Читать книгу Всё о распределении активов - Ричард Ферри - Страница 36

В 1952 г. Гарри Марковиц[15], 25-летний выпускник Чикагского университета, опубликовал результаты своего революционного исследования в статье, озаглавленной «Выбор портфеля». Со временем эта 14-страничная статья совершит настоящий переворот в преподавании курса управления портфелем в колледжах и университетах, а также изменит методы, используемые специалистами по инвестициям для управления портфелями.

В статье Марковица рассматривается идея, суть которой заключается в том, что финансовый риск не только неизбежен, но и желателен в управлении портфелем, поскольку позволяет достичь более высокой доходности. Гарри Марковиц также отмечал, что уровень портфельного риска можно контролировать посредством разумной диверсификации инвестиций. Марковиц указывал, что риск каждого отдельного инструмента важен в гораздо меньшей степени, чем то, как все инвестиции в совокупности «работают» на снижение портфельного риска в целом. Чтобы установить количественную взаимосвязь «риск – доходность», возникающую в результате диверсификации, Марковиц использовал формулы, заимствованные из математики.

Рис. 3.1 иллюстрирует концепцию диверсификации, которую обсуждали Марковиц и другие исследователи. Каждый пакет акций, представленный на рис. 3.1, характеризуется двумя типами риска: «рыночный» риск (известный также как системный, или коэффициент бета) и уникальный риск, присущий каждому пакету акций (его называют также несистемным риском). Чем больше количество различных акций в портфеле, распределенных по всем секторам промышленности, тем ниже уникальный риск, связанный с каждым инструментом и влияющий на доходность портфеля. Таким образом, остается лишь «рыночный» риск. Марковиц утверждал, что совокупный рыночный портфель является портфелем с минимальным риском, поскольку является самым диверсифицированным портфелем.

Исследовательская статья Марковица была опубликована в престижном журнале Journal of Finance и поначалу не привлекла особого внимания читателей. Многие известные ученые посчитали ее «слишком общей». Представленная информация казалась настолько «интуитивной», что никто из профессоров Чикагского университета, выпускником которого был Гарри Марковиц, и не мечтал о том, что эта маленькая статья совершит настоящий переворот в восприятии портфелей и управлении ими на всех уровнях финансов.

Дальнейшие развитие идеи Марковица получили в его книге «Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций»[16], опубликованной в 1959 г. Эта книга завоевала Марковицу широкое признание в области экономики финансов, а со временем (на основании решения The Bank of Sweden) принесла звание лауреата премии памяти Альфреда Нобеля по экономике (1990 г.). Многие ошибочно называют эту премию Нобелевской, но в данном случае это неверная формулировка, поскольку не существует Нобелевской премии по экономике. Есть лишь «премия в области экономических наук», вручаемая The Bank of Sweden. Как бы то ни было, идея Марковица произвела революцию в управлении портфелями.

_{Рисунок 3.1}

_{Диверсификация снижает риск инвестирования в акции}

Идеи Марковица относительно диверсификации акций со временем получили название эффективной теории рынка (EMT, efficient market theory). Это концепция общего характера, заключающаяся в том, что рынки представляют собой ценные бумаги с ценами, эффективно формирующимися на основании известной информации; следовательно, рыночный портфель является самым эффективным портфелем. EMT породила современную портфельную теорию, которая представляет собой область знаний об эффективном распределении классов активов в рамках одного портфеля.

Потребовалось несколько лет, чтобы EMT и MPT получили признание в научном мире (для получения признания в мире бизнеса понадобилось несколько больше времени). Однако для формирования этих эффективных портфелей потребовались высокопроизводительные компьютеры. В результате большинство людей не могли воспользоваться плодами данных исследований вплоть до конца 1970-х годов, пока достаточные вычислительные мощности не стали доступны для более широкого круга людей. В 1980-е годы методы MPT начали быстро проникать в трастовые отделы банков и крупные частные фирмы, специализирующиеся на управлении капиталом.

В наши дни Марковица называют «отцом MPT». Его методология пользуется столь широким признанием, что практически каждый индивидуальный инвестор имеет доступ к бесплатному базовому программному обеспечению по распределению активов в интернете. Эти программы можно найти на сайтах почти каждой крупной брокерской фирмы и компании, управляющей взаимными фондами. Простые рекомендации по управлению портфелем инвестиций, базирующиеся на MPT, в наши дни можно найти даже в популярных журналах и газетах.

Общедоступная информация о распределении активов является хорошим началом для освоения данной инвестиционной стратегии – однако это лишь начало. Как серьезный инвестор, вы должны знать гораздо больше. Лишь в этом случае вам удастся сформировать по-настоящему эффективный портфель, который будет удовлетворять вашим собственным потребностям.