Читать книгу Практические примеры оценки стоимости технологий - Питер Ф. Боер - Страница 19

В современном финансовом языке различают два типа денежного потока: операционный денежный поток (денежный поток от основной деятельности) и свободный денежный поток (free cash flow, FCF).

Операционный денежный поток – это чистая прибыль плюс амортизация минус изменения оборотного капитала. Иными словами, ежегодное увеличение потребности в оборотном капитале, которое обычно является следствием роста бизнеса, сокращает операционный денежный поток. Умное ведение бизнеса позволяет научиться методам сокращения потребности в оборотном капитале, результатом чего являются положительные (и весьма значительные) вклады в операционный денежный поток. Хотя эти улучшения весьма ценны, они в конечном счете не являются устойчивыми, так как для поддержания эффективной основной деятельности требуется минимальный уровень запасов, а на условия выплаты дебиторской задолженности влияют соображения, связанные с конкуренцией.

Концепция свободного денежного потока признает, что для того чтобы продолжался здоровый рост бизнеса, он должен также реинвестировать капитал в долгосрочные активы. Во-первых, существует практическая необходимость замещения устаревших и изношенных активов. Во-вторых, чтобы способствовать росту, необходимо добавлять новые мощности. Нулевые затраты эквивалентны стратегии «доения бизнеса», предполагая в итоге его ликвидацию. Иными словами, если есть намерение оставаться в бизнесе, то средства, которые могут быть использованы для инвестирования, – это свободный денежный поток. Эти средства можно задействовать с любой целью (то есть «свободно») без ущерба для бизнеса, который их генерирует, – для создания благоприятных инвестиционных возможностей (если инвесторы хотят создавать дополнительное богатство) или на дивиденды в денежной форме (если инвесторы хотят свое богатство тратить).

Эта концепция имеет важнейшее значение, так как с точки зрения инвестиций в конечном счете стоимость компании – это деньги, которые она «извергает». Более конкретно: стоимость инвестиций – это дисконтированная стоимость свободного денежного потока, который они генерируют.

Свободный денежный поток – это операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат. При разработке бизнес-плана предполагаемый темп роста станет важнейшим фактором для расчетов свободного денежного потока, так как развитие бизнеса предполагает более высокие капитальные вложения. Чем выше темп роста, тем ниже FCF; чем ниже темп роста, тем выше FCF.

Эти факторы сходятся, как в фокусе, когда рассматривается природа растущей бессрочной ренты. Об этом наш следующий сюжет.