Читать книгу Практические примеры оценки стоимости технологий - Питер Ф. Боер - Страница 10

Структура настоящей книги представляет собой ряд ситуаций или случаев (примеров), требующих анализа. Ставится проблема, и в общих чертах описывается решение. В ходе этого процесса иллюстрируются методы и рассматриваются их особенности. Некоторые примеры предназначены именно для иллюстрации методов. Другие показывают людям, работающим в сфере НИОКР, как выглядят эти проблемы на каждой стадии проекта. Книга служит пособием для самообразования ученого, инженера или менеджера, который желает стать грамотным в области оценки стоимости технологии.

Выбранные мною педагогические принципы не отличаются от тех, что используются при обучении пользованию новой компьютерной программой. Есть две признанные альтернативы: чтение руководства или «прямой прыжок». Хотя последний подход все же подразумевает обращение к справочному руководству в трудных случаях, многие из нас находят его более эффективным. Обращение к справочнику разумнее после того, как на вашем пути встретятся некоторые ловушки. В моей книге «The Valuation of Technology: Business and Financial Issues in R&D»⁵ («Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок»), чтобы создать основу для примерного бизнес-плана, понадобилось восемь глав. В настоящей книге мы «совершим прямой прыжок» в главе 4. Этот сжатый подход был испытан в новом формате, разработанном мною для быстро развивающихся однодневных семинаров, которые промышленные клиенты теперь, кажется, предпочитают более обстоятельным трехдневных курсам. Однако в этом более сжатом формате некоторые из основополагающих элементов неизбежно должны были быть смазаны. Читателям рекомендуется ликвидировать любые пробелы в своем понимании проблем, поскольку правдоподобный ответ неизбежно будет зависеть от правдоподобных допущений. Эти пробелы можно ликвидировать двумя путями:

1) введением в настоящей книге разделов для замечаний, в которых будут рассматриваться альтернативные подходы и ловушки;

2) чтением материала, указываемого в концевых сносках, включая разделы моей книги «Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок», в которых эти темы излагаются более подробно.

В главе 1 рассматриваются понятия анализа дисконтированного денежного потока и затрат на привлечение капитала (далее: затраты на капитал) на примере лицензирования биотехнологии, где требуется принять решение о выборе между меньшей денежной выплатой сейчас и большими выплатами позднее.

Глава 2 посвящена продленной стоимости, важному и довольно сложному ее расчету. Примеры для иллюстрации пяти методов вычисления этого ключевого параметра взяты из отрасли по производству пластмасс. Два метода основываются на сценариях ликвидации, два – на сравнениях с другими действующими производствами, а последний – на расчете будущих денежных потоков.

В главе 3 говорится о риске. Как отмечалось ранее, руководство исследованиями и разработками – это в значительной мере искусство создания стоимости путем управления чрезвычайным риском. Количественные инструменты, необходимые для трансформации практики НИОКР из того, что считалось искусством, в аналитическую науку, в последние два десятилетия развивались быстро⁶. Метод дерева решений для стоимостной оценки индивидуального риска и метод реальных опционов для оценки рыночного риска раскрываются посредством примеров из области биологической очистки нефтяных разливов и инвестиций в разработку и производство нового семейства компьютеров соответственно. Затем делается крупный шаг вперед: снова на примере из области биологической очистки нефтяных разливов в общих чертах излагаются методы совместного анализа решений и риска, реальных опционов и прохождения проектами так называемых «пропускных пунктов между стадиями». В последующих главах все эти инструменты, которые до сих пор вводились по отдельности, будут рассмотрены в комплексе. И применяться они будут к совсем другим случаям.

В главе 4 рассматривается медицинский прибор, который одновременно является и совершенно новым для мира изобретением, и новым применением. Это обстоятельство очень затрудняет и делает неопределенным как официальную его регистрацию, так и планирование. Этот пример иллюстрирует процессы мышления и данные, которые требуются для принятия первоначального решения о том, следует ли вкладывать средства в грандиозную идею.

Глава 5 посвящена вопросу о новом для мира упаковочном материале, для которого уже существуют различные применения. В этой главе все использованные ранее методики (финансовые отчеты, деревья решений и реальные опционы) интегрируются в мощную модель, позволяющую разработчику плана отвечать на все вопросы типа «что, если..?», касаются ли они установления времени, риска в сфере исследований и разработок, неопределенности ценообразования, капитальных инвестиций или множества других экономических и финансовых параметров.

В главе 6 изучается другая область оценки стоимости технологии – начинающая компания, единственным активом которой является ее портфель НИОКР. Как следует оценивать такую компанию? Я показываю, как шаблон, используемый для стоимостной оценки проекта, реализуемого в рамках сложившейся компании, можно использовать для расчета стоимости для акционеров в каждой точке жизни начинающей компании. Если для финансирования последующих исследований необходимо продать акции, то сумму, которая остается у основателей и инвесторов более ранних циклов, можно рассчитать на основе «ощутимой» стоимости технологии и затрат на продолжение работ. Разбираемые примеры относятся к начинающим медико-биологической и приборостроительной компаниям.

В главе 7 рассматривается подлинный технологический «прорыв» в нефтехимической промышленности. Подобные прорывы часто имеют экономический эффект за счет «похищения» большей части будущего роста у более старых процессов, равно как и за счет замещения стареющих установок, поскольку они становятся неэкономичными.

Глава 8 посвящена различным усовершенствованиям продуктов (на примере текстильной промышленности). Для большинства действующих фирм совершенствование продуктов – единственный масштабный вид деятельности в сфере НИОКР. Данный случай связан с рассмотрением того, как создаваемая стоимость разделяется между поставщиком и потребителем. Это предполагает широкую дискуссию на тему: «Стоимость в использовании».

В следующих двух главах говорится о портфелях научно-исследовательских работ. В главе 9 рассматриваются понятие сбалансированного портфеля НИОКР и структурные соображения, придающие балансу характер императива. В этой же главе я рассказываю о своем опыте преобразования подобного портфеля, унаследованного мною в W. R. Grace & Company, анализируя результаты пяти важнейших проектов, а также причины, которые привели к этим результатам. В данной главе также рассматриваются доводы за и против финансового моделирования.

Наконец, в главе 10 анализируется вопрос о том, может ли портфель НИОКР стоить больше, чем сумма проектов, его составляющих, за счет диверсификации риска и экономии путем увеличения масштабов производства (далее мы будем использовать термин «эффект масштаба»). Ясно, что ответ является положительным. Представлен подробный пример применения теории финансового портфеля к области НИОКР, за которым следует критический разбор сильных и слабых сторон такого подхода.