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Im Jahr 2017 wurden ca. 1/3 der Investitionen im Mittelstand durch klassische Bankkredite bereitgestellt (ca. 65 Mrd. EUR in 2017). Dabei wurden durchschnittlich 585.000 Investitionskredite jedes Jahr beantragt.20 Die Kreditsumme für rund die Hälfte der abgerufenen Kredite belief sich jeweils auf weniger als 20.000 EUR. Der Großteil der Investitionen wurde jedoch über Eigenmittel finanziert. Dennoch stellt sich heraus, dass alternative Finanzierungsformen wie Token Offerings zunehmend eine immer wichtigere Rolle bei der Unternehmens- und Projektfinanzierung einnehmen.

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Token Offerings sind neue Möglichkeiten der Mittelbeschaffung, die für die Gründung eines Unternehmens, dessen Weiterentwicklung und/oder Expansion verwendet werden können. Ein Unternehmen kann neue Tokens, Coins, Apps oder Dienstleistungen erstellen und diese als digitalen Vermögenswert zum privaten und/oder öffentlichen Verkauf anbieten. Interessierte Investoren können sich an diesem Angebot entweder mit Fiatwährungen oder mit anderen bereits existierenden digitalen Krypto-Assets wie Ethereum oder Bitcoin beteiligen. Als Gegenleistung für ihre Investition erhalten die Investoren beispielsweise ein neues Krypto-Asset, welches sich direkt auf das von ihnen unterstützte Projekt bezieht. Das Unternehmen oder Start-up verwendet die aufgebrachten Mittel zur Förderung seiner Ziele, zur Einführung seines Produkts oder zur Erweiterung des bestehenden Geschäfts.

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Diese neue Art der Kapitalbeschaffung ermöglicht es bestehenden Unternehmen und Start-ups, den von Banken und Beteiligungsunternehmen geforderten, streng regulierten und/oder zeitintensiven Kapitalbeschaffungsprozess zu vermeiden. Weiterhin eröffnet sie einer breiteren Investorengruppe Investitionsmöglichkeiten, indem jede gewünschte Stückelung individuell auf die Bedürfnisse von Marktteilnehmern zugeschnitten werden kann. Die weitgehende Umgehung der Prospektpflicht kann allerdings nicht dauerhaft ein Argument für Krypto-Assets als Alternative sein.21 Eine Klärung der Wertpapiereigenschaft kann mittels ICO-Anfrage und teilweise sogar in verkürzter Variante für Emissionen unter 8 Mio. EUR bei der BaFin erfolgen.22

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In den letzten Jahren haben sich unterschiedliche Ansätze zur Kapitalbeschaffung über Token Offerings und andere Surrogate etabliert. Einige dieser Ansätze werden im folgenden Abschnitt kurz erläutert:

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ICO: Das Initial Coin Offering ist eine Methode der Kapitalbeschaffung, bei der ein Unternehmen die Etablierung eines neuen Produkts oder einer neuen Dienstleistung durch externe Investitionen finanziert. Als Gegenleistung für seine Investition erhält der Investor eine bestimmte Anzahl an neu emittierten, stark zweckgebundenen Token. Investoren können ihre Investition entweder in traditionellen Fiatwährungen oder in anderen Kryptowährungen tätigen. Sie verfolgen dabei häufig das Ziel, an der zukünftigen Wertsteigerung des Krypto-Assets zu partizipieren.

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STO: Bei einem Security Token Offering erhält der Token-Inhaber entweder anteilige Gewinne des Unternehmens, eine Beteiligung an dem Unternehmen oder eine andere Form der Prämie für das von ihm getätigte Investment.

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ETO: Das Equity Token Offering ist eine Methode der Kapitalbeschaffung, bei der Investoren das tatsächliche anteilige Eigentum an einem Unternehmen erhalten. Hierzu zählen auch Stimm- und Dividendenrechte (je nach Aktientyp). Dieser Eigenkapital-Crowdfunding-Mechanismus ermöglicht es „Off-Chain“-Unternehmen, einen Teil ihrer Aktien über eine Blockchain-Plattform auszugeben. Anteile an Start-up-Unternehmen in der Seed-Stage-Phase stehen dadurch einer Vielzahl internationaler Investoren zur Verfügung. Das ETO ist eine Form des „STO“.

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IEO: Bei einem Initial Exchange Offering wird ein Projekt direkt an einer Börse notiert. Dabei wird kein ICO-Prozess durchlaufen. Die Krypto-Assets können über die vermarktenden Börsen erworben werden. Die Börsennotierung wird normalerweise kurz nach dem IEO festgelegt. Beispiele für IEOs sind BitTorrent und Fetch.Ai.

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Darüber hinaus gibt es noch weitere Ansätze. Zu diesen zählen unter anderem das IFO (Initial Fork Offering), das IAO (Initial Airdrop Offering) und das DAICO (Decentralized Autonomous Initial Coin Offering).

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Insgesamt sind diese Formen der Unternehmensfinanzierung weitgehend unreguliert. Durch die größtenteils individuelle Gestaltbarkeit der einzelnen Instrumente wird deren Vergleichbarkeit zunehmend erschwert. Die Grenzen zwischen Wertpapier und Vermögensanlage vermischen sich mit der Tokenisierung laut Auffassung der BaFin.23 Hieraus ergeben sich Herausforderungen für die weitere Verbreitung dieser Assetklasse.