоминая эти события, удивляешься, что следующие десять лет не обернулись для доллара более серьезным кризисом, чем тот, который был. В то время власти США могли использовать в своих интересах угрозу войны, а центробанки Франции, Западной Германии и Швейцарии – в качестве козлов отпущения, виновных в американских проблемах. Перекладывание вины на чужие плечи, возможно, помогло предотвратить более серьезные спекулятивные атаки на доллар США. Конечным результатом этого процесса, который часто называют «закрытием золотого окна», стал переход всех ключевых мировых валют на плавающие курсы. Предпринимался ряд попыток управлять валютами в рамках торговых коридоров и прочих фиксированных систем взаимоотношений, но почти все они потерпели неудачу.

Представляя крупнейшую экономику в мире, ФРС в 1971 году сделала весьма удачный ход, превратив доллар в резервную мировую валюту, которой прежде было золото. С того времени многие центробанки сделали доллар самым крупным активом своих резервов, а некоторые, включая Индию и Китай, перевели почти все свои резервы в доллары. Это выгодно для США, поскольку крупнейшие страны заинтересованы в устойчивости американской экономики и ее валюты. Уход от частичного золотого стандарта несет в себе особые риски. С одной стороны, ФРС для обеспечения гибкости и спасения банков в кризисные времена может печатать столько денег, сколько пожелает. Но, с другой стороны, слишком частый запуск электронного печатного станка может привести к потере доверия к доллару США со стороны инвесторов и выходу инфляции из-под контроля.

Теоретически гибкость – это хорошо, но в реальном мире экстремальная денежно-кредитная политика создает большую неопределенность. Подобное увеличение денежной массы в банковских резервах может оцениваться положительно, если будет известен будущий эффект таких действий. А поскольку будущее предсказать невозможно, ФРС серьезно рискует. Это одна из причин, почему инвесторы в последние годы находят золото столь привлекательным. Если вся эта затея ФРС обернется плохо (что совсем не обязательно) и последствия будут негативными, то доллар может резко упасть. Золото как средство сбережения должно обеспечить ФРС и индивидуальным инвесторам страховку от подобных потерь.

Экономисту не составит труда понять, почему ФРС ошибалась в этом отношении. Давайте взглянем на это со следующей точки зрения: если экономические прогнозы были абсолютно точными, то почему экономисты ФРС не предвидели кризис 2007–2008 годов, прежде чем он обрушился на нас? Они не могли его предвидеть, поэтому многие трейдеры (включая авторов этой книги) строят свои инвестиционные планы так, чтобы застраховаться или даже извлечь прибыль из неспособности предсказать будущее. Нынешнее увеличение темпов печати денег ФРС основывает на идеях, которые не были реализованы во время Великой депрессии, но в теории могли помочь. Расширение денежной массы, возможно, помогло бы США в 1930-х годах, но этого нам уже не узнать. Вполне вероятно, что ситуацию усугубили спекулятивные атаки на доллар. Однако выбор был сделан, и ФРС вливает в экономику триллионы долларов, чтобы избежать проблем с ликвидностью, как во время Великой депрессии, а также дефляции. Центробанк имеет для этого возможности, поскольку доллар больше не обеспечен золотом… Или все же обеспечен?

Полный отказ от обеспечения золотом в 1970-х годах изменил отношения между правительством и золотом, но если доллар держится исключительно на доверии к экономике и вере в добросовестность властей США, то зачем ФРС иметь золото на своем балансе? Это очень важный вопрос, поскольку он помогает понять, зачем золото индивидуальным инвесторам. Позже мы рассмотрим его более подробно; кроме того, докажем, что центробанк США нуждается в золотых резервах, а также то, что центробанки в ближайшем будущем, скорее всего, не станут менять политику и будут продолжать покупать этот актив. Мы думаем, что даже в том случае, если нынешний кризис в 2012 годах начнет ослабевать, «бычье» давление на рынок золота останется, поскольку центробанки начнут диверсифицировать свои долларовые резервы золотом и другими активами. И это хорошо для инвесторов.

Есть три основных довода в пользу того, почему центробанкам следует существенно разбавить свои резервные активы золотом.