Читать книгу Crowdfunding: Aspectos Legales - Enrique Moreno Serrano - Страница 20

El Equity Crowdfunding está regulado en EEUU por el Título III de la JOBS Act. Hasta su publicación la normativa vigente implicaba la potencial ilegalidad de operaciones de Equity Crowdfunding, ya que éstas, habitualmente, implican una oferta de venta de valores y su publicidad generalizada a un número indeterminado de potenciales adquirentes no cualificados sin que se cumplan los requisitos de publicidad, registro e información regulados por la Securities Act de 1933 y legislación concordante y de desarrollo. Esta potencial ilegalidad quedó demostrada en la acción de la U.S. Securities and Exchange Commission («SEC») en el asunto de Michael MigliozziII y Brian William Fatow21) en relación con las actividades de éstos de obtener pequeñas inversiones utilizando internet con el ánimo de adquirir Pabst Brewing Company por 300 MM de USD. La SEC alegó que Migliozzi y Fatow habían incumplido la normativa federal ofreciendo valores a potenciales inversores (en particular, un certificado de propiedad de financiador participativo) sin haber registrado la oferta en la SEC y sin que ninguna excepción al cumplimiento de tales requisitos fuese de aplicación. Migliozzi y Fatow aceptaron resolver el procedimiento mediante el cumplimiento de una orden de cese y desestimiento de la actividad iniciada22).

Ante la imposibilidad real de llevar a cabo operaciones de Equity Crowdfunding generalizadas, la JOBS Act implementa toda una serie de modificaciones de la normativa del mercado de valores americano destinada a permitir esta fuente alternativa de financiación, especialmente dirigida a empresas de reducida dimensión y reciente creación. De esta forma, se permite también el acceso a pequeños inversores al capital de proyectos de alto potencial en un momento muy temprano y, por tanto, en caso de éxito del proyecto, el retorno de la inversión realizada debería resultar muy elevado23). La materialización de estas medidas se lleva a cabo por la norma mediante la articulación de una excepción a la obligación de registrar la oferta pública de venta de valores por la SEC y la relajación de las obligaciones de información y transparencia en tanto se cumplan ciertos requisitos, todos ellos buscando una correlación coste-beneficio para las operaciones de Equity Crowdfunding.

Esta «potencial democratización» del acceso al capital y oportunidades de inversión24) es, no obstante, balanceada por los mecanismos de protección a los inversores que recoge la citada norma, mecanismos que fueron uno de los objetos de debate más intenso del proceso legislativo que culminó con la JOBS Act25) y que se centraban en 4 grandes tipos de medidas: (i) limitaciones en la cuantía de la inversión realizada por los particulares; (ii) limitaciones en la cuantía de la potencial financiación obtenida del público por el proyecto; (iii) ciertas obligaciones de información acerca del proyecto que permitan a los inversores su eventual evaluación; y (iv) la articulación del proyecto de Equity Crowdfunding a través de una plataforma o intermediario registrado —y por tanto supervisado— por la SEC.

Los principales aspectos de la regulación del Equity Crowdfunding recogida en la JOBS Act pueden resumirse en los siguientes aspectos que tratamos a continuación.