Читать книгу Crowdfunding: Aspectos Legales - Enrique Moreno Serrano - Страница 21

Conforme a la modificación operada por la JOBS Act, ciertas transacciones de Equity Crowdfunding están exentas de los requisitos de registro recogidos en la Sección 5 de la Securities Act27). Para beneficiarse de dicha exención las transacciones de Equity Crowdfunding realizadas por un emisor deben efectuarse a través de un único broker o portal o plataforma de financiación registrado con la SEC y la oferta realizada debe cumplir con ciertos requisitos específicos que incluyen limitaciones respecto del importe de los valores que pueden ser vendidos por un emisor y a la cuantía que puede ser invertida por una persona física en un período de 12 meses.

1.1. Límites respecto del importe de los valores a transmitir por un emisor

En cuanto al importe de los valores, un mismo emisor28) no podrá vender a cualesquiera inversores valores por un importe superior a 1MM de USD en un mismo período de 12 meses29).

1.2. Límites respecto de la cuantía a invertir por los inversores

En cuanto a los límites de la cuantía que puede ser invertida por una persona física en un período de 12 meses, la JOBS Act indica que el importe agregado de cualesquiera valores vendidos a un inversor por un emisor, incluyendo cualquier cuantía vendida al amparo de la exención durante el período de 12 meses previo a la fecha de la transacción de que se trate, no podrá exceder de: (i) el mayor de 2.000 USD o el 5% de sus ingresos anuales o patrimonio neto, si los ingresos netos anuales o su patrimonio neto son menores de 100.000 USD; o (ii) el 10% del menor de los ingresos netos del inversor o su patrimonio neto, sin que pueda dicho importe exceder 100.000 USD si tanto sus ingresos netos anuales como su patrimonio neto es de 100.000 USD o más30).

1.3. La operación de Crowdfunding debe ser ejecutada online y a través de una única plataforma de un intermediario

La transacción de Equity Crowdfunding debe ser realizada online y a través de una única plataforma31) de un intermediario registrado en la SEC que cumpla con los requisitos recogidos en la Sección 4(a) de la Securities Act (cualquiera de ellos, un «Intermediario»). Estos requisitos son introducidos por la propia JOBS Act como modificación de dicha norma.

Este requisito pretende facilitar la creación de la «multitud» o «masa» (crowd) ya que la concentración en una única plataforma facilita la concentración de los eventuales inversores, evitando su diseminación. Igualmente, esta concentración de los potenciales inversores pretende favorecer el intercambio de información entre los mismos para la evaluación de la inversión, reduciendo así la siempre existente asimetría de información con el emisor. La concentración en única plataforma también facilita el control sobre los emisores, de forma que será más complejo que puedan intentar eludir el cumplimiento de los límites a los que las operaciones de Equity Crowdfunding están sometidas (p.ej. el límite de cuantía recogido en (i) ut supra)32).

Conforme a dicha modificación, todo Intermediario deberá:

(a) Estar registrado con la SEC como bróker o portal de financiación33);

(b) Estar registrado con cualquier organización autorregulada (tal y como éstas son definidas por la sección3(a)(26) de la Exchange Act de 1934);

(c) Facilitar aquella información, incluyendo la relativa a riesgos y formación para los inversores, que pueda dictar la SEC;

(d) Asegurarse que cada inversor:

(1) Revisa la información referida a formación para los inversores, de conformidad con los estándares determinados por SEC;

Confirme que entiende que está arriesgando la pérdida de la totalidad de su inversión a su coste;

Le son formuladas preguntas que demuestren:

— Una comprensión del nivel de riesgo generalmente aplicable a inversiones en compañías de reciente creación (startups), negocios emergentes y pequeños emisores;

— Una comprensión del riesgo de iliquidez; y

— Una comprensión de las cuestiones adicionales que la SEC pueda determinar;

(e) Adoptar aquellas medidas para reducir el riesgo de fraude con respecto a tales transacciones, como establezca la SEC, incluyendo la obtención de información histórica y sobre la ejecución de garantías relativa a cada directivo, consejero y accionista que ostente más de un 20% del capital remanente de cada emisor cuyos valores sean ofrecidos para su venta;

(f) No más tarde de 21 días antes de la fecha en la que los valores sean transmitidos a cualquier inversor (o cualquier otro período que pueda determinar la SEC), poner a disposición de la SEC y de potenciales inversores la información a que se refiere el apartado B posterior;

(g) Asegurar que los importes derivados de las inversiones realizadas por cualesquiera inversores en relación con una oferta sólo son entregados al emisor cuando el importe agregado de los mismos es igual o superior al importe que se determine en la oferta, y permitir a los inversores cancelar sus compromisos de inversión, tal y como determine la SEC;

(h) Realizar todos aquellos esfuerzos como determine la SEC, para asegurarse de que ninguno de los inversores supera los límites de inversión a que nos hemos referido anteriormente en el apartado 1.2 ut supra;

(i) Adoptar todas las medidas que pueda determinar la SEC para proteger la privacidad de la información recabada de inversores;

(j) No compensar a promotores u otros comisionistas por facilitar al bróker o portal de financiación información identificativa de potenciales inversores;

(k) Prohibir a sus directivos, consejeros o socios (o cualquier otra persona ocupando o desempeñando un puesto similar) tener cualquier tipo de interés financiero en un emisor que utilice sus servicios; y

(l) Cumplir con cualesquiera otros requisitos que pueda determinar la SEC para la protección de los inversores o el interés público.

1.4. Exclusiones

La JOBS Act excluye de la posibilidad de beneficiarse de la exención a las obligaciones de registro recogidas en la Sección 5 de la Securities Act y descritas en este apartado a las ofertas de valores realizadas a través de una operación de Equity Crowdfunding cuando el emisor:

(a) No sea una entidad sujeta a las normas de un Estado o territorio de los EEUU o el Distrito de Columbia;

(b) Esté sujeto a las obligaciones de información recogidas en la Sección 13 o 15(d) de la Exchange Act de 193434);

(c) Es una sociedad de inversión, tal y como éstas son definidas en la Sección de 3 de la Investment Company Act de 194035) o esté excluida de la definición de sociedad de inversión por la Sección 3(b) ó 3(c) de dicha norma.