Читать книгу Die Regulierung innovativer Finanzinstrumente - Thomas Weck - Страница 187

Die Verbriefung von Hypotheken wurde zuerst in größerem Umfang in den USA durch die staatlich geförderten Hypothekenbanken (Fannie Mae, Freddie Mac) eingeführt, um konventionelle Hypothekenkredite zu üblichen Bedingungen mit relativ geringen Ausfallquoten (sog. Prime-Kredite) zu bündeln und an Anleger zu verkaufen.824 Dies diente dazu, die Kredite aus der Bilanz zu entfernen, sodass sie nicht mit Eigenkapital unterlegt werden mussten. Das dadurch verfügbare Kapital konnte daraufhin für die Vergabe weiterer Hypothekenkredite verwendet werden. Das Modell wurde als „Originate-and-distribute“-Modell (auch: „originate to distribute“) bezeichnet.825

Nach der Jahrtausendwende begannen private Geschäftsbanken, in den Markt einzutreten und selbst sowohl Kredit zu vergeben als auch eigene und fremde Kredite zu verbriefen. Dabei konzentrierten sich die Banken auf ausfallgefährdetere Kredite (sog. Subprime- und Alt-A-Kredite). Dieses Geschäft war in Anbetracht der besonderen Marktsituation zu der Zeit attraktiv.826 Zugleich erschien es wenig riskant, da die Hauspreise zunächst anstiegen.827 Ebenso wurden Unternehmenskredite mit wenigen Sicherungsklauseln vergeben.828 Diskutiert wird, ob auch eine Entscheidung der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) zu Nettokapitalvorgaben zur ausgeweiteten Kreditvergabe beigetragen hat.829

Die Kreditverbriefungen erfolgten über ABS, die mit U.S.-Hypotheken besichert waren (Mortgage-Backed Securities – MBS). Die Instrumente bündelten und tranchierten die Kreditforderungen. Dabei bestand für die Emittenten das Problem, dass nicht alle Tranchen an alle Anleger vertrieben werden konnten, da einige institutionelle Anleger wie Geldmarkt- oder Pensionsfonds nur in Wertpapiere mit bestem Rating (z.B. AAA) investieren durften.830 Anders als die staatlich geförderten Hypothekenbanken garantierten private Banken als Emittenten nicht, dass die gebündelten Kredite nicht ausfallen würden. Eine solche Garantie hätte mit Eigenkapital unterlegt werden müssen.