Читать книгу Kryptowährungen und Token - Группа авторов - Страница 102

57

Eine europäische Put-Option räumt dem Inhaber das Recht ein, einen bestimmten Bezugswert (z.B. Aktie oder Krypto-Asset) zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem vereinbarten Preis zu verkaufen. Bei einer Protective-Put-Strategie hält ein Investor das Krypto-Asset und eine Put-Option. Mit dieser Strategie kann sich der Investor gegen das Kursverlustrisiko absichern. Die Prämie einer at-the-money Put-Option entspricht dem Preis, den der Inhaber zahlen muss, um eine bestimmte Menge eines Krypto-Assets vollständig zu dem aktuellen Marktpreis veräußern zu können. Diese Option besteht für den Investor losgelöst von der vorherrschenden Marktliquidität. Für die Bewertung europäischer Optionen kann das Black-Scholes-Modell verwendet werden.40 In dieses fließen die folgenden Bewertungsparameter ein:

 – Laufzeit: Zur Schätzung der Laufzeit muss der Anteil der gehaltenen Krypto-Assets in Relation mit der Marktkapitalisierung betrachtet werden. Je großer der zu veräußernde Anteil, desto länger kann es dauern, bis der Investor sein Krypto-Asset auf dem Markt ohne zusätzliche, hohe Kosten veräußert hat.

 – Die erwartete Volatilität: Als erwartete Volatilität wird in dem Black-Scholes-Modell die implizite Volatilität herangezogen. Wir gehen davon aus, dass für die Berechnung einer impliziten Volatilität in der Regel unzureichende Daten vorliegen. Deshalb wird die implizite Volatilität regelmäßig anhand der historischen Volatilität des Krypto-Asset-Preises geschätzt.

 – Der risikofreie Zinssatz: Als risikofreien Zins kann die Rendite von Staatsanleihen mit bester Bonität herangezogen werden (in Deutschland z.B. Bundesanleihen).41

58

Je größer das Volumen des zu veräußernden Krypto-Assets relativ zu dessen Marktkapitalisierung ist, desto länger dauert es, dieses ohne eine signifikante, negative Beeinflussung der Marktpreise zu veräußern. Der Bewerter muss daher Annahmen zu diesem Zeitraum treffen, der als Laufzeit in die Optionspreisbewertung einfließt.