Читать книгу Практические примеры оценки стоимости технологий - Питер Ф. Боер - Страница 11

Настоящая книга является естественным продолжением того, что было представлено мною ранее (в двух книгах и полудюжине статей), но с новым толкованием некоторых истин и более обширным фактическим материалом. Большинство примеров почерпнуто из собственного личного опыта, но при этом я упрощал детали, изменял фактические показатели, а в некоторых случаях объединял аспекты двух или большего числа реальных ситуаций в одном примере. Эти изменения делались из педагогических соображений, а также с целью скрыть подлинные названия фирм и избежать раскрытия существенных данных. Важнее то, что эти примеры содержат дух и ощущение реальных проблем.

Моя первая книга «Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок» была рассчитана на аудиторию, подобную этой. Книга знакомит с передовыми методами оценивания риска научно-исследовательских проектов (такими, как деревья решений, реальные опционы и расчеты по методу Монте-Карло), однако теперь стало ясно, что данная тема была рассмотрена слитком кратко – в пределах одной главы. А это богатая область, и есть необходимость в ее широком и целостном рассмотрении. Моя вторая книга, «The Real Options Solution: Finding Total Value in a High-Risk World» («Решения проблем бизнеса на основе реальных опционов: нахождение полной стоимости в мире высокого риска»), была посвящена изучению следствий, вытекающих из ключевого постулата: планы являются опционами. Это утверждение является определяющим для методов, посредством которых должны оцениваться благоприятные возможности, а также компании, обладающие ими. Его смысл осознается все еще плохо. Тем не менее в этой книге я решил доказать свою правоту именно рядовому читателю из сферы бизнеса, а не профессионалу, занимающемуся планированием. Это побудило одного рецензента заметить, что он получил удовольствие, знакомясь с представлениями относительно создания стоимости, но с нетерпением ожидает, что следующая книга будет содержать подробные примеры. Согласен. Вот она.

Решительным толчком к подготовке этой книги явилось осознание того, что я смог «без швов» присоединить деревья решений к реальным опционам. Руководители в сфере НИОКР для управления исследовательскими процессами во все большей мере используют так называемые «пропускные пункты между стадиями»⁷, а в рамках этих моделей легко проводить анализ дерева решений. Однако в терминах опционов каждая успешно завершенная стадия проекта может рассматриваться как покупка опциона на вхождение в следующую стадию. Были ли эти две точки зрения отдельными формулировками уравнения риска или же их можно было интегрировать? Когда я осознал⁸, что они эквивалентны, оставалось сделать лишь один шаг – и передо мной предстал костяк будущей книги.

При создании книг нужно делать также редакторский выбор, и моим решением является отказ от предложения написать еще одну книгу о методах реальных опционов. Эта область более чем достаточно исследована во множестве недавно выпущенных книг⁹, и я считаю своей главной задачей, вытекающей из моих знаний и опыта практика в сфере НИОКР, не шлифовку метода реальных опционов, а применение существующих методов анализа и программных средств к процессам НИОКР. Одна из моих склонностей – это замкнутая форма («закройся и работай»): уравнение Блэка – Скоулза, являясь удобным и прозрачным для пользователя, позволяет практическому специалисту сосредоточиваться на сложностях, внутренне присущих стоимостной оценке проектов НИОКР.

Признаюсь также, что меня особенно не заботят бухгалтерские тонкости. Например, разные виды активов, требуемых по проекту, должны амортизироваться по разным ставкам. Налоговое законодательство допускает ускоренную амортизацию, что ускоряет денежный поток. Экономический стимул в этом процессе создает обязательства, называемые отсроченными налогами. Применение налоговых стратегий в значительной мере носит ситуационный характер и больше связано с фирмой, чем с проектом. Я полагаю, что достаточно хорошие результаты для поддержки решений можно получить, используя средний срок службы актива и средние действующие (эффективные) налоговые ставки, которые могут в значительной степени сбалансировать ошибки, привносимые за счет недостатка бухгалтерской точности. Тем не менее, если необходимо поддержать сделку в условиях действующего законодательства, следует воспользоваться услугами бухгалтеров, что на практике означает привлечение их для повторной выработки примерного бизнес-плана.

В любом случае научно-исследовательская сфера весьма динамична и любые новые данные затрагивают оценку стоимости. Данные могут быть чисто техническими, а также относиться к клиентам или к конкуренции. Если новые данные неблагоприятны, оценка снижается (затраты растут, в то время как отдача уменьшается). Если же они благоприятны, стоимостная оценка соответственно возрастает. Менее очевидно то, что когда фактические данные примерно соответствуют ожидаемым, оценка стоимости также возрастает, так как сокращается риск. При подобной изменчивости во времени, внутренне присущей стоимости, постоянное соблюдение точности в методологии и учете со стратегической точки зрения крайне важно.