Читать книгу Всё о распределении активов - Ричард Ферри - Страница 42

Занимаясь поиском подходящих инструментов, вы можете обнаружить отрицательно коррелированные классы активов. Предполагается, что в долгосрочной перспективе каждый актив в вашем портфеле будет обеспечивать положительную доходность (с учетом инфляции). Следовательно, любой класс активов с отрицательной корреляцией будет практически бесполезен, если инфляция съест всю обеспечиваемую им доходность; от такого класса активов придется отказаться и найти что-либо более подходящее. Отрицательно коррелированный актив может снизить совокупный риск по портфелю, но если он при этом снизит доходность вашего портфеля, то в долгосрочной перспективе такой актив не принесет вам ничего хорошего. Низкий риск на хлеб не намажешь.

Вывод таков: принципиально невозможно найти два отрицательно коррелированных класса активов, чтобы оба они обеспечивали положительную доходность с учетом инфляции. Тем не менее вполне возможно найти несколько классов активов, не коррелированных между собою, но так, чтобы при этом отмечалась достаточная переменная корреляция, результатом которой является относительно низкая средняя корреляция в течение большинства десятилетних периодов.

Хорошо диверсифицированный портфель включает несколько активов с переменной корреляцией (подробнее о выборе инвестиционных инструментов вы узнаете из материалов части II). Некоторые из таких инструментов будут вести себя несинхронно по отношению к остальной части портфеля, в то время как другие будут изменять свои характеристики синхронно. Невозможно сказать заранее, когда именно тот или иной инструмент станет более коррелированным или менее коррелированным с другими инструментами; именно поэтому рекомендуется включить в портфель какое-то количество непохожих друг на друга инструментов. Наличие в портфеле нескольких видов инструментов с переменными корреляциями обеспечит вам искомое совокупное MPT-преимущество.

Изучая корреляции между инструментами, принадлежащими к разным классам активов и характеризующимися ожидаемой доходностью, превышающей инфляцию, и применяя определенную стратегию распределения активов с использованием этих инструментов, вы снизите вероятность крупных убытков по портфелю, а со временем снизите и риск по портфелю. Однако вам не удастся полностью устранить риски, даже если включите в свой портфель несколько категорий инструментов.

Случаются периоды, когда даже наиболее широко диверсифицированные портфели терпят убытки. При наступлении таких периодов инвестору не остается ничего другого, как отказаться от своего инвестиционного плана в целом, что, конечно же, является далеко не лучшим выходом из ситуации. Попытки угадать момент наступления неблагоприятного периода, чтобы соответствующим образом скорректировать свой портфель, наверняка приведут к еще бо́льшим убыткам и доставят вам больше неприятностей, чем неуклонное следование ранее выбранному курсу и своему плану, с которым вы в конечном счете преодолеете любые бури и невзгоды.

На рис. 3.13 приведен пример ежегодной доходности портфеля, состоящего на 50 % из среднесрочных казначейских нот и на 50 % из индекса S&P 500. Эта гистограмма охватывает почти 60-летний период (1950–2009 гг.). Бо́льшую часть времени доходность находилась в диапазоне от –5 % до +25 %. Наихудшим оказался 2008 г., когда доходность составила –11,9 %, а наилучшим – 1954 г., когда доходность составила +27,7 %. На протяжении этих неполных 60 лет был отмечен 11-летний период, когда доходность была отрицательной (таким образом, это происходило примерно раз в 5 лет).

_{Рисунок 3.13}

_{Плотность распределения годовой доходности портфеля, состоящего на 50 % из среднесрочных казначейских нот и на 50 % из индекса S&P 500 (1950–2009 гг.)}

Убыточность портфеля в отдельно взятом году не означает, что выбранная стратегия распределения активов оказалась в целом ущербной. Это лишь показывает, что убытки время от времени бывают неизбежны. Однако для тех, кто рассчитывает завершать каждый год с доходом, периоды убытков (в 1974, 2002 и 2008 гг.) могут означать крах всего инвестиционного плана. Под «крахом» я подразумеваю отказ инвестора от своей долгосрочной стратегии из-за того, что он понес убытки. На протяжении своей «инвестиционной жизни» вы будете время от времени терпеть убытки. Это неизбежность, с которой необходимо смириться. Лучше подготовиться к этой неприятности загодя, чтобы не нанести непоправимого ущерба своему инвестиционному плану, когда убытки повторятся в будущем.

Если и есть на финансовых рынках нечто такое, о чем можно говорить с полной уверенностью, так это то, что в будущем опять повторится ситуация, когда даже наилучший инвестиционный план понесет убытки. Если вы реализуете ту или иную стратегию распределения активов и полностью отдаете себе отчет в возможных рисках и ограничениях, то в конечном счете вы обязательно воспользуетесь скрытыми выгодами диверсификации, о которых Гарри Марковиц писал более 50 лет назад.